El Tesoro deberá emitir 257.000 M de deuda en 2023 en plena escalada de tipos

El giro de la política monetaria, para atajar la inflación, se deja notar en las cuentas públicas. El Proyecto de Ley Presupuestos Generales del Estado presentado por Hacienda este jueves asume el mayor coste de la deuda para 2023 desde 2015, pese a que el incremento previsto del volumen de deuda se reducirá respecto al año pasado.

Sin embargo, el Tesoro tendrá que acudir a los mercados de capitales en plena escalada de los tipos de interés, aunque el efecto sobre el coste de la deuda se compensa parcialmente con el vencimiento de bonos aún más caros, emitidos hace una década en plena tormenta por la crisis del euro. Pero no es suficiente para mantener a raya la factura del endeudamiento, que el Gobierno prevé que acabe el año en el 115,2% del PIB.

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Para el año que viene, las cuentas de Hacienda estiman que la ratio de deuda sobre PIB se reducirá hasta el 112,4%, si bien para ello debe hacerse buena la proyección de crecimiento real del 2,1%, algo que cuestionan otras instituciones como el Banco de España, que prevé una expansión de la economía real del 1,4%. Porque lo que está más claro es que la deuda seguirá aumentando en términos absolutos.

Así, los presupuestos recogen un incremento de 70.000 millones netos, que supone un descenso de 5.000 millones respecto a 2021, pero que relega al futuro afrontar el fin del incremento del apalancamiento del Estado. Como es lógico, la cuantía de emisión total de deuda que asumirá el Tesoro será mucho más elevada para cubrir los vencimientos, y alcanzará los 256.930 millones, lo que supone un incremento del 8,2%.

Estas emisiones por parte del organismo dirigido por Carlos Cuerpo, dependiente de Economía, se producirán mientras aumenta el coste de las mismas por la subida de tipos de interés. En este sentido, el Gobierno ha sido más optimista que el Banco de España y que el consenso del mercado, al ver el euríbor a tres meses en el 2% en 2023, frente al 2,9% del supervisor bancario y a niveles cercanos al 3% que proyectan los inversores cuando se observa la cotización del futuro.

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En cualquier caso, el Ejecutivo asume un incremento del coste de la deuda de 1.100 millones, hasta los 31.275, máximos desde 2015. En realidad, el aumento se debe principalmente al propio incremento de la deuda. Solo en menor medida se explica también por el alza de tipos, debido a los vencimientos de bonos que se emitieron hace años y que son mucho más caros.

“Desde finales del primer trimestre se ha producido una subida generalizada de las rentabilidades en los mercados de deuda derivada de la mayor inflación y el endurecimiento de la política monetaria. A pesar de lo anterior, el coste medio de la Deuda del Estado en circulación sigue manteniéndose en niveles históricamente bajos, situándose a finales de agosto de 2022 en el 1,61%, por debajo del 1,64%. El coste medio de las emisiones efectuadas hasta agosto de 2022, por su parte, ascendió hasta el 0,89%”, señala el proyecto.

No obstante, este último dato subirá en los próximos meses, por lo que Hacienda admite que se espera que “el coste medio siga incrementándose en 2022 y 2023, aunque de forma muy gradual debido a la presión a la baja a medida que van venciendo antiguas referencias con cupones elevados que son sustituidas por nuevas referencias con cupones más bajos, así como el bajo riesgo de refinanciación de la cartera”.

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EFE

Otro factor que se ve en los presupuestos es que deja de alargarse la vida media de la cartera de la deuda, algo que había hecho el Tesoro en los últimos ejercicios aprovechando los tipos bajos o negativos para reducir el impacto de las necesidades de refinanciación por vencimientos. Pese a que el grueso de emisiones serán bonos y obligaciones, que son títulos a largo plazo, la vida media se mantendrá en torno a los ocho años, y se queda en este umbral por tercer año consecutivo después de la escalada vivida desde 2013.

El Tesoro también tiene previsto volver a emitir bonos verdes, que son títulos asociados a programas específicos sobre actividades sostenibles. En septiembre de 2021, el Tesoro emitió 5.000 millones de euros, y el objetivo es volver a salir al mercado, aunque aún no ha concretado planes al respecto. Según Hacienda, aquella emisión ha servido para reducir la emisión de gases de efecto invernadero y otros contaminantes atmosféricos a través de la infraestructura ferroviaria y de Renfe.