Polygon vuelve a la carga contra la opa de MásMóvil y señala a PwC

El fondo Polygon, con un 1,02% del capital de las acciones de MásMóvil, vuelve a la carga contra la Oferta Pública de Adquisición (OPA) presentada por los fondos KKR, Civen y Providence el pasado 1 de junio de la que asegura "incumple en aspectos esenciales el régimen jurídico de las ofertas públicas de adquisición y lesiona gravemente los intereses de los accionistas de MásMóvil que se han visto desprovistos de la necesaria protección".

Así se lo ha trasladado de nuevo a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en una segunda carta, después de que el pasado mes de junio ya manifestara ante el regulador su preocupación por los términos de la oferta, solicitando un "análisis profundo y completo" de la misma en aspectos relacionados con el precio equitativo, las opciones existentes para la aparición de ofertas competidoras, el deber de pasividad y la compensación al oferente acordada ante determinados escenarios.

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Agencias

Sin embargo, en esta ocasión va un paso más allá y mete en la ecuación a la consultora, PricewaterhouseCoopers Asesores de Negocio, sobre cuyo informe relativo al precio de la oferta y que la CNMV ha dado por bueno, muestran su disconformidad por considerar que "PWC ha sobre-estimado de forma significativa las necesidades de CapEx de Masmovil para 2021 y años posteriores", lo que ha hecho que "como consecuencia de esta sobreestimación, en nuestra opinión, la valoración de PWC es demasiado baja (en cuatro o cinco euros por acción)".

Además, aseguran que la transformación proyectada en el perfil de capital circulante del negocio, desde una posición que, históricamente, ha sido significativamente negativa, hacia una posición igualmente significativa pero positiva, implica una destrucción rápida de caja en los primeros cuatro años de las previsiones financieras de PWC. En este sentido, para Polygon "el informe se desvía en esta materia, no solo del perfil histórico de capital circulante de Masmovil, sino también de los perfiles de capital circulante que tienen en general los negocios de telecomunicaciones".

"PWC justifica esta desviación en pasivos exigibles y en un aumento proyectado de cuentas a cobrar (con un impacto estimado de 730 millones de euros), que no han sido comunicados en modo alguno por Masmovil al mercado ni en sus estados financieros ni de ninguna otra forma, y que son contradictorios con las orientaciones publicadas en el pasado, que han llevado a los analistas a estimar, en media, que la sociedad generará, a grandes rasgos, 600 millones de euros más de cash flow libre durante el periodo de 2021 a 2024, respecto a lo proyectado por PWC en el Informe", continúa.

Por otro lado, también acusan a la firma de infravalorar las sinergias generadas por la adquisición de Lycamobile y de que las empresas elegidas para comparar con MásMovil no tienen tasas de crecimiento similares a las de la operadora española y, por lo tanto, no sirven para la valoración de MásMóvil.

De nuevo insisten en que no se está cumpliendo con la protección establecida en Ley del Mercado de Valores, más dada la situación de "grave crisis" provocada por el Covid-19, en que las condiciones establecidas en los compromisos irrevocables que ha firmado el 30% del accionariado actual para aceptar la propuesta de KKR, Cinven y Providence "hacen imposible en la práctica la presentación de ofertas competidoras" y los conflictos de interés surgidos por la intención de los fondos sobre mejorar o mantener los planes de retribución variable del equipo directivo.