El capital riesgo se estrella con Pronovias mientras Palatchi hijo entra en el negocio

No todos los días se pierden 391 millones. El presidente del fondo de capital riesgo BC Partners, Raymond Svider, no puede estar muy contento con la evolución de su grupo en España. En 2017 su firma compró el 90% de Pronovias. Parecía una buena idea, Pronovias era una de las empresas más rentables del sector de la moda española. El currículum de Svider es brillante: tiene un MBA por la Universidad de Chicago y trabajó en banca de inversión y en Boston Consulting Group. Ahora vive en Nueva York. Al otro lado de la mesa, Alberto Palatchi, que solo fundó Pronovias. A primera vista no hay color. Pero hay dos cosas que tiene Palatchi: los 500 millones de Svider en su bolsillo y un hijo que ha entrado por sorpresa en el sector de la moda nupcial.

Efectivamente, Alberto Palatchi hijo ha lanzado una marca de moda nupcial con su nombre y apellido —en parte financiada por su padre—. Mientras, en la web de BC Partners todavía se pueden encontrar quiénes fueron los cinco directivos de la firma responsables de la adquisición, entre ellos la española Blanca Ruiz Prada. Al parecer, no se les ocurrió que las cláusulas de "no competencia" debían extenderse también a las ramas de la familia del fundador.

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La catástrofe financiera de Pronovias, sin embargo, no es culpa de que el hijo de Palatchi se haya dedicado también al mundo de las novias. La debacle se gestó mucho antes. Y hubiera podido ser mayor. Pero BC Partners decidió en 2018 cobrar de Pronovias un dividendo extraordinario de 141 millones, que dejó la compañía en los huesos. Forzar la contabilidad siempre mitiga los daños de los errores estratégicos. Casi se pagó en dividendo lo mismo que Pronovias vendía en todo el mundo. Cabría preguntarse si alguien dio el visto bueno porque se vio venir la que se avecinaba.

Aprovechando las navidades, BC Partners anunció en diciembre de 2022 que perdía el control de la compañía y que los acreedores tomaban la mayoría del capital. Como es tradicional en una compra de ese estilo, se endeudó a tope la compañía adquirida. Así, Pronovias asumió 275 millones de deuda que vence en 2024. Con la refinanciación, BC Partners asume el fracaso. Antes tenía el 90% de Pronovias, ya que el 10% restante lo retuvo Palatchi. Ahora ambos han quedado diluidos a casi a nada.

Los nuevos socios mayoritarios son un grupo de fondos que lideran Bain y MV Credit. Se da la circunstancia de que Bain había intentado pujar por Pronovias cuando la firma cambió de manos en 2017. No lo consiguió, pero en el mundo del capital riesgo siempre hay un fondo financiando otro fondo. El perdedor optó por convertirse en el banquero del ganador, algo que con la nueva situación ha salido a la luz. Será por dinero. Y ahora les ha tocado hacerse con el control en un negocio donde pintan bastos. Tras la llegada de los nuevos jugadores convirtiendo deuda en capital, el endeudamiento de Pronovias queda limitado a 125 millones. Gracias a esta operación, los fondos recién llegados controlan el 80% de Pronovias, convertida en la patata caliente del capital riesgo español.

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Por ahora sigue al frente la consejera delegada que puso BC Partners, Amandine Ohayon. Ohayon, como Svider, no tiene nada que ver con Palatchi, que prácticamente vivía en la empresa, en El Prat de Llobregat. Amandine Ohayon es una especialista en marketing que venía de L’Oreal Luxe, que se había forjado como profesional en el mundo del lujo de LVMH y que considera que puede dirigir Pronovias desde Londres, donde reside. Los números no avalan esta pretensión. Y se espera que los nuevos propietarios cierren tiendas, despidan personal y, también, que corten cabezas. Ohayon tiene todos los números para convertirse en la María Antonieta de este drama de teatro.

Caída en picado

En el último año que cerró Palatchi, en 2016, Pronovias facturaba 163,61 millones y ganaba 62,4 millones. La caja neta del grupo sumaba 47 millones. En 2017 las ventas todavía eran de 176 millones. En 2019 los ingresos del grupo ya han caído a 160,6 millones.

Según las cuentas de Catiberia Acquisition Holdco, SLU, la sociedad que agrupa las empresas de Pronovias y donde se consolidan las cuentas del grupo, en 2020, con el covid, la facturación se derrumba hasta los 77 millones. En 2021 la situación mejora, pero se queda en tan solo 90 millones, un volumen de negocio muy lejos del último año prepandemia.

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Pronovias fue enmascarando todo esto por los EBITDA del grupo gracias a las políticas de adquisiciones. En 2018 compró Nicole en Italia a Carlo Cavallo, el Palatchi italiano. En 2019 repiten la jugada en Holanda, con la compra de LadyBird. De nuevo, eso sirve para que el grupo declare un EBITDA de 43 millones.

Abonados a una boda

La empresa lleva tantos años en números rojos que parece que Pronovias se haya abonado a una boda… pero una boda roja. En el último año declarado, el 2021, Catiberia Acquisition Holdco, que controla todo el grupo Pronovias, perdió 66 millones de euros. Y en 2020, el grupo perdió otros 59,5 millones, estos sí atribuibles al confinamiento, durante el cual se cancelaron todas las bodas.

El control de Catibiera se ejerce desde Luxemburgo a través de una sociedad denominada Catluxe S.A.R.L, porque los fondos de capital riesgo antes perderán dinero que pagarán impuestos de más. Catluxe ostentaba la totalidad de las acciones y también de la deuda. El plan, según consta en la memoria de Catiberia, era que Catluxe aportase en 2022 solo 8 millones de euros para mantener viva a Pronovias. La previsión volvió a quedarse corta, visto lo que pasó esta Navidad, cuando BC Partners al final tiró la toalla. Ahora todo el sector espera a ver si el fondo busca un profesional que le ponga el cascabel, pero no al gato, sino al vestido de la novia.