¿Y si la bolsa se queda sin gasolina? Por qué hay miedo a que la Fed no baje tipos en 2024

La expectativa de Wall Street de que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) recortará los tipos de interés varias veces este año ha contribuido a que las bolsas alcancen récords. Pero ahora, algunos inversores creen que el banco central podría no recortar los tipos en absoluto.

Después de que el último y buen dato de empleo del viernes mostrara la continua fortaleza de la economía, más inversores apuestan a que la Fed podría recortar el tipo de referencia de los fondos federales solo una o dos veces este año, menos que la última previsión de los miembros de la Fed, de tres recortes de un cuarto de punto. Y algunos incluso empiezan a apostar por que el banco central deje los tipos donde están.

Este cambio amenaza la recuperación del mercado bursátil, que se fundamenta en la esperanza de que la economía se ralentizaría lo suficiente como para que la Reserva Federal redujera el precio del dinero desde los máximos de varias décadas en los que se encuentra ahora, por encima del 5%, pero no lo suficiente como para desencadenar una recesión. En cambio, la perspectiva de que el crecimiento y la inflación mantengan los tipos mucho más altos de lo previsto hace apenas unos meses ha sacudido los mercados, enviando al índice Dow Jones de valores industriales a su peor semana desde marzo de 2023. Las acciones recuperaron algo de terreno tras los datos de empleo del viernes, pero el índice blue-chip terminó la semana pasada con una caída del 2,3%.

"Los últimos bajistas de la economía están tirando la toalla", afirma Joe Brusuelas, economista jefe de RSM US. "Tenemos una expansión económica sostenida, y los inversores que gestionan el riesgo lo están revalorizando".

"Tenemos una expansión económica sostenida, y los inversores que gestionan el riesgo lo están revalorizando", sostiene Joe Brusuelas

Los inversores obtendrán una nueva perspectiva sobre las expectativas de los tipos esta próxima semana con la publicación el miércoles del índice de precios al consumo. La inflación se ha enfriado significativamente desde máximos de 40 años, pero dos meses de lecturas por encima de lo esperado han contribuido a reforzar el planteamiento de la Reserva Federal de esperar y ver los recortes.

Estos datos se publicarán después de una serie de indicadores que muestran que el crecimiento estadounidense es sólido. En marzo, el país añadió muchos más puestos de trabajo de los previstos por los economistas, gracias al aumento de la productividad y a que la inmigración sigue impulsando el empleo. Los precios del petróleo y otras materias primas han alcanzado máximos de varios meses. El mercado inmobiliario se mantiene firme.

Estos datos se publicarán después de una serie de indicadores que muestran que el crecimiento estadounidense es sólido

Las medidas de inflación basadas en el mercado también están subiendo. Los contratos vinculados al IPC muestran una inflación media superior al 2,5% en los próximos cinco años, el nivel más alto desde noviembre.

Esta combinación hace que algunos miembros de la Reserva Federal digan que necesitan ver más datos antes de actuar. El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, dijo la semana pasada que el banco central se resistiría a recortar los tipos si la inflación no disminuye. La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, afirmó el viernes que le preocupaba que el descenso de la inflación pudiera estancarse y advirtió de que era "demasiado pronto para pensar en recortar los tipos de interés".

Eso cambiaría las expectativas de principios de año, cuando Wall Street apostaba por seis o siete recortes de tipos en 2024. Los inversores aplaudieron esa perspectiva, comprando acciones y activos de mayor riesgo. El abaratamiento de los préstamos facilita a las empresas el acceso a la liquidez, al tiempo que aumenta el atractivo de las acciones frente a los bonos. El S&P 500 ha subido un 9,1% este año.

Eso cambiaría las expectativas de principios de año, cuando Wall Street apostaba por seis o siete recortes de tipos en 2024

Sin embargo, a medida que la economía se ha mostrado más fuerte de lo esperado, los inversores han ido retirando poco a poco esas apuestas. Según FactSet, los futuros ligados al tipo de interés de los fondos federales muestran que el tipo de referencia terminará el año en torno al 4,75%, por encima de la previsión del 4,6% que pronosticaron en marzo los miembros de la Reserva Federal. Hace unos meses, estos contratos mostraban unos tipos por debajo del 4% para 2024.

Los inversores también han recortado las apuestas por que la Reserva Federal reduzca rápidamente los tipos, según muestran los datos de CME FedWatch. El escenario base de Wall Street ahora mismo es que el banco central baje los tipos en junio, tres meses más tarde de lo que esperaba al inicio de 2024. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo la semana pasada que todavía esperan que la caída de la inflación ofrezca margen para recortes de tipos este mismo año.

"La Fed todavía puede recortar en junio y presentarlo como un ajuste fino en lugar de un cambio drástico en la orientación de la política monetaria", dijo Brian Jacobsen, economista jefe de Annex Wealth Management. "Pero no tienen por qué tener prisa".

"La Fed todavía puede recortar en junio y presentarlo como un ajuste fino en lugar de un cambio drástico en la orientación"

Cuanto más esperen los miembros de la Fed, menos probable será que haya recortes este año, dijeron algunos analistas. Esto se debe a que es probable que se resistan a empezar a bajar los tipos en plena campaña de las elecciones presidenciales de este año para evitar enredos políticos.

Por ahora, el crecimiento ha ayudado a las bolsas a mantenerse cerca de máximos históricos, incluso cuando los recortes de tipos parecen menos inminentes, en parte porque los resultados de las empresas se ven beneficiados. Los analistas prevén que las empresas del S&P 500 aumenten colectivamente sus beneficios aproximadamente un 28% hasta finales del próximo año.

Pero si la Reserva Federal no se mueve —porque la inflación repunta o se estanca antes de caer al objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal—, eso sería más preocupante. Otro punto de divergencia entre la Reserva Federal y Wall Street es el nivel en el que se situarán finalmente los tipos de interés.

El crecimiento ayuda a las bolsas a mantenerse cerca de máximos históricos, incluso cuando los recortes parecen menos inminentes

El viernes, la gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, dijo que controlar la inflación en el mundo pospandémico requerirá probablemente tipos de interés más altos que antes. Y las subidas de tipos aún no están descartadas. "Aunque no es mi perspectiva de referencia, sigo viendo el riesgo de que en una futura reunión tengamos que subir más el tipo de interés si la inflación se estanca o incluso retrocede", advirtió.

Los inversores esperan tipos superiores al 3,85% a finales de 2026, mientras que los funcionarios de la Fed prevén un 3,1%. Hay una diferencia de más de un punto porcentual entre el mercado y la Reserva Federal sobre dónde está el tipo de interés neutral, el nivel a largo plazo que no estimula ni frena la economía.

Ed Al-Hussainy, estratega de tipos de Columbia Threadneedle, asegura que espera que los funcionarios de la Reserva Federal sigan subiendo su previsión de tipo neutral, pero no tanto como esperan los inversores. Los precios de mercado son también un indicador históricamente pobre de hacia dónde irán los tipos de interés. "Durante años, la Reserva Federal sobreestimó el nivel del tipo neutral", apunta. "Ahora, el mercado está sobrevalorándolo. Apuesto a que los inversores se acercarán más a la estimación a largo plazo de la Fed".

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal