tras la entrada de azvalor en teekay

Paramés, Guzmán y la última polémica ex-Bestinver por quién copia a quién

Se han desatado las especulaciones sobre si azValor 'copia' a Paramés y compra Teekay teniendo en cuenta que es una de las principales apuestas de Cobas

Foto: Francisco Paramés (Cobas), Fernando Bernard y Álvaro Guzmán de Lázaro (azValor) y Beltrán de la Lastra (Bestinver).
Francisco Paramés (Cobas), Fernando Bernard y Álvaro Guzmán de Lázaro (azValor) y Beltrán de la Lastra (Bestinver).

Una de las principales características de la gestión 'value' es localizar buenas compañías, de sectores más o menos castigados, que no son caras y con un importante potencial de subida. Esto se consigue estudiando mucho, como no se cansan de repetir sus gurús, y diseccionando las cuentas con la precisión de un cirujano. Cuando se encuentra esa empresa que encaja en los parámetros que se han establecido, se apuesta por ella con el convencimiento de que las posibles caídas a corto plazo darán su recompensa a largo plazo.

No es de extrañar, por tanto, que muchos de los fondos llamados 'value' compartan empresas en cartera y también "es práctica habitual mirar las carteras de la competencia para ver qué se está haciendo", como aseguran fuentes del sector a Cotizalia. Sin embargo, hay historias de morbo, y eso es precisamente lo que ocurre con el triángulo amoroso Cobas, azValor y Bestinver, o lo que es lo mismo Francisco Paramés, Álvaro Guzmán de Lázaro y Beltrán de la Lastra, que en realidad solo pasaba por ahí en esta batalla.

Así, el último capítulo tiene como protagonista a una compañía estadounidense dedicada al transporte marítimo de mercancías que, si no fuera porque está en la cartera de los protagonistas del divorcio más sonado del mundo de la gestión, nadie habría reparado ella. Se trata de Teekay, tanto la matriz como sus filiales, LGN y Tankers.

Y es que recientemente azValor ha comunicado al regulador estadounidense —SEC, por sus siglas en inglés— la compra de un 5,22% de esta última y se han desatado las especulaciones sobre si azValor 'copia' a Paramés y compra Teekay teniendo en cuenta que es una de las principales apuestas de Cobas, que tiene el 10,5% de la matriz y el 5,6% de LGN, y ambas representan en la cartera de su fondo internacional un 4,8% y un 5,5% respectivamente. Más a más, si se tiene en cuenta que azValor ha entrado justo en Tankers cuando Cobas ha reducido sus posiciones en esta filial para aumentar el peso en su matriz y en el transporte de gas natural licuado.

Evolución en bolsa de Teekay Tankers.
Evolución en bolsa de Teekay Tankers.

En este sentido, fuentes cercanas a Cobas explican a Cotizalia que cuando Paramés estudió las tripas de esta compañía, "vino entusiasmado y, de hecho, la convirtió en el mayor valor de su cartera". En la primera conferencia anual del fondo, celebrada el 27 de junio, hizo hincapié en estos valores que cotizaban con un PER estimado para 2018 de 7,2x para LNG y de 6,6x para la matriz, y que ya había dado a conocer en su primera carta trimestral de abril de 2017.

Por su parte, Álvaro Guzmán, director de inversiones de azValor, explica la decisión de entrada ahora en Teekay, que venían monitorizando desde hace tiempo el sector, que acumula una caída del 80% desde que se inició el ciclo bajista del petróleo en 2014. "Todos los 'value' venimos siguiendo este sector que, además, tiene mucho apalancamiento financiero y apalancamiento operativo, por lo que la aproximación a él se tiene que hacer con mucho cuidado", asegura a Cotizalia.

Todos los 'value' venimos siguiendo este sector que, además, tiene mucho apalancamiento financiero y apalancamiento operativo

De hecho, en su carta trimestral del mes de mayo, ya apuntó, según asegura el gestor, que se estaba estudiando. "Teníamos un nivel de entrada fijado y cuando se ha llegado, hemos entrado". Concretamente, en Teekay Tankers han comprado a 1,90 dólares, pero no es la única empresa dedicada al transporte marítimo de mercancías, ya que también han comprado Tsakis, a 4,75 dólares, que, según explica el experto, de hecho es mejor compañía que la primera. En cualquier caso, "las dos no pesan demasiado en nuestro fondo porque si los 'rates' —precios de los barcos— tardan en subir, van a tener problemas".

Pero no es la única compañía de la discordia. Los prismáticos están puestos tanto enfocando hacia Castellana 110 como hacia José Abascal 45 y, al igual que en esta ocasión puede parecer que azValor ha copiado a Cobas, en otros valores, como es el caso de la francesa Bollore, que representaba un 2,76% de la cartera de Paramés a cierre del primer trimestre, se puede decir que fue al contrario, en tanto que es la única filial de Financiere de l'Odet que ya tenía el equipo de Guzmán en cartera.

Con todo, si hay algo en lo que desde ambas gestoras coinciden es en que "el tiempo pone a todo el mundo en su sitio". Esta misma frase la han repetido a este medio tanto Guzmán como fuentes cercanas a Paramés. Y de momento, lo cierto es que el tiempo para quien está jugando a favor es para Bestinver, que ha permanecido fuera de toda polémica, por delante de sus exgestores, con rentabilidades del 8% frente a caídas anuales en torno al 5%. Pero el 'value' es una carrera de fondo.

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