Cortefiel renegocia por tercera vez su deuda de 1.385 millones por la crisis del consumo

Cortefiel no quiere que el endurecimiento de la crisis del consumo le haga un roto en su cuenta de resultados. Según han confirmado fuentes oficiales, la empresa textil controlada por los fondos de capital riesgo CVC, PAI y Permira ha comenzado a negociar con la banca la refinanciación de hasta 1.385 millones de deuda, cuyo vencimiento y condiciones ya fueron alterados en 2007 y 2009.

Se trata por tanto de una tercera ronda de refinanciación con los acreedores que en 2005 le prestaron el dinero suficiente para comprar el grupo de distribución a la familia Hinojosa. Los directores del préstamo sindicado fueron JP Morgan, The Royal Bank of Scotland, Société Générale e ING, cuatro entidades que ahora deberán flexibilizar aún más sus condiciones crediticias.

Fuentes oficiales de Cortefiel han explicado que la nueva refinanciación tiene como objetivo adecuar el balance de la empresa al empeoramiento de las ventas minoristas del sector, que llevan veinte mese de caídas consecutivas. Aunque la sociedad controlada a partes iguales por CVC, PAI y Permira ha aguantado bien el desplome general de la facturación –su cifra de negocios creció un 1,1% en el último ejercicio fiscal concluido en febrero-, las mismas fuentes reconocen que de continuar la caída del consumo sus cuentas se verán afectadas.  

Cortefiel ha abierto un concurso para elegir a una entidad que le asesore en el proceso de refinanciación de su deuda con los acreedores. En marzo de 2007, el grupo y MEP II, la instrumental a través de la cual los private equity tienen las acciones, acordaron con la banca modificar el crédito sindicado concedido en 2005. Los prestamistas fijaron un diferencial que oscilaba entre los 175 y los 225 puntos básicos según los tramos de la línea de financiación. Como la actual, fue una maniobra preventiva ante los indicios de deterioro del negocio por la crisis que se avecinaba.

Sin embargo, Cortefiel, que entró en pérdidas, tuvo que volver a sentarse a hablar con los bancos en 2009 para renegociar las condiciones del sindicado. El acuerdo llegó el 18 de agosto, fecha en la que Cortefiel se comprometió a mantener determinados ratios financieros a partir del mismo mes de 2010. Pero también a pagar 100 puntos básicos más por la deuda y a destinar hasa el 75% de los excesos de tesorería a amortización. Para cumplir con sus obligaciones, la sociedad llevó a cabo una fuerte reestructuración que supuso la salida de 1.100 empleados. El coste del ajuste ascendió a 35 millones de euros.

Deuda depreciada

Para cuadrar la operación, CVC, PAI y Permira se comprometieron a recomprar 100 millones de euros de deuda corporativa a JP Morgan, The Royal Bank of Scotland, Société Générale e ING. Sin embargo, solo pagaron 60 millones, ya que se le aplicó un descuento del 40% al pasivo. Ahora, según indican fuentes del mercado, el valor de la deuda de Cortefiel cotiza a un 40% de su valor facial, por lo que el descuento o depreciación asciende ya al 60%.

De los 1.385 millones iniciales del sindicado, a Cortefiel SA le corresponden 625, mientras que el resto se carga contra la cuenta de MEP II. No obstante, hasta el 28 de febrero de 2011, la compañía propietaria de las tiendas solo había dispuesto de cerca de 300 millones. En ambos casos, la garantía de los créditos son las acciones de Cortefiel, compañía con la que los acreedores se quedarán en caso de incumplimiento.

Esto es lo que quieren evitar las tres firmas de capital riesgo, las cuales son conscientes del endurecimiento de las ventas, especialmente en España, donde Cortefiel tiene el 65% del negocio. Hasta la fecha, la compañía tiene que cumplir determinados ratios, como son el Ebitda sobre cargas financieras –debe ser superior a 1,64 veces, el de deuda neta sobre Ebitda –no puede superar 7,93 veces- y el de relación entre el flujo de caja y la deuda, que no debe ser inferior a 1. Al 28 de febrero de 2011 se cumplían dichas condiciones.

Entre las empresas de retail que han pasado por situaciones parecidas están Coronel Tapiocca, Festa, Fun & Basics, Musgo y Bodybell, todas ellas propiedad de firmas de capital riesgo. Varias de ellas suspendieron pagos y alguna hasta ha desaparecido.