Las casas de estudios ven un 2023 con la Fed y el BCE ordenando precios y un aterrizaje suave

Un aterrizaje suave de la economía derivado del esfuerzo de los bancos centrales por embridar la inflación a través de la política monetaria. Es a grandes rasgos el escenario que caracterizará el año 2023, un ejercicio de transición que debería servir para preparar a las principales economías del globo para una nueva aceleración a partir del año 2024, si la guerra de Ucrania lo permite y si no aparecen nuevos nubarrones en un tejido productivo que ha aprendido a hacerse resiliente tras la pandemia. La previsión, no exenta de riesgos, no será igual para todos y, en el caso de España, las estimaciones hablan de un crecimiento algo superior al del resto de la Unión Europea, pero bastante inferior al de 2022, según coincidieron en señalar responsables de los servicios de estudios y economistas de CaixaBank, Santander, Mapfre y Banco Mediolanum en la mesa Perspectivas económicas 2023, dentro del marco de Forinvest, la mayor feria de las finanzas y los seguros en España.

"No va a ser un año de gran crecimiento. Será un ejercicio en el que los bancos centrales van a tratar de ordenar los precios de nuevo. Se necesita que el paciente se tranquilice para poder trabajar. Con las subidas de tipos, hay que ordenar la macroeconomía global y los precios relativos para encauzar de nuevo el crecimiento", señaló Juan Alfredo Cerruti, economista jefe del Servicio de Estudios del Banco Santander, en la jornada organizada por El Confidencial en colaboración con Mediolanum y Feria Valencia. Santiago Carbó, catedrático de Análisis Económico de la Universitat de València, ejerció de moderador de los ponentes de este encuentro, que contó con la presencia del conseller de Hacienda de la Generalitat valenciana, Arcadi España.

La economía española entrará en una senda de desaceleración, "aunque no prevemos una recesión", explicó Javier García Arenas, economista sénior de CaixaBank, quien apuntó a una mejora del PIB del 1,3% descontando la inflación, bastante por debajo del 5,5% de 2022. García Arenas apuntó al sector del turismo, al impacto de los fondos europeos Next Generation y a la resistencia del mercado laboral, con una reducción en la temporalidad, como elementos que servirán de soporte para la economía nacional, con un mercado inmobiliario estancado, pero que no sufrirá un ajuste brusco. "La gran preocupación es la inflación, que se situará alrededor del 4,2%. Tenemos noticias positivas del componente energético, con una caída del precio del gas importante. Pero nos preocupa la persistencia de la [inflación] subyacente, sobre todo en alimentos, que es un factor a tener en cuenta", señaló.

En el entorno global, Cerruti cifró en un 2,7% el crecimiento de la economía, por debajo también del año pasado, con la "buena noticia" de que los indicadores de arranque del año están siendo mejor de lo esperado y hay unos mercados laborales "bastante resilientes". "El desempleo no está creciendo, pese al endurecimiento de la política monetaria. No entendemos todavía los mercados laborales de la pospandemia; la gente se relaciona de forma distinta", apuntó, para añadir que hay economías incluso con pleno empleo pese al cambio "abrupto" de las condiciones financieras.

Las buenas sensaciones dentro de un contexto marcadamente complejo no están, sin embargo, reñidas con la probabilidad de recaídas. Cerruti recordó los efectos rezagados de las subidas de tipos, que no afloran a veces hasta nueve meses o un año después, el "gran elefante en la habitación", dijo.

"No entendemos todavía los mercados laborales de la pospandemia; la gente se relaciona de forma distinta" (Cerruti)

Gonzalo Cadenas, director ejecutivo de Mapfre Economics, trasladó una visión más pesimista, advirtiendo de que hay elementos que ya indican un choque por el lado de la demanda y no tanto de la oferta, como una inflación subyacente del 7%. Advirtió de la posibilidad de que la economía de la eurozona entre en terreno negativo y de que el endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo termine por complicar el acceso a la financiación de empresas y familias. "La probabilidad de que haya un traspié económico y financiero es muy elevada. La política fiscal tiene poco margen de maniobra. La probabilidad de una crisis de liquidez que derive en crisis de solvencia es alta", dijo, no sin admitir que hablaba en el papel de una aseguradora cuya actividad consiste precisamente en cubrir riesgos.

Mario Rappanello, responsable de Tesorería y Allocation Advisory de Banco Mediolanum, recordó cómo el presidente de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, Jerome Powell, ya ha advertido de un mayor ritmo en las subidas de tipos si no cede la inflación. "Powell ha pedido que entendamos que las medidas de los bancos centrales no son como un paracetamol", explicó, en el sentido de que su efecto enfriador no es inmediato. "Necesita trimestres", matizó, al tiempo que pidió prudencia a los reguladores para contener la inflación sin provocar una recesión, como ocurrió en las crisis del petróleo de los años setenta del siglo pasado. "Hemos visto algunos avances y mejoras en la bajada de inflación, pero la tasa de ahorro es todavía muy baja. El ciudadano prefiere gastarse el dinero y no ahorrarlo. Hacen falta medidas que sirvan para incentivar el ahorro", afirmó.

En el plano de la inversión, ante un escenario de complejidad, Rappanello recomendó evitar no seguir las emociones. "La parte emotiva nos puede hacer tomar decisiones equivocadas en el momento equivocado", señaló. El responsable de Mediolanum aconsejó equilibrar las inversiones de forma global, ponderando el peso real de cada país en la contribución al PIB a la economía global y teniendo en cuenta tendencias no tradicionales en el análisis de carteras, como el envejecimiento de la población por cada área geográfica, la apuesta por la sostenibilidad o el papel que pueden jugar en el futuro nuevas economías digitales como el metaverso.