Credit Suisse calcula que Siemens todavía ofrecerá una prima del 16% sobre Gamesa

Las negociaciones entre la alemana Siemens y la española Gamesa, adelantadas el viernes por El Confidencial y confirmadas horas después por la empresa presidida por Ignacio Martín, para fusionar sus negocios eólicos siguen su curso. Una vez destapadas, y con Iberdrola desempeñando también un papel destacado al ser el mayor accionista de Gamesa con un 19,7% del capital, los bancos de inversión están haciendo números y emitiendo sus cálculos sobre el volumen final al que podría ascender la operación.

Uno de ellos ha sido Credit Suisse, que este lunes, y según informó Bloomberg, publicó un informe en el que estimaba que Siemens podría pagar hasta 19,6 euros por cada acción de la eólica española. Este precio se encuentra un 36% por encima de los 14,4 euros a los que cerraron el jueves, justo antes de que se conocieran las conversaciones entre las dos compañías. También está casi un 30% por encima del precio medio de los títulos en el último trimestre. Y, sobre todo, aún supondría una prima del 16% con respecto al cierre de este lunes.

Después de revalorizarse un 18,8% el viernes y escalar hasta los 17,11 euros, los títulos de Gamesa se tomaron un respiro este lunes a la espera de acontecimientos. En concreto, corrigieron un 1,3%, hasta los 16,89 euros.

Múltiplos vs. sinergias

En caso de ofrecer ese precio, el volumen de la operación rondaría los 5.500 millones de euros. Tal como aseguró el banco alemán Commerzbank el pasado viernes, ese montante encajaría con el tamaño de las operaciones de Siemens. En 2014, el grupo industrial y tecnológico alemán ya compró la estadounidense Dresser-Rand, sociedad especializada en la fabricación de maquinaria para la extracción de gas y petróleo, por 5.800 millones de euros.

Sin embargo, esos 5.500 millones supondrían pagar entre 10,5 y 11 veces el beneficio bruto de explotación (ebitda) que se espera para Gamesa en 2016. Es decir, Siemens pagaría un múltiplo superior a las 8,7 veces/ebitda que la germana Nordex desembolsó por Acciona Wind Power en octubre de 2015.

Este precio adicional exigiría al presidente de Siemens poner muy de relieve las sinergias que generaría la operación y el valor que aportaría a la firma alemana

Este precio adicional exigiría al presidente de Siemens, Joe Kaeser, poner muy de relieve las sinergias que generaría la operación y el valor que aportaría a la empresa alemana, puesto que Gamesa cubriría los dos flancos más débiles de la división eólica de Siemens: las instalaciones terrestres ('onshore') y la presencia en mercado emergentes, con China e India como principales exponentes. Kaeser, a su vez, también subrayaría que esta operación permitiría a Siemens superar a la danesa Vestas y a la estadounidense General Electric como el operador con mayor cuota de mercado en el sector eólico mundial.

El efecto de la confirmación de las conversaciones entre Gamesa, Siemens e Iberdrola ha tenido un notable impacto en los precios que los analistas otorgan a las acciones de la empresa eólica. Al cierre de la jornada del jueves, el consenso de mercado recogido por Bloomberg recogía un precio de 16,09 euros. Este lunes, ese precio había subido ya un 3,2%, hasta los 16,61 euros.