La salida a bolsa de ARM pondrá a prueba la convicción de los inversores en la IA

El auge de la inteligencia artificial generativa, como la que se utiliza en ChatGPT, ha hecho subir este año cualquier valor vagamente relacionado con la IA. La próxima salida a bolsa del diseñador de chips británico Arm pondrá a prueba el frenesí del mercado y las ambiciones de su matriz, SoftBank, en materia de inteligencia artificial.

Subida a la ola de la IA, Arm, que ha presentado su solicitud para cotizar en el mercado Nasdaq el mes que viene, podría ser la mayor salida a bolsa de este año. Según Dealogic, el valor total de las OPV en EEUU ha ascendido hasta ahora a solo 13.000 millones de dólares en 2023. El mercado de nuevas salidas a bolsa no ha empezado a mostrar signos de recuperación hasta hace muy poco, después de un deslucido 2022.

El auge de los valores de IA podría sin duda ayudar a la OPV de Arm. Los valores de chips han repuntado con fuerza este año: El índice PHLX Semiconductor ha subido un 41%. Nvidia, líder indiscutible en chips de IA, ha liderado el repunte. El precio de sus acciones se ha más que triplicado.

La arquitectura de los chips de Arm se utiliza en casi todos los smartphones por su bajo consumo. La empresa cobra derechos de licencia y royalties por los dispositivos que utilizan sus diseños y tecnología. Y la esperanza es que ese modelo se extienda algún día a muchos otros mercados, como el de los procesadores de servidores centrales utilizados en IA.

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Hay algunos indicios concretos de que esas esperanzas podrían hacerse realidad. Los chips de servidor Grace de Nvidia, por ejemplo, se basan en la arquitectura de Arm. Las dos empresas planeaban fusionarse en 2020, pero el acuerdo fracasó debido a la reticencia de los reguladores.

Todavía no se ha fijado el precio de la OPV de Arm, pero SoftBank ha dejado caer algunas pistas. La empresa acaba de recomprar una participación del 25% en Arm al Vision Fund, gestionado por SoftBank, por 16.100 millones de dólares. Eso supone una valoración de unos 64.000 millones de dólares para el diseñador de chips. SoftBank ha advertido de que este precio no reflejará el precio real de salida a bolsa de Arm, ya que se basa en acuerdos contractuales previos, pero de todos modos los inversores tomarán nota de él.

Alrededor de dos tercios de los casi 100.000 millones de dólares de capital comprometido para el Vision Fund procedían de inversores externos, como los fondos soberanos de Arabia Saudí y Abu Dabi. La operación podría transferir algunos beneficios al fondo, que solo volvió a obtener un pequeño beneficio el trimestre pasado tras registrar cinco trimestres consecutivos de pérdidas. El Vision Fund compró la participación por 8.000 millones de dólares a la propia SoftBank en 2017.

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A 64.000 millones de dólares, Arm cotizaría con una valoración elevada, equivalente a 24 veces los ingresos o 122 veces los beneficios, si utilizamos los datos financieros del año fiscal que finaliza en marzo; más cara que la mayoría de sus coetáneas de chips. Nvidia cotiza a múltiplos aún más altos, pero se espera que sus ingresos netos se tripliquen con creces en el ejercicio fiscal que termina en enero, según S&P Global Market Intelligence. Esto hace que la relación precio/beneficios de Nvidia sea de solo 48 veces.

Y es probable que Arm siga sufriendo las consecuencias de la atonía del mercado de smartphones. Su beneficio neto en los tres meses que terminaron en junio se redujo a menos de la mitad con respecto al año anterior.

La pregunta crucial es: ¿seguirán pagando los compradores por las supuestas perspectivas de la IA de Arm? Mucho depende de si los inversores creen que Arm experimentará el mismo tipo de crecimiento explosivo que Nvidia. Esto no es seguro. El frenesí de la IA también parece haberse enfriado un poco últimamente: el Nasdaq Composite ha bajado un 6% en agosto.

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SoftBank, que compró Arm por 32.000 millones de dólares en 2016, también tiene mucho en juego. Sus acciones han ganado un 18% este año a pesar de las pérdidas, en parte debido a las esperanzas de valoraciones más altas para una OPV de Arm.

El frenesí de la IA ha impulsado el sector de los chips este año. La OPV de Arm se perfila como una útil prueba de resistencia para todas las optimistas suposiciones incluidas en ese repunte.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal.