Hay esperanza en Europa: JPMorgan niega la recesión y apuesta por sus valores

JPMorgan se desmarca del consenso y arroja luz al futuro inmediato de Europa: 2012 no va a ser tan malo como lo pintan y realmente el daño lo van a sufrir aquellos inversores que no tengan la suficiente exposición a la región. Los mercados europeos lo van a hacer mejor que los de Estados Unidos, según el banco de inversión.

Los analistas llevan sumergidos desde el verano en una marea de pesimismo. Durante los últimos tres o cuatro meses la recesión en Europa era una apuesta generalizada y la única diferencia entre unos y otros pasaba por cuán profunda y larga iba a ser. JPMorgan defiende ahora todo lo contrario.

“Es improbable que la eurozona de desmarque del momento macro global, teniendo en cuenta que históricamente la correlación ha sido excepcionalmente fuerte”, aseguran en su último informe. Hay indicadores económicos -como el PMI que ha subido en enero por tercer mes consecutivo para entrar en positivo-  que están “desafiando las expectativas de depresión”, mientras que muestran también signos de estabilización de los periféricos.

“Nuestros economistas esperan ahora un comportamiento plano del crecimiento económico para la eurozona en el primer trimestre frente a sus anteriores previsiones que hablaban de una caída del 1,5% del PIB”.

A esto hay que sumar que la debilidad del euro va a continuar. De hecho, las posiciones cortas sobre la moneda única se encuentran en máximos históricos, y “los activos europeos históricamente han tendido siempre a superar a sus equivalentes estadounidenses en épocas de caídas del euro”.

Por otro lado, los riesgos de la eurozona se han reducido considerablemente en tanto que el Banco Central Europeo se ha convertido en una manera en “comprador de última instancia”. Así, la financiación de los mercados ha empezado a mejorar tanto para los bancos como para los estados soberanos.

Desde noviembre el Itraxx –el índice que mide los CDS de Europa, Australia y Asia- ha caído 150 puntos básicos, mientras que las rentabilidades de España e Italia se han reducido a la mitad y en JPMorgan creen que “el BCE está preparado para inyectar liquidez adicional si fuera necesario”.

Aumentar exposición a renta variable europea

Con todo, la renta variable europea ofrece buenas oportunidades a los inversores que se suban a tiempo a la ola de la recuperación. Las valoraciones de los activos europeos son en estos momentos muy atractivas, teniendo en cuenta que cotizan a un descuento récord del 41% del valor en libros frente a EEUU y a la media histórica del 31%. “Siete de los diez sectores de la eurozona cotizan más baratos que sus equivalentes estadounidenses”, afirman desde la entidad.

Así mismo, teniendo en cuenta que el rendimiento relativo de los bancos en bolsa está fuertemente correlacionado con el comportamiento de las regiones y que la economía europea está mostrando una cierta estabilización, son valores a tener en cuenta en una cartera, más cuando en estos momentos están cotizando con un 57% de descuento en valor en libros que los bancos de EEUU.

Dicho esto, JPMorgan ve tres áreas de oportunidades para los inversores que se decidan a aumentar su exposición a Europa. Entre los sectores cíclicos que se pueden beneficiar de la recuperación se encuentran la minería, motor, materiales de construcción y como índice el Dax. 

Entre los valores que recomiendan los analistas del banco de inversión a sus clientes se encuentran JCDecaux, Scheneider Electric, Man, Deutsche Post, Saint Gobain, Infineon, Heidelbergecement, ArcelorMittal, Arkema y Voestalpine.