Descorrelación y megatendencias, los 'drivers' para invertir en valor

En un mundo azotado por numerosas y constantes incertidumbres que la globalización propaga como una onda expansiva, en el que apenas salimos de una crisis para meternos en otra, el valor se encuentra en empresas de sectores inmunes al ciclo. Compañías ajenas al ruido del corto plazo y descorrelacionadas del devenir económico; negocios que, además, están interrelacionados con las megatendencias del momento: demografía, sostenibilidad y digitalización.

Y es que, con unos indicadores macroeconómicos que no alejan al fantasma de la estanflación, mientras los bancos centrales reconfiguran su hoja de ruta de subidas de tipos para contener la desbocada inflación y con unos mercados financieros que acumulan fuertes caídas en lo que va de año, tanto en renta variable como en renta fija, ¿en qué empresas encontrar valor a largo plazo? ¿Qué sectores son más resilientes al nuevo ciclo económico?

En este entorno tan convulso en los mercados, y durante cinco horas, cerca de 30 inversores de las mejores gestoras del país compartieron ayer en CaixaForum (Madrid) sus mejores ideas de inversión en la sexta edición del foro de referencia en el mundo de las finanzas y la gestión, Ideas con Valor, organizado por El Confidencial bajo la batuta de Javier Molina y con el patrocinio de Cecabank, Natixis IM, Trea AM, Mercer, Ibercaja, March AM y Pimco.

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Sobre la mesa, empresas con ventajas competitivas en sectores con potencial de crecimiento a largo plazo, poco apalancadas, con altas barreras de entrada y con equipos gestores de reconocida trayectoria. Empresas ‘value’ que ahora se encuentran infravaloradas en los mercados bursátiles y que, según estos gestores estrella, son una oportunidad para invertir en un horizonte temporal amplio.

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A contracorriente

“Lo último que se recorta en una crisis es la seguridad”, aseveró Daniel Pingarrón, 'senior Sales manager' de Natixis Investment Managers. Se trata de un sector que crece a ritmos del 11% anual a través del mundo digital (ciberseguridad, centros de datos) y real (alimentación, trabajo, transporte). Pingarrón destacó el Thematics Safety Funds, que invierte en empresas expuestas a un “crecimiento secular”. Esto es: innovación, cambio demográfico, globalización, escasez de recursos y cambio regulatorio.

Otro sector anticíclico es el de infraestructuras que, además, está protegido de la inflación, ya que los servicios están vinculados parcialmente al IPC. Jorge Bernaldo de Quirós, consultor sénior de Inversiones en Mercer Wealth España, y Borja Álvarez, gerente de Ventas y Relación con Inversores en Trea AM, hablaron de Trea Infraestructuras y destacaron que este mercado registra una revalorización del 9,6% en la última década y cuenta con potencial de revalorización por la elevada demanda, con una inversión prevista de 3,3 billones anuales hasta 2040, a los que hay que sumar un billón más para conseguir los objetivos de desarrollo sostenible de la ONU. Entre otras características atractivas, enumeraron su baja volatilidad y su alta predictibilidad en los flujos. Todo ello hace que la infraestructura cotizada pierda menos que el resto de renta variable.

Uno de los ejemplos de empresas descorrelacionadas tiene que ver con la riqueza y el lujo, como es el fabricante de yates de alta gama The Italian Sea Group, una empresa familiar cuyo 60% del capital está en manos de los fundadores. Entre sus bondades, Antonio López, responsable ISR y Renta Variable Europea de March AM, recalcó su alta generación de flujos de caja. Pese a que su universo de clientes es limitado, “es resistente al ciclo, con crecimientos del 8% anuales”.

Sostenibilidad

El hidrógeno protagonizó una de las mesas redondas, dedicada a las energías limpias, una energía sostenible con gran proyección para reducir la dependencia de terceros países. Esta nueva fuente energética se caracteriza por “ser un ejemplo de economía circular, ya que se obtiene del agua y si usamos energía renovable o solar para separar el hidrógeno del oxígeno conseguimos ese sello de verde", explicó Rafael Luque, asesor del fondo Renta 4 Megatendencias Ariema, quien reconoció que todavía queda por abaratar el precio. Y España, por las horas de sol, podría convertirse en un exportador líder. “Necesitamos que el Gobierno empuje y poder crear una red que permita exportar esta energía”, señaló Leonardo Fernández, director del Canal Intermediario de Schroders España, quien resaltó también que "el hidrógeno es el futuro, porque no tiene los problemas de estabilización de la energía".

La electrificación de la economía, la descarbonización y riesgo climático y el agotamiento de los recursos hacen del sector minero un mercado al alza para Alberto de Antonio Gardeta, analista de Ibercaja Gestión, quien expuso Metso Outotec, una compañía con un buen equipo gestor, con mejoras operativas y una valoración atractiva. Si bien destacó algún riesgo, como la "potencial desaceleración de la economía y el mayor impacto de lo esperado en Rusia”.

"Necesitamos que el Gobierno empuje y poder crear una red que permita exportar el hidrógeno" (Leonardo Fernández)

Por su parte, Santalucía AM destacó una empresa que en “periodos recesivos decrece menos”, en palabras de su gestor de Renta Variable, Antonio Manzano, con altas barreras de entrada y sostenible, por su carácter reciclable. Verallia, líder europeo en la fabricación de envases de vidrio y número tres a nivel mundial, forma parte de un mercado oligopolista con una demanda creciente. Gracias a su 'mix' de productos en espumosos, vinos, bebidas espirituosas, cervezas, refrescos y tarros para alimentos, está protegida del actual entorno inflacionista, lo “que va a permitir incrementar precios mejor que la competencia”.

MyInvestor propuso Husqvarna, una empresa que comenzó fabricando rifles y hoy es líder en tecnología dirigida a reducir la contaminación en cuatro áreas: electrificación, sostenibilidad, vehículos autónomos y conectividad. La compañía “tiene unos retornos elevadísimos, gran capacidad de crecer y voluntad, porque gran parte del beneficio se reinvierte", dijo Carlos Val-Carreres, gestor de la firma.

Demografía

El envejecimiento de la población de las economías desarrolladas por el aumento de la esperanza de vida y la menor natalidad también es la megatendencia que marcó la idea con valor seguida por algunas firmas como True Value, que puso sobre la mesa la empresa de equipamiento médico Savaria, “muy resistente a la crisis”, comentó Alejandro Estebaranz, presidente y director de Inversiones de la firma. Destacó su “crecimiento espectacular”, vía orgánica y fusiones y adquisiciones.

El desplazamiento de la población hacia las urbes es otra de las tendencias relacionadas con la demografía, por lo que el sector cementero tiene una gran proyección, amén de la creciente demanda en infraestructuras, con incrementos en torno al 35% en volumen de construcción hasta 2030. Bestinver expuso Heidelbergcement, una cementera con una hoja de ruta para reducir un 50% las emisiones de gases contaminantes para 2030. “Es una compañía cíclica, pero tiene capacidad de generar caja en entornos complicados y está actualmente en mínimos históricos”, comentó Jorge Fuentes, gestor de Renta Variable Internacional de la gestora independiente.

"Necesitamos empresas que sepan gestionar con eficiencia el consumo de agua" (Lola Solana)

El agua es un bien escaso cuya demanda se incrementará un 55% en tres décadas por el aumento de la población mundial, que pasará de 7.000 a 11.000 millones para entonces. Ello, unido a la tendencia de remodelar viviendas que favorezcan el deporte y el aumento del deseo de viajar, y si el alojamiento dispone de piscina, gana enteros, son los argumentos de la idea con valor de Santander AM: Fluidra. “Es un sector muy atomizado y tenderá a la consolidación, con un crecimiento sostenido”, afirmó Lola Solana, responsable de Equity Small Caps de la gestora del banco, quien dijo también que “necesitamos empresas que sepan gestionar con eficiencia el consumo de agua".

Digitalización

“Desde que se produce un ciberataque hasta que se detecta, pasan 200 días y se necesitan otros 70 para solucionarlo, es decir, 10 meses. No solo es una cuestión económica, sino reputacional”. Con este planteamiento, Jesús Ruiz de las Peñas, director de Desarrollo de Negocio de Allianz Global Investors en España, expuso la temática de la ciberseguridad como idea de valor. Una industria de especialistas en un sector muy fragmentado. “La digitalización es una tendencia en auge. Estamos permanentemente conectados, generamos y compartimos multitud de datos sensibles y somos susceptibles de ser atacados", dijo.

Otras ideas con valor

En sus comienzos presentan un alto riesgo y potencial de crecimiento, pero una vez consolidadas, se reduce y aumentan sus perspectivas de ganar tamaño. Son las 'startups' de las que habló Alfredo R. Cebrián, CEO y cofundador de Cuatroochenta, quien puso como ejemplo esta empresa tecnológica que cotiza en BME Growth, caracterizada por un "modelo de negocio recurrente y escalable" que en cuatro años ha incrementado su facturación un 72%.

También destacó la empresa en la que trabaja Miguel Bandrés, director de Relación con Inversores de Prosegur Cash, quien señaló que "hay vientos de cola como el mundo inflacionario, que nos viene bien a la compañía al moverse el dinero más rápido, y Latinoamérica, con sus divisas que se recuperan tras años delicados”.

Una empresa alemana número uno a nivel mundial en automatización de almacenes y número dos en elevadores industriales fue la propuesta de Belgravia Capital. Kion es un negocio cíclico que se ve suavizado por los servicios de recambios, alquiler y mantenimiento, que es donde realmente se “gana dinero”, recalcó Salvador de Miguel, cogestor de la firma, quien justificó que los altos costes en suministros la han situado en mínimos en el mercado bursátil.

Por los contratos a largo plazo, por la relación con los clientes y por su figura como recaudador de impuestos (2% de los ingresos fiscales). Estas son las tres características que ponen en valor a Logista para la gestora Azvalor. Aunque su capitalización bursátil ha caído un 25% desde los máximos de 2017, “la gente sigue fumando” y, como señaló Javier Campos, cualquier caída de la demanda se puede “compensar vía precios”.

Del 'real estate' procede la idea con valor de Emérito Quintana, asesor del fondo Numantia Patrimonio Global: FRP Holdings, cuyo porfolio va desde las canteras hasta los inmuebles. Su modelo de negocio está en el alquiler, por lo que están protegidos de la inflación.

En Japón está la propuesta de Gesirius AM: DTS, una compañía integradora de sistemas especializada en la instalación de 'software' de gestión en diferentes sectores. “El sector es muy estable, y en Japón la relación cliente-proveedor es muy fuerte, porque allí no hay tantas adquisiciones", destacó Marc Garrigasait, gestor del fondo Japan Deep Value Fund.

En la moda está la apuesta de Cobas, un distribuidor textil italiano de nombre OVS que, para ponerlo en contexto, es el número uno en Italia con una cuota de mercado en su país del 9,3%, seguido de Calcedonia (6,3%) e Inditex (5,2%). Su potencial de crecimiento es muy elevado, dado que el sector está muy fragmentado, en manos de la venta ambulante y pequeñas compañías, explicó Carmen Pérez, del equipo de Inversión de Cobas AM.

Por su parte, otra de las gestoras independientes, Magallanes, expuso CaixaBank, no solo por el contexto favorable que tienen ahora las entidades financieras por las subida de tipos, sino porque cumple con tres requisitos que la firma pide en sus ideas de inversión: rentabilidad, solvencia y precio barato. "Un aspecto relevante es que generará tanta cantidad de capital que hará que recompren acciones y repartan más dividendos", destacó Iván Martín, socio fundador y director de Inversiones de la firma ‘value’.

La exposición de Dunas Capital fue sobre la biotecnológica Pharming Group NV, especializada en enfermedades raras, dedicada a la producción y comercialización de proteínas terapéuticas. Tiene patentes en patologías donde “ninguna farmacéutica invertirá”, en palabras de su director de Inversiones, Alfonso Benito.

¿Qué hacer con la renta fija?

“No hay nada más ‘value’ que la renta fija”. Con esta frase, Juanma Jiménez, 'executive vice president' & 'head of' Iberia de Pimco, puso en valor este activo conservador que en el ciclo expansivo que estamos culminando dejó de ser atractivo en términos de interés y que con el cambio de política monetaria está sufriendo una fuerte caída. En lo que va de año retrocede un 8,8%, el mayor descenso en las últimas tres décadas, pero, en su opinión, podría haber tocado suelo.

"No hay nada más 'value' que la renta fija" (Juanma Jiménez)

El experto destacó que ahora recuperará atractivo la renta fija y destacó su papel como activo que busca “preservar el capital”. Insistió en la importancia de invertir en activos de calidad gestionados de forma activa. Y concluyó con otra frase: "La renta fija no está para hacernos ricos, sino para no hacernos pobres”.

Innovación financiera

Desde Cecabank, su directora Corporativa de Securities Services, Aurora Cuadros, puso en valor la inversión de impacto y cómo la innovación financiera puede producir “impactos adversos siempre y cuando la regulación, los sistemas de supervisión y las prácticas de gobierno corporativo sean deficientes” y señaló que la innovación “debe acompañar el ritmo del mercado de manera ordenada con guía de transparencia y con el objetivo de proteger” a los usuarios.

En este sentido, y empujadas por las nuevas generaciones, las gestoras también se están subiendo al carro de las nuevas tecnologías relacionadas con la economía descentralizada, se está introduciendo el Blockchain para aportar valor a los productos financieros y que “haga que los procesos sean mucho más rápidos y se reduzcan los errores”, destacó Rubén Nieto, 'managing director' en Allfunds Blockchain.

La innovación también estuvo presente en la segunda mesa redonda, en la que participaron compañías que cotizan en BME Growth y en la que compartieron lo que les ha aportado su salto a este mercado bursátil. Moderados por Juan Sainz de los Terreros, fundador de Udekta Corporate, participaron Pablo Martín, CEO de Izertis, José Antonio Llorente, presidente de LLYC, y Diego Cabezudo, CEO de Gigas.

Precisamente, como novedad, en esta sexta edición el foro Ideas con Valor innovó y tuvo un tercer escaparate, además del presencial y el 'online', y se retransmitió a través del metaverso. En total, un millar de personas conocieron en directo ideas con valor y pudieron elegir su favorita, quedando en primer lugar la idea de MyInvestor, en segundo lugar la de AzValor y en tercer puesto la propuesta del CEO de Cuatroochenta.