Europa se queda pequeña: ¿por qué todo el mundo quiere cotizar en Nueva York?

La elección de Nueva York por parte de SoftBank como lugar para la cotización en bolsa del diseñador británico de microchips Arm ha provocado una angustia previsible en la capital británica en relación con el declive nacional. Pero no se trata solo de Londres. El miércoles, cuando Bloomberg informó del último plan de SoftBank, el gigante del gas industrial Linde también retiró sus acciones de la bolsa de Fráncfort. Con un valor de mercado de 175.000 millones de dólares, la empresa era la más valiosa del índice Dax de Alemania.

Especialmente desde el Brexit, los centros financieros europeos como Londres, Ámsterdam, París y Fráncfort se consideran a menudo rivales. Pero la competencia por el capital entre ellos puede dar más poder al centro de Estados Unidos. En el entorno geopolítico actual, es un reto, pero la mejor respuesta para Europa podría ser la colaboración transfronteriza.

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Las empresas que rehúyen las bolsas europeas se encuentran en circunstancias diferentes. Arm dejó de cotizar en el mercado londinense cuando SoftBank la compró en 2016, por lo que la empresa japonesa puede optar por una estrategia de tabula rasa para volver a cotizar. Más que ningún otro, el sector tecnológico está muy sesgado hacia Estados Unidos, por lo que Nueva York es el destino obvio, a pesar de que Arm tenga su sede en Cambridge (Inglaterra).

Mientras tanto, Linde creció demasiado para el pequeño mercado alemán. El Dax limita las acciones individuales a una ponderación máxima del 10% para proteger a los inversores de un exceso de concentración de la cartera. Esto significa que los fondos indexados y los gestores de fondos de referencia a menudo venden por razones técnicas. Linde descubrió que sus acciones obtenían peores resultados en los periodos trimestrales de reajuste del índice cada vez que su valor de mercado se desviaba por encima del tope del 10%.

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Podría haber aguantado los vientos en contra para el precio de sus acciones si no hubiera tenido una alternativa fácil. LVMH y Nestlé también se enfrentan a límites de concentración en las bolsas francesa y suiza, respectivamente. Pero Linde es el producto de una "fusión de iguales" de 2018 entre una empresa alemana, Linde, y Praxair, una empresa estadounidense, por lo que tenía una cotización en EEUU a la que recurrir. Casi tres cuartas partes de sus acciones ya se negociaban en Nueva York.

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El gigante de la construcción CRH también declaró el jueves que quería trasladar su cotización principal del Reino Unido a EEUU. La mayor parte de su negocio está al otro lado del Atlántico, y le gustaría llevar a cabo adquisiciones, para las que una acción estadounidense líquida sería una mejor moneda. La empresa tiene su sede en Dublín (Irlanda), donde cotiza en bolsa.

Los tres casos comparten un razonamiento subyacente similar: EEUU es un único fondo de capital de mucho mayor tamaño, lo que conlleva más liquidez y valoraciones más altas. Mientras que antes las empresas podían utilizar la doble cotización para aplacar a las distintas partes interesadas, cada vez tienen más necesidad de comprometerse con una sola. La presentación de informes en dos jurisdicciones distintas es cada vez más onerosa, y los fondos de seguimiento hacen que la inclusión en el índice adecuado sea más importante que nunca.

EEUU es un único fondo de capital de mucho mayor tamaño, lo que conlleva más liquidez y valoraciones más altas

La respuesta lógica para Europa sería poner en común sus recursos: derribar las barreras burocráticas que mantienen el capital en silos nacionales. Pero es más fácil decirlo que hacerlo en un sector tan regulado. Paralelamente, el proyecto de unión bancaria de la Unión Europea dista mucho de haberse completado, por lo que prácticamente excluye las fusiones bancarias transfronterizas que podrían permitir a los prestamistas de la región competir mejor con entidades como JPMorgan. Y muchas de las mayores empresas europeas tienen su sede fuera de la UE, en Suiza y el Reino Unido.

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La mayoría de las grandes empresas europeas que cotizan en bolsa están demasiado arraigadas como para plantearse mover sus acciones. Sin embargo, entre las que están a punto de salir a bolsa y las que ya tienen profundos vínculos con Estados Unidos, parece probable que continúe el éxodo.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal.