Especulación sobre especulación: por qué los ETF del bitcoin agravan sus puntos débiles

La nueva oleada de ETF estadounidenses de bitcoins corre el riesgo de ser doblemente mala para los inversores. Como tenedores de bitcoins, socavan el propósito mismo de una criptomoneda, y, por tanto, su valor a largo plazo. Y como ETF lanzados en un momento de popularidad, podrían estar repitiendo el error de muchos fondos temáticos del pasado al comprar en un pico.

Empecemos por el primer problema. ¿Para qué sirve el bitcoin? Originalmente, se diseñó para permitir pequeñas transacciones en línea, pero ha fracasado estrepitosamente en eso debido a los altos costes y a los engorrosos procesos de pago.

Como criptomoneda, quizá podría utilizarse para pagos de mayor cuantía, aunque hasta ahora la mayoría de las veces no es así. Como moneda seudónima puede ocultar hasta cierto punto su uso a los gobiernos, lo que la hace popular entre los delincuentes, aunque menos útil de lo que piensan, y entre quienes están dispuestos a pagar mucho por el secreto.

Pero cuanto más se mantenga en fondos, menos habrá disponible para los usuarios reales; no es un problema cuando hay tan pocos, pero los nuevos fondos deben perjudicar las posibilidades de que el bitcoin encuentre finalmente un uso real.

Opinión

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A muchos defensores de las criptomonedas les gusta el bitcoin porque no está vinculado a los bancos tradicionales y es independiente de cualquier país, a diferencia de las monedas fiat como el dólar. Los nuevos ETF vuelven a conectar el bitcoin tanto con la vieja infraestructura financiera de Wall Street como con el dólar, en el que todos cotizan y que todos utilizan para comprar y vender bitcoins.

Muchos, entre ellos Laurence Fink, presidente y consejero delegado de BlackRock, uno de los que lanzan un ETF, sostienen que el bitcoin debería ser oro digital y mantener su valor en caso de crisis. Hasta ahora no hay ninguna prueba de que el bitcoin funcione como oro digital. Y es probable que los ETF de bitcoins empeoren aún más sus malos resultados en tiempos de crisis, al atraer aún más especuladores a lo que ya es principalmente un activo especulativo.

Tanto en las corridas bancarias de marzo de 2023 como en el pánico pandémico de marzo de 2020, el bitcoin demostró ser el oro digital de los tontos, desplomándose a la primera señal de problemas. Desde su máximo de febrero de 2020 hasta su mínimo de un mes después, se redujo a la mitad, mientras que el S&P 500 perdió un tercio de su valor de máximo a mínimo y el oro cayó un 6%. En las corridas bancarias de 2023, el bitcoin perdió casi un 20% desde su máximo de febrero hasta el mínimo de marzo, cuatro veces más que el S&P. El oro solo perdió un 1%.

En las corridas bancarias de marzo de 2023, el bitcoin demostró ser el oro digital de los tontos, cayendo a la primera señal de problemas

Desde 2019, el movimiento del bitcoin ha sido mucho más cercano al del ETF Ark Innovation, que posee las acciones tecnológicas más especulativas y poco rentables, que con el precio del oro.

Hay una buena razón: al igual que ARKK, el bitcoin es ideal para la especulación porque su precio se mueve mucho. Lejos de ser un depósito de valor, el bitcoin ha sido un depósito de volatilidad. A medida que más gente entra en el juego, el precio puede subir. Pero esto se vuelve en su contra en caso de pánico, porque los especuladores cierran sus apuestas y el precio cae en picado.

El otro gran problema es el momento en que debutan los ETF. Normalmente, los fondos temáticos solo se lanzan después de que los inversores ya hayan pujado por los activos subyacentes, desde los fondos de Internet de finales de los noventa hasta los fondos verdes, de cannabis, espaciales y SPAC de 2021. Los inversores deberían saber que no deben apostar por ideas que ya son populares, pero siguen comprando mucho y a menudo acaban vendiendo poco.

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La inoportunidad de los gestores de fondos puede ser extrema, como en el caso del ETF L&G Hydrogen Economy lanzado en febrero de 2021, que nunca superó su precio de lanzamiento y ahora ha bajado un 61%. Algo parecido ocurrió con la versión anterior de fondos de bitcoins que poseían futuros en lugar del bitcoin. El primero, el ProShares Bitcoin Strategy ETF BITO fue catastróficamente inoportuno, lanzándose muy cerca del pico del bitcoin en 2021 y luego cayendo más del 70% en su primer año a medida que el bitcoin caía. Se ha recuperado un poco, pero todavía está por debajo de casi la mitad de su precio de salida. ProShares señala que sigue siendo popular, negociando más acciones en los dos días transcurridos desde la nueva ola de lanzamientos que cualquiera de los nuevos ETF de bitcoins.

Curiosamente, ProShares lanzó más tarde un ETF corto de bitcoins, BITI, y lo programó casi para el mínimo del precio, cuando las apuestas contra el bitcoin eran populares. De nuevo, fue un gran perdedor.

Los nuevos ETF de bitcoins tienen una ventaja sobre la mayoría de los fondos temáticos: el momento de su lanzamiento vino determinado por el acuerdo a regañadientes y con mucho retraso de la Comisión del Mercado de Valores, no por la popularidad del bitcoin.

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Sin embargo, tienen la desventaja de que el propio precio del bitcoin subió bruscamente en previsión de los lanzamientos, lo que supuso una barrera instantánea a nuevas ganancias. No es de extrañar que el viernes por la tarde el bitcoin bajara un 8% con respecto a la aprobación de la SEC el miércoles.

Los especuladores a los que les gustaba la idea de utilizar ETF como forma sencilla de operar con bitcoins en la misma cuenta de corretaje que sus acciones y bonos descubrieron el fin de semana otro inconveniente del uso de la infraestructura tradicional. El bitcoin cayó más de 1.000 dólares justo después del cierre de la bolsa de Nueva York. Quienes lo poseían directamente o a través de un criptocorredor pudieron seguir operando, ya que el bitcoin funciona 24 horas al día, siete días a la semana.

Los que poseían un ETF de bitcoins solo podían mirar y esperar a que Wall Street abriera el martes, ya que el mercado estuvo cerrado el lunes por el Día de Martin Luther King Jr.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal.