¿Forocoches vs hedge funds? Por qué un GameStop a la española es menos probable

Tubacex es uno de esas compañías acostumbradas a los movimientos extremos en bolsa. Con una capitalización limitada (inferior a los 200 millones de euros), bajos niveles de negociación (menos de medio millón de euros al día de media) y una situación de negocio muy comprometida, el fabricante tubos de acero inoxidable con sede en Álava encaja a la perfección en la figura que en el argot financiero suele denominarse como 'chicharro', que no son otra cosas que pequeños valores que suelen registrar fuertes oscilaciones. No en vano, las ganancias que registró este lunes, ligeramente por encima del 8%, entran a duras penas en su 'top ten' de mayores subidas de los últimos 12 meses.

Pero su repunte de este lunes ha contado con unas características que impiden clasificarlo como un repunte normal. En poco más de media hora, el precio de sus acciones experimentó un súbito repunte, superior al 16%, y apoyado en un fuerte incremento del volumen de negociación (en la jornada se negociaron 4,6 veces más acciones que la media habitual), sin que se conociera ninguna noticia en torno al negocio que explicara este repentino interés de los inversores. Poco tiempo después se conoció que la compañía había sido señalada a través de un grupo de la red de mensajería Telegram, en el que se agrupa a varios centenares de particulares interesados en el mundo de la inversión, como una apuesta aconsejable. Los paralelismos con el reciente fenómeno de Gamestop y la 'rebelión' de los inversores particulares estaba servida.

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C. H.

Han sido muchas las líneas que se han escrito en los últimos días en torno al movimiento surgido a través de la plataforma online Reddit por el que miles de pequeños inversores, de forma coordinada, han ejecutado de forma coordinada una serie de operaciones de inversión que han deparado movimientos extraordinarios en varios activos y han puesto en jaque a algunos poderosos hedge funds de Wall Street. La red de tiendas de videojuegos Gamestop ha sido, con sus revalorizaciones superiores al 1.200% desde que se inició el año, el gran referente de esta llamativa tendencia, que, no obstante, ha afectado a otras muchas compañías de Wall Street (y aunque con menor incidencia, a firmas europeas como Nokia) y este lunes, incluso, parece haber estado detrás de un fuerte repunte de los precios de la plata.

En pleno boom de este fenómeno, que mantiene a la industria financiera entre la sorpresa y la inquietud, el conato en torno a Tubacexha azuzado la cuestión de si un movimiento similar puede llegar a hacerse fuerte en el mercado español. Al fin y al cabo, la abundancia relativa en el parqué español de compañías pequeñas (más de la mitad de las cotizadas del Índice General capitaliza menos de 1.000 millones de euros) y con bajos niveles de negociación parece configurar un entorno apropiado para que las acciones coordinadas de un grupo de inversores puedan traducirse en movimientos significativos sobre el parqué.

La CNMV ya advirtió de que replicar el movimiento de Reddit podría suponer un delito

Frente a esta posibilidad, la CNMV ya advirtió el pasado jueves de que cualquier intento semejante a los originados en 'WallStreetBets' (el foro de Reddit en el que se han coordinado estos movimientos) de incitar movimientos que alteren de forma artificial el valor de una acción podría ser constitutivo de delito y penado con multas de hasta 30 millones de euros. Una advertencia que por sí misma ya puede suponer un claro desincentivo para quienes puedan plantearse replicar en España el 'juego' de Gamestop.

Sin embargo, tampoco puede obviarse la existencia de canales bastante más opacos (como el propio Telegram) a través de los cuales podrían organizarse movimientos de este tipo cuyo rastreo podría hacerse muy difícil a los supervisores ni pueden infravalorarse las posibilidades de alentar una inversión en manada sin necesidad de incitarla de forma directa. Si a la SEC estadounidense le está resultando difícil lidiar con el fenómeno Reddit no parece haber razones para pensar que a la CNMV le pudiera suponer una tarea más sencilla.

Más relevantes pueden resultar, sin embargo, las evidentes diferencias entre el mercado estadounidense y el europeo -y más particularmente el español-, en las que se encuentran motivos para creer que un intento de replicar aquí el movimiento de 'WallStreetBets' se enfrentaría a mayores obstáculos para obtener resultados similares. Y entre estos, uno fundamental, es la menor actividad de inversores particulares en la negociación diaria de la bolsa.

La participación de los minoristas en el 'trading' diario es más limitada en España

Si en Estados Unidos siempre ha estado más extendida entre los ciudadanos de a pie la opción de la inversión en bolsa, la pandemia ha creado unas condiciones especiales, que han provocado desde hace meses un auge de particulares activos en el mercado. El surgimiento de plataformas de inversión que no cobran comisiones, como Robinhood, se combinó al inicio de la pandemia con el mayor tiempo libre de millones de ciudadanos encerrados en sus casas por las medidas de confinamiento, sin la alternativa de las apuestas deportivas por la cancelación de estos eventos y con una dosis extra de liquidez a causa de las medidas de estímulo aprobadas por la Administración estadounidense para animar a muchos minoristas a operar en el mercado bursátil. Y el buen desempeño de Wall Street tras el primer golpe de la pandemia no hizo sino alimentar ese interés.

Es por eso por lo que Juan José Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities subraya que "en Europa ni hay tantos minoristas haciendo trading (en Wall Street se habla de 2,7 millones) ni están tan coordinados ni tienen tanta fuerza". De hecho, cualquier intento de imitar el caso Gamestop podría hallar dificultades para encontrar un altavoz con la potencia de Reddit para aunar suficientes voluntades. Con frecuencia se ha querido ver en Forocoches la versión española de Reddit, pero las diferencias de alcance entre una y otra son evidentes y, sobre todo, no existen hasta el momento en la primera grupos enfocados en la inversión con un tamaño siquiera parecido al de WallStreetBets.

Opinión

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Y, por si fuera poco, las advertencias de los reguladores sí parecen estar surtiendo efecto en este tipo de plataformas, que tratan de evitar problemas legales poniendo freno a cualquier intento de sus usuarios de promover movimientos como el que está teniendo lugar en Wall Street. "Los casos de abuso de mercado en España están penados, pudiendo implicar multas millonarias e, incluso, penas de prisión de hasta 6 años, además de posibles penalizaciones que superan los beneficios que se hubieran podido obtener. En muchos casos, el supervisor revisa este tipo de actuaciones, y en los foros y chats se vigila que no se lleven a cabo actuaciones que pudieran ser constitutivas de delito", indica Victoria Torre, responsable de Oferta Digital de Singular Bank.

Desde el propio Forocohes confirman que algunos usuarios han creado hilos con la intención de coordinar operaciones similares pero que estos han sido reportados por otros usuarios y borrados por los administradores.

A esto se suma, además, una mayor dificultad para lograr un éxito inicial como el que supuso Gamestop para el foro de Reddit que atraiga el interés de otros potenciales inversores y, por ende, sume fuerza a la iniciativa. Esta mayor dificultad se basa, tal y como explica Pablo García, director de análisis de Divacons-Alphavalue en el hecho de que, a diferencia de en Estados Unidos en España no están permitidas las ventas en descubierto (que supone, básicamente, vender unas acciones sin tenerlas).

No puede perderse de vista que antes de que se desencadenara el repunte motivado por los usuarios de Reddit Gamestop era una compañía en la que el número de apuestas bajistas había llegado a superar el 100% de las acciones de la compañía. Tal grado de apuestas a la baja facilitó que un movimiento coordinado para impulsar el precio de la acción acabara retroalimentándose, al obligar a los fondos bajistas a cerrar sus apuestas comprando las acciones, generando una demanda muy superior a la oferta que aceleró las subidas de la acción. Con este logro por bandera, WallStreetBets se ha convertido en punto de referencia para un creciente número de inversores, obteniendo una potencia que ha quedado de manifiesto en su capacidad para influir en un mercado mucho más líquido como el de la plata.

En el caso del mercado español, sin embargo, ya no es sólo que la imposibilidad de vender al descubierto impida situaciones en las que las apuestas bajistas superen el 100% del capital, sino que la mucho más reducida actividad de los hedge funds sobre los valores españoles hace que, salvo escasas excepciones, las posiciones cortas sobre valores nacionales representen un porcentaje muy reducido de su capital, de modo que el cierre de las mismas difícilmente desencadenaría movimientos tan exagerados en bolsa.

Cabe señalar, en cualquier caso, que muchos de los que hoy analizan con asombro el fenómeno de Gamestop a buen seguro habrían considerado imposible que un movimiento de inversores particulares podría provocar millonarias pérdidas a algunos de los hedge funds más reconocidos de Wall Street. Las armas con las que hoy cuentan los inversores son muy diferentes a las existentes hace sólo unos años y su potencial para distorsionar los mercados se ha revelado mucho mayor de lo que se estimaba. Que algo así pueda suceder en el mercado español no se puede descartar de forma tajante.

El conato de este lunes en Tubacex es una evidencia de que las vías para abrirse paso no están ni mucho menos cerradas. Pero el poco relevante saldo final del mismo puede leerse también como una muestra de que la rebelión de los minoristas en España tiene unas posibilidadades mucho más limitadas.