El mercado de bonos híbridos se reactivará en 2023 y con cupones próximos al 7%

El mercado europeo de bonos híbridos (combinan aspectos de renta fija y renta variable) ha comenzado el año con una avalancha de grandes operaciones nuevas, en contraste con la caída de la actividad en el último curso, cuando las volátiles condiciones del mercado y el aumento de los rendimientos disuadieron a los emisores corporativos no financieros.

Eurofins Scientific, la empresa francesa de análisis que el año pasado optó por refinanciar un híbrido con un bono sénior, ha regresado al mercado con una emisión de 600 millones de euros, pagando un cupón del 6,75%. También han acudido rápidamente al mercado este año tres empresas europeas de servicios públicos: la italiana Enel, con una emisión de 1.750 millones de euros en dos tramos y que pagan en torno al 6,5%; Energias de Portugal (EDP), que ha colocado 1.000 millones con un cupón del 5,95%, e Iberdrola, que ha emitido sendos híbridos verdes de 1.000 millones de euros a un interés anual del 4,875%.

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Desde Scope Ratings, la agencia de calificación europea, señalan que el mercado europeo de bonos corporativos híbridos debería volver a crecer en 2023, impulsado por la refinanciación, tras la drástica caída del año pasado, cuando el aumento de los tipos de interés y el empeoramiento de las perspectivas económicas disuadieron a las empresas de recurrir al mercado. Las emisiones deberían repuntar hasta al menos los 15.000 millones de euros desde los 12.000 millones del año pasado, el nivel más bajo desde 2017, tras una fuerte caída desde los 40.000 millones de 2021.

Azza Chammem, analista sénior de Scope Ratings, sostiene que "es probable que los tipos de los cupones de bonos híbridos se mantengan altos este año, lo que seguirá disuadiendo a los emisores sensibles a los tipos de interés, como las empresas inmobiliarias. Algunos emisores se verán tentados a saltarse las calls iniciales porque el cupón escalonado está por debajo del coste de sustitución, aunque eso podría decepcionar a los inversores, que podrían exigir una prima más alta en el futuro para reflejar el riesgo de extensión".

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Una recuperación moderada de las emisiones híbridas este año por parte de empresas no financieras pondría de relieve la emergencia de este segmento como una parte aún pequeña, pero cada vez más importante, de los mercados de capitales europeos, en particular para empresas intensivas en capital como las utilities y de telecomunicaciones. El componente parcial de capital de los bonos híbridos garantiza que sigan siendo una forma atractiva de captar fondos sin perjudicar las métricas crediticias ni provocar rebajas de rating.

Las empresas europeas intensivas en capital con grado de inversión, emisores típicos de bonos híbridos dados sus flujos de caja suficientemente fuertes y predecibles, podrán absorber el aumento de los costes por intereses este año, aunque la inflación y la ralentización del crecimiento de los beneficios supondrán un reto mayor a medida que se desvanezca el viento de cola de la recuperación posterior a la pandemia. "Los bonos híbridos también seguirán siendo una opción para las empresas que financien grandes adquisiciones", concluye Azza Chammem.