Royal Bank of Scotland recomienda a los inversores "venderlo todo"

Los grandes bancos de inversión tratan por todos los medios de aislarse de las emociones que dominan el mercado para emitir recomendaciones que no estén dominadas por la euforia o el pánico (como el que vivimos actualmente). Además, suelen tener un sesgo positivo porque, al fin y al cabo, viven de que los inversores inviertan y compren sus fondos y demás productos de inversión, con las consiguientes comisiones. Por eso, es muy impactante que una casa tan importante como el Royal Bank of Scotland emita un informe en el que recomienda "venderlo todo" a los inversores.

"Véndanlo todo excepto los bonos de mayor calidad. Se trata de recuperar el capital, no de obtener rentabilidad del capital. En una sala abarrotada, las puertas de salida son pequeñas", es la contundente advertencia del banco británico. Estamos ante un grado más en la visión negativa que ya expresó el equipo de estrategia de renta fija, que encabeza Andrew Roberts, para el conjunto de 2016.

Esta recomendación se basa en que RBS cree que estamos al borde de una crisis deflacionista y que estamos viendo las mismas señales que alertaron de la crisis financiera posterior a la quiebra de Lehman Brothers en 2008. Por eso, prevé que la bolsa caiga entre un 10% y un 20% (la buena noticia es que no espera una desbandada) y que el petróleo alcance niveles de 16 dólares, por lo que aconseja "ponerse corto (bajista) en todas las materias primas. Sí, especialmente en el petróleo".

El exceso de deuda global, la crisis china y las materias primas son los tres principales argumentos para esta visión de RBS. En cuanto al primero, Roberts considera que hemos visto un crecimiento del endeudamiento similar al que llevó a la crisis 'subprime'. Y aquí China también tiene gran importancia, porque tiene un altísimo nivel de deuda sobre su PIB para ser un país emergente; y lo que es peor, la ha acumulado muy rápidamente, lo que reduce la probabilidad de que esté en manos de inversores estables a largo plazo. Es decir, en caso de crisis, muchos venderán a lo loco. A su juicio, esta situación recuerda a la de Tailandia antes de la crisis asiática de finales de los 90 y la de Irlanda antes de su rescate.

La posición de deuda deja a China en una situación más vulnerable todavía a la ralentización económica que ha comenzado, lo que ya se está trasladando al resto de países emergentes y que acabará arrastrando al resto del mundo. "China ha iniciado una gran corrección que se va a convertir en una bola de nieve. La bolsa y la deuda se han vuelto muy peligrosos y apenas hemos empezado a desandar la idea del círculo virtuoso de los dos últimos años". Es más, añade que "es posible que nos quedemos cortos en los riesgos bajistas".

El petróleo, a 16 dólares

Por si todo esto fuera poco, Roberts espera una verdadera debacle de las materias primas, en especial del crudo: "Tenemos las tres en raya para un año bajista en el petróleo. Todas las razones (demanda, oferta, inventarios, Irán, El Niño) se han alineado en la misma potente dirección. Nos estamos moviendo hacia un objetivo a corto plazo de 26 dólares y, una vez alcanzado, hasta 16, un nivel que no se veía desde la crisis asiática de 1999. Nuestro pronóstico es que eso ocurra a lo largo de 2016, pero el peligro es que se produzca ya en el primer trimestre por la caída de la demanda que pronostica la AIE" (Agencia Internacional de la Energía).

Lo único en lo que confía RBS es la deuda pública por su papel de activo refugio para el dinero que huye de todo lo demás. Por eso, espera que la rentabilidad del Bund alemán (que se mueve al revés que su precio) alcance un mínimo histórico del 0,16%, e incluso puede entrar en negativo por las fuerzas deflacionistas. La nota positiva es que el "último activo seguro de alta rentabilidad es la deuda de la periferia de la zona euro", como la española.