JP Morgan oscurece el camino de la banca: "El crecimiento de las ganancias acaba en 2024"

La fiesta de la banca europea toca su fin. Después de un periodo de bonanza, en un entorno de subida de tipos de interés, el cambio de perspectiva sobre el precio del dinero en la eurozona amenaza con configurar un escenario menos propicio para las entidades financieras del viejo continente. Al menos, eso es lo que sugieren los analistas de JP Morgan, que han emitido este martes un informe en el que rebajan sustancialmente sus expectativas sobre el sector.

"Después del ciclo de mejoras en el que el beneficio por acción (BPA) adelantado a 2 años de los bancos europeos aumentó un 40% en los últimos 18 meses, ahora pasamos a rebajas del BPA debido a los tipos de interés futuros más bajos", observan en el banco estadounidense.

Desde la entidad norteamericana estiman que los tipos de interés en la eurozona se situarán en los próximos años sustancialmente por debajo de lo que se venía estimando previamente, calculando tres recortes de los tipos de interés por parte del BCE en la segunda mitad de 2024 y otros cinco durante 2025, hasta dejar el tipo de interés de la facilidad de depósito en el 2%. Con esto, ejecutan una reducción de sus estimaciones de beneficio para los bancos de la región de entre el 4 y el 5% de media.

"Prevemos que el crecimiento de las ganancias llegará a su fin en 2024 y, después de un crecimiento estelar del margen de intereses del 22% en 2023, esperamos un crecimiento limitado del margen de intereses en 2024-2025", observan.

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En este contexto, JP Morgan prevé que será la desaceleración del crecimiento, y no las aparentemente bajas valoraciones del sector, la que guíe el precio de las acciones de las entidades financieras, dado que "si bien las valoraciones pueden parecer baratas a primera vista", apuntan, "vemos un potencial riesgo-recompensa limitado".

En este escenario, el banco estadounidense ajusta significativamente sus expectativas sobre los bancos españoles, especialmente a partir de 2025. Así, por ejemplo, rebaja en un 18% el BPA esperado para Sabadell ese año, mientras que en el caso de CaixaBank el ajuste alcanza el 5% y en Bankinter y Santander, el 3%. Un año después, el mayor recorte del BPA estimado lo sufre Bankinter (-8%), mientras que el de Sabadell se reduce un 4%.

Menor potencial

Con todo esto sobre la mesa, el banco estadounidense ha reducido a neutral su consejo sobre Sabadell, al considerar que la entidad tiene una amplia dependencia (en torno a un 80% de sus ingresos del margen de intereses) y que se verá afectado por un entorno de tipos menos favorable en la eurozona, una compresión de márgenes en Reino Unido y un crecimiento limitado de los ingresos no relacionados con el margen de intereses.

"A corto plazo, reconocemos que Sabadell podría sorprender positivamente en cuanto a retorno del capital", indica la entidad, que estima hasta 200 millones de euros en recompras de acciones sobre los resultados de 2023, "pero es probable que esto se vea eclipsado por los recortes del consenso", prosigue. Ante esto, JPMorgan rebaja el precio objetivo que otorga al banco de 1,6 euros por acción a 1,2 euros, lo que limita su potencial a apenas el 4%.

Asimismo, según los registros de Bloomberg, el banco estadounidense ha ajustado a la baja el precio objetivo que otorga al resto de la banca doméstica española. Así, en el caso de Bankinter, JP Morgan pasa a valorar sus acciones a 5,8 euros por acción, un 8% menos que antes. Y en Caixa pasa de 4,95 a 4,85 euros.

Goldman Sachs y Alantra también rebajan sus estimaciones sobre el sector

Asimismo, reduce su valoración de BBVA un 3%, hasta los 10,10 euros, aunque sigue aconsejando sobreponderar sus acciones, ya que destaca que está relativamente poco expuesto a los márgenes de interés generados en la eurozona.

La de JP Morgan es solo una de las múltiples rebajas que viene sufriendo el sector financiero en las últimas semanas, una vez que se ha instalado en el mercado la sensación de que los tipos de interés ya han tocado techo en la eurozona y que es probable que en los próximos trimestres el BCE inicie un ciclo de recortes.

Este mismo martes, Goldman Sachs también ha ajustado a la baja su valoración de BBVA (a 9,60 desde 9,75 euros), una decisión que ya tomó la semana anterior con CaixaBank. Mientras, Alantra también ha rebajado el precio que otorga a las acciones de CaixaBank, Unicaja y Bankinter, a la que además ha retirado el consejo de compra.