JP Morgan calcula cuánto vale el gol de Tebas a Telefónica: 30 euros por cliente

Telefónica se juega parte de su futuro en la próxima subasta de los derechos para retransmitir la LaLiga de fútbol. Así lo ha hecho saber José María Álvarez-Pallete a su equipo directivo, que está trabajando en varias alternativas ante el riesgo de perder la exclusividad de emitir la Primera y la Segunda División, y así lo ha constatado JP Morgan en su último informe sobre la operadora. El banco de negocios estadounidense estima que la compañía de telecomunicaciones perdería 30 euros de margen por cliente, una cuarta parte de los cuales podría dejar de contratar Movistar.

Según un informe enviado por JP Morgan a sus clientes institucionales el pasado lunes, Telefónica tiene un ARPU —o ingreso medio por usuario, por las siglas en inglés— de 91 euros, frente a los 60 euros de sus principales rivales, como Vodafone (61 euros), Orange (57 euros) y, sobre todo, MásMóvil, el competidor que más clientes le quita mes a mes. Un margen que se explica porque la compañía presidida por José María Álvarez-Pallete disfruta aún de su antigua posición de monopolio, cuando en España solo había un operador hasta la llegada de Airtel, ahora Vodafone.

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Agustín Marco

El grupo acapara el 49% de todos los ingresos del sector, el 56% del beneficio operativo o ebitda y el 69% de los flujos de caja operativos. “Tal dominio se ha mantenido gracias a una ejecución impresionante y al aprovechamiento de su liderazgo en contenido para diferenciarse en los productos”, en referencia a que es el operador que tiene en exclusiva el gancho del fútbol. Una ventaja que le lleva a poder tener un ARPU entre un 50 y un 60% superior al de sus rivales.

Sin embargo, JP Morgan llama la atención sobre la próxima subasta de los derechos de LaLiga para los próximos cinco años que quiere activar Javier Tebas, el presidente de la patronal de los clubes de la Primera y la Segunda División. Tebas, para evitar una puja a la baja, como ha ocurrido con las competiciones en Francia e Inglaterra y al ser Telefónica el único candidato tradicional ante la delicada situación de Mediapro, va a invitar a Amazon y a Dazn a participar en la próxima licitación. Dos nuevos ‘players’ que le quitarán al menos parcialmente parte de las jornadas, lo que de forma inmediata provocaría una reducción del precio que cobraría la operadora a sus clientes.

JP Morgan, basándose en un estudio de PwC realizado en 2018, estima que el 58% de los usuarios de televisión de pago contrata un paquete vinculado al fútbol. “De estos, el 40% no se suscribirían [cancelarían la contratación] si la oferta no incluyese el fútbol”, señala el informe. Tomando como referencia que Telefónica tiene 3,8 millones de clientes, se deduce que la operadora podría perder hasta 800.000, un 23% de su 'portfolio', en el caso de que no tuviese la exclusividad de su principal atractivo comercial.

Si Telefónica no dispone del fútbol en su oferta, esto podría llevar a los clientes a reducir su cuota mensual o irse a un competidor

“Si Telefónica no dispone del fútbol en su oferta, esto podría llevar a los clientes a reducir su cuota mensual, cancelar el servicio de televisión de pago o dejar Telefónica para irse a un competidor de un precio más barato, como MásMóvil o Digi”, apunta el banco estadounidense. No obstante, JP Morgan añade que todavía es pronto para sacar conclusiones hasta que no se sepa quién y cómo se queda con el fútbol a partir de la temporada 2022-2023.

En Telefónica, discrepan de esta conclusión del bróker, que ha fijado el precio por acción de la compañía en 3,7 euros, con recomendación de infraponderar. Admiten que el grupo tiene un problema con Movistar+, de la que se han dado de baja unos 400.000 clientes en el último año. Unas cancelaciones que se han producido pese a tener casi en exclusiva los derechos de LaLiga, por los que paga 980 millones al año y que posteriormente revende a Orange por 350 millones por campaña. Por tanto, tienen claro que el fútbol por sí mismo ya no es el cebo con el que la compañía conseguía retener a sus usuarios.

Según fuentes de la operadora, el deporte rey de España ha dejado de enganchar a los aficionados, sobre todo a los jóvenes, que prefieren otros entretenimientos. En consecuencia, cómo acabe la subasta ideada por Tebas no tendrá gran repercusión en su televisión de pago, que tiene que reinventarse con independencia de si logra mantener los derechos del fútbol de forma total o parcial. La compañía está explorando una alianza global para remodelar Movistar, con Vivendi y Comcast como candidatos principales.