Los analistas desconfían del megayacimiento de Repsol y advierten de una corrección del valor

El descubrimiento ayer en Brasil del que puede ser el mayor yacimiento en de petróleo del mundo por parte de Repsol YPF, Petrobras y BG no termina de convencer a los grandes analistas internacionales. En general, muestran su desconfianza sobre el tamaño del mismo (33.000 millones de barriles) y alertan de una posible corrección importante del valor en bolsa.

El más escéptico era ayer Crédit Suisse, que aseguraba que es “geológicamente imposible” este tamaño del yacimiento. El banco de inversión suizo considera que esta estimación, realizada el lunes por el director de la Agencia Nacional del Petróleo de Brasil (ANP), Haroldo Lima, según datos preliminares y no oficiales, “podría haberse malinterpretado y en realidad podría estar refiriéndose a un conjunto de campos mucho mayor denominado ‘Pan de Azúcar’ en lugar del bloque ‘Carioca’”.

Para el este último bloque, –explotado por Petrobras, Repsol (con un 25%) y BG-, Crédit Suisse estima un potencial de entre 2.000 y 5.000 millones de barriles, frente a los 33.000 millones anunciados. La firma suiza, que acaba de realizar un viaje para estudiar estos yacimientos, estima un total de 15.000 millones de barriles para el conjunto de ‘Pan de Azúcar’ –que incluye bloques enormes diferentes con un 40% todavía sin adjudicar-.

Ahí parece estar la base del escepticismo generalizado, porque la propia ANP aclaró ayer que esta información ya era conocida -no hay nuevos datos empíricos- y se basa en estimaciones muy preliminares. La propia Petrobras admitió que el potencial de este descubrimiento sólo se sabrá tras nuevas fases de investigación.

Citigroup resume esta incertidumbre diciendo que "no se sabe si se trata de Carioca o de todo Pan de Azúcar, ni si es el total de petróleo del yacimiento o el que se puede extraer, ni tampoco si es una estimación del potencial descubierto o del que queda por descubrir; todo ello crucial para estimar su valor".

La estimación del banco norteamericano es que, aunque ese tamaño de 33.000 millones de barriles "no es imposible, sería muy sorprendente y se refería al total del petróleo presente", no al que en realidad se puede extraer. Así, asumiendo que se pueda recuperar el 30%, el tamaño real sería de 10.000 millones; "un tamaño masivo en todo caso", concluye.

El mercado ya lo descuenta todo

Morgan Stanley otorga un valor de 5,3 euros por acción para Repsol si se confirma el gigantesco tamaño del campo anunciado, valoración que se queda en 2,7 euros si se ajusta por el riesgo. El problema es que el subidón de ayer (2,18 euros al cierre, que llegaron a ser 3,25 a media sesión) se ha comido casi todo ese potencial. Dicho de otro modo: Repsol ya ha descontado casi completamente que esos 33.000 millones de barriles son reales. Lo cual le concede muy poco potencial alcista a partir de ahora.

Citi coincide con que la subida descuenta el éxito total del descubrimiento, y la califica de "un poquito prematura". "Dada la lentitud en tener datos fiables, el descuento total del tamaño anunciado del yacimiento y los riesgos a largo plazo de que no se puedan desarrollar todas las estimaciones en una zona de gran complejidad geológica, recomendamos encarecidamente precaución a los inversores por el riesgo de una corrección del valor a corto plazo", concluye. De hecho, ya ayer redujo su escalada desde el 13% hasta el 9,28% al cierre.

Ahora bien, estas dos entidades no son del todo negativas. Morgan Stanley cree que puede haber más sorpresas alcistas si se producen nuevos descubrimientos en otros bloques dentro del campo al que pertenece el yacimiento anunciado el lunes. Citi coincide en esta posibilidad, por lo que "este seguirá siendo un tema de inversión muy importante para Repsol y BG".