Vuelve el 'hecho diferencial' del Ibex: España lo hace mejor que Europa gracias a eléctricas y bancos

La euforia desatada ayer en bolsa por la acción concertada de los bancos centrales tuvo como protagonista claro a nuestro mercado: el Ibex subió el 3,17% frente al 1,71% del EuroStoxx. Pero no sólo fue cosa de ayer: durante toda la recaída desde finales de febrero nuestro mercado había bajado menos que los índices europeos o norteamericanos. Así, en las últimas sesiones todos ellos habían perforado los mínimos de enero marcados tras el 'lunes negro', mientras que el Ibex se quedó más de 600 puntos por encima de los niveles equivalentes (ligeramente por debajo de 12.000 puntos).

Que España lo haga mejor que el resto no es una novedad. En los años de recuperación tras la tendencia bajista 2000-2003, el mercado español subió mucho más que el resto de mercados europeos y norteamericanos, como reflejo de nuestro mayor crecimiento económico, la salida de la crisis de Latinoamérica y la enorme pujanza de nuestro sector inmobiliario y constructor, que a su vez impulsaba a la banca. Sin embargo, este 'hecho diferencial' se terminó a mediados del año pasado, cuando la crisis inmobiliaria española puso al Ibex por debajo de los índices mundiales.

A finales de año las cosas volvieron a la situación anterior: mientras los índices mundiales recaían en noviembre a los mínimos de agosto (cuando estalló la crisis subprime), el Ibex apenas se inmutaba, con lo que pudo terminar 2007 como el mejor índice europeo sólo por detrás del Dax alemán. Y ahora, el mercado español vuelve a abrir hueco: al cierre de ayer el Ibex había reducido su pérdida anual al 14%, frente al 18% del EuroStoxx 50.

Es decir, que los inversores que se ciñen a nuestro mercado y que se posicionan sólo al alza -la mayoría de los minoristas- tienen la enorme suerte de que "el Ibex les da más cuando sube y les quita menos cuando baja", en palabras de Carlos Doblado, analista de Bolságora.

Iberdrola y los bancos

¿Y a qué se debe esta fortaleza casi imbatible del Ibex? Básicamente, a dos sectores que han suavizado el desastre de constructoras e inmobiliarias: eléctricas y bancos. En el primer caso, la estrella indiscutible es Iberdrola, cuya participación en una operación corporativa de la mano de EDF y ACS se empezó a descontar hace semanas y se da por segura después de las elecciones. Incluso es posible que Ignacio Sánchez Galán, presidente de la eléctrica, llegue a un acuerdo con Gas Natural para una fusión que impida estas operaciones.

Con estas expectativas, Iberdrola ya ha recuperado todo lo perdido en enero y arroja un saldo positivo del 2,98% en el año. Otros compañeros del sector, como Enagás, la propia Gas Natural y Fenosa, también han entrado en positivo en el conjunto de 2008 con la última remontada.

En cuanto a los bancos, las pérdidas anuales siguen siendo importantes a pesar de la remontada -del 20,81% para Santander y del 19,74% para BBVA-, aunque siguen siendo menores que las de los principales bancos europeos (el peor es Société Générale, que cede el 32,3%). Y si hablamos de la caída desde los máximos de 2007, las diferencias son mucho mayores. Finalmente, tenemos la excepción positiva del Popular, que ha reducido su pérdida al 7,33% por los rumores de la entrada de Ram Bhavnani en su capital.

"El mercado está premiando que los reguladores españoles han conseguido que nuestro sector financiero funcione mucho mejor que el del resto del mundo. La situación de Santander, BBVA o Mapfre está a años luz de la de los bancos y aseguradoras de Francia, Suiza, reino Unido, EEUU, etc.", opina Jordi Viladot, presidente de Gesiuris, quien apostilla: "Nuestros bancos tienen problemas pero no hay el desorden de otros países; aunque parezca paradójico, el país menos desordenado es España".

El escepticismo continúa

Otros analistas, sin embargo, son mucho más escépticos y no confían en que la actual remontada tenga continuidad, porque nuestra enorme exposición al ciclo constructor nos hace más vulnerables que el resto de Europa. Y todos los anteriores intentos de recuperación este año han fracasado.

Otros basan su escepticismo en la comparación de la bolsa con la deuda pública: "No tiene sentido lo poco que ha caído la renta variable comparado con el desplome de las rentabilidades de la renta fija (que se mueven al revés que su precio)", opina Gonzalo Rodríguez Sahagún, director general de Gescooperativo. A su juicio, o la bolsa tiene que caer más, o los precios de la deuda tienen que empezar a bajar.

De momento, no parece que vaya a ser hoy el inicio de una recaída de la bolsa, después de que anoche el Dow Jones subiera el 3,55% gracias a la inyección masiva de liquidez anunciada por la Fed.