La Caixa espera obtener sinergias con Morgan Stanley que justifican el precio pagado

El precio pagado por La Caixa a Morgan Stanley por su unidad de banca privada, en torno a 600 millones, se justifica por las importantes sinergias que la caja catalana espera obtener con esta adquisición, según fuentes de la negociación. Ayer, cuando se cerró la transacción, esta cantidad generó bastantes críticas dentro del sector, que la consideraban excesiva a la vista del escaso beneficio de esta unidad (1,4 millones de euros en 2006) y de los recursos gestionados (6.900 millones de euros en abril de 2007).

"En la fijación de un precio no se puede tener en cuenta únicamente un múltiplo de tercero de carrera, sino que hay tres factores importantes: el valor contable, el beneficio y, por encima de todo, la capacidad de obtener sinergias de costes y de ingresos, es decir, la ejecución de la integración", explican estas fuentes. En el caso de Morgan Stanley, estas sinergias han sido el elemento que ha permitido a La Caixa pagar más que el resto de entidades que participaron en el proceso de venta.

La entidad catalana no ha hecho una estimación pública de estas sinergias, pero las fuentes consultadas aseguran que serán muy importantes: "Una caja puede integrar soportes físicos, sistemas informáticos, servicios centrales, etc, algo que no puede hacer un banco extranjero. Y además se ahorra los pagos que Morgan hace ahora a Londres por su soporte y sus productos, que ahora se quedarán en La Caixa". Por el lado de los ingresos, la entidad española piensa dar a las oficinas de Morgan Stanley un carácter totalmente bancario, con lo que podrá realizar venta cruzada de varios productos.

En el mercado hay pocas dudas de esta capacidad, sobre todo a la vista de la anterior operación pilotada por Juan María Nin, director general de La Caixa: la compra del Urquijo por parte del Sabadell. Entonces, la parte de banca privada del Urquijo tenía pérdidas, y ahora va a cerrar 2007 con una ganancia de 40 millones de euros. Respecto al negocio de particulares, que suponía el 60% del volumen del banco, se ha integrado satisfactoriamente en la red del Sabadell con una aportación positiva ya el año pasado. No obstante, no todo es tan maravilloso: la gestora de fondos del Sabadell perdió 500 millones de euros de patrimonio en 2007 pese a la integración de la gestora del Urquijo.

Otras fuentes conocedoras de la operación aseguran que también ha sido decisivo el apoyo del actual equipo directivo de Morgan al proyecto de La Caixa. Juan Gandarias y Javier Arruti, co-consejeros delegados de la unidad de banca privada, han asumido un fuerte compromiso con la entidad catalana -hasta el punto de que van a liderar la integración bajo la supervisión de Antonio Alcaraz, mano derecha de Nin-, y eso también ha hecho que La Caixa se estirase un poco más en el precio.

Además, hay que recordar que los 600 millones son una referencia, pero no el precio definitivo. Éste se fijará de acuerdo con unas fórmulas de cálculo complejas en función de la evolución del valor de los activos y del número de clientes finalmente traspasados a La Caixa. Precisamente, este tipo de cláusulas han sido uno de los elementos que han prolongado las negociaciones un mes más de la fecha inicialmente prevista.

Negociaciones rotas