Los bonos, ¿una oportunidad de inversión si continúa la inflación y la subida de tipos?

El regreso de la inflación sigue haciendo mella en la economía global. En el último año, la era de los tipos de interés negativos ha quedado catapultada por las medidas de unos bancos centrales que tratan de lidiar con un alza de precios galopante. En sus últimas reuniones, la Reserva Federal situó el precio del dinero en el 3,25%, y el Banco Central Europeo ejecutó la mayor subida de su historia con un alza de 75 puntos básicos. En consecuencia, el tipo de interés principal y los tipos de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito aumentaron hasta el 1,25%, 1,50% y 0,75%, respectivamente.

Parece que a corto plazo no será la última. Sin ir más lejos, la propia Christine Lagarde, presidenta del BCE, reconoció que “durante las próximas reuniones esperamos seguir aumentando los tipos para contener la demanda". A largo plazo, la tendencia no cambiará mucho, según Frédéric Leroux, jefe del equipo Cross Asset y gestor de fondos de Carmignac: “Los inversores siguen sorprendidos por la persistencia de la inflación, y no están teniendo en cuenta los cambios estructurales que derivan del aumento a largo plazo de los precios al consumidor. Este es un trampolín hacia lo que será una tendencia duradera”.

"Cuando la inflación gira bruscamente, se producen movimientos bruscos en los precios de los bonos que abren nuevas oportunidades”

Con este telón de fondo, crece la inquietud en los mercados financieros. Y es que la subida de tipos es un arma de doble filo para la renta fija porque, aunque aquellos que ya tenían sus ahorros invertidos sufren de cerca la caída de los precios (la venta de sus bonos se complica a medida que aparecen otros con intereses más atractivos), los nuevos inversores pueden optar a mejores rentabilidades: “A diferencia de lo que se suele pensar, un clima económico inflacionario no es una mala noticia para la renta fija. Cuando la inflación gira bruscamente en una dirección u otra, esto generalmente desencadena movimientos bruscos en los precios de los bonos, lo que abre nuevas oportunidades”, dice Frédéric Leroux.

Opciones en el crédito y en el sector energético

Si comparamos con el pasado año, el rendimiento de los bonos del Estado a 10 años se ha disparado en muchos países: por ejemplo, a 3 de octubre, el español ya ofrecía rendimientos superiores al 3%, el estadounidense alcanzaba el 3,65%, el italiano superaba el 4% y el alemán se acercaba al 2%.

Aunque dentro del universo de la renta fija, en opinión de Carmignac, los mercados de crédito son los que presentan más oportunidades en estos momentos: “Los niveles de corrección han permitido que los bonos corporativos ofrezcan valoraciones atractivas tanto para los ‘investment grade’ como para los ‘high yield’. Estos segmentos ofrecen niveles de ‘carry’ no vistos desde hace más de 10 años”.

"En estos momentos es importante tener claro cuándo adoptar un posicionamiento defensivo y cuándo volver a aumentar la exposición"

Por sectores, la gestora sobre todo vislumbra opciones en el sector energético: “Están bien diversificados y tienen valoraciones muy atractivas. Algunos emisores están ofreciendo una increíble combinación de sólidos fundamentos, duración limitada y diferenciales muy amplios, con rendimientos de alrededor del 8%”. En la misma línea, “los del sector financiero también también apuntan alto, alcanzando el 7% en la parte subordinada (bonos con un mayor grado de riesgo)”.

En todo caso, Carmignac opina que para lograr alcanzar estas oportunidades en un escenario de extrema volatilidad, es imprescindible invertir con una visión global y tener claro cuándo adoptar un posicionamiento defensivo y cuándo volver a aumentar la exposición: “En estos momentos es necesario adoptar un enfoque flexible. Las bruscas variaciones de los tipos de interés y de las valoraciones hacen necesaria una gestión activa en cada segmento de la renta fija. La capacidad de alejarse de ciertos sectores o geografías es esencial".

Con esta máxima, la gestora cuenta con cinco fondos complementarios de renta fija que comparten la misma filosofía: un enfoque de inversión activa, flexible, global y 'no referenciada', según explican: "De esta manera, ya sea a través de estrategias de tipos de interés, de crédito o de divisas, en mercados desarrollados o emergentes, esta gama se creó para responder a las distintas necesidades de los inversores en base a sus objetivos o su tolerancia a la volatilidad. En ninguno de ellos limitamos nuestra inversión a un índice de referencia, lo que nos permite construir una cartera en línea con nuestras opiniones y convicciones”.

*Si quiere obtener más información sobre la gama de renta fija de Carmignac, puede consultar su página web.

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