Sacyr recurre a una artimaña contable para 'quitarse' 1.250 millones de deuda

La contabilidad se amolda como la plastilina. A este arte ha recurrido Sacyr para que cuando acabe el ejercicio fiscal 2013la foto de su balance aparezca más radiante de lo que dicela realidad. En este contexto se enmarca el anuncio de la puesta a la venta oficial de Vallehermoso, en el mercado desde hace meses, una declaración oficial de intenciones sobre su división inmobiliariaque le permitirá desconsolidar los 1.250 millones de eurosde deudaque arrastra su promotora de viviendas.

El consejo de administración de Sacyr aprobó este martes poner a la venta Vallehermoso con la excusa de haber "recibido muestras de interés de terceros para su adquisición". Una justificación totalmente cierta porque el grupo presidido por Manuel Manrique ya había mantenido conversaciones bilaterales con potenciales compradores, como fue con el fondo oportunista Loan Star, tal y como adelantó 'El Confidencial' en mayo.

Pero las negociaciones no llegaron a ningún puerto porque Sacyr intentaba al mismo tiempo que la Sociedad de Gestión de Activos de la Reestructuración Bancaria (SAREB) le aplicase a Vallehermoso la misma quita que el banco público lehabía concedido a los acreedores de la inmobiliaria cuando decidió quedarse con sus préstamos con un descuento medio del 40%. Sin ese acuerdo previo, la venta de la promotora no era viable. Ahora, la SAREB ha anunciado su disposición a hacer un favor a las inmobiliarias y condonarles parte de la deuda, lo que facilita el traspaso de la filial de Sacyr.

Aun así, la desinversión no será fácil porque la compañía participada por Demetrio Carceller y el Grupo Fuertes, entre otros accionistas de referencia, tiene mucho suelo cuya valoración actualmente tiende a cero. Fuentes financieras indican que Sacyr podría obtener en el mejor de los casos un euro más el valor añadido de quitarse de encima una deuda que los resultados de Vallehermoso hacen imposible de pagar a su vencimiento en 2015.

Un objetivo que, con la comunicación de la venta oficial Sacyr ya ha conseguido. Tras el anuncio, la compañía ya puede declarar ante el auditor que el negocio de promoción es una actividad interrrumpida, lo que significa que la deuda asociada a este “activo no corriente” desaparece del balance global del grupo. En el caso de Vallehermoso, 1.250 millones que ya fueron refinanciados hace tres años, pero que la compañía no es capaz de amortizar. La deuda de esta división representaalgo más del 15% de los 8.200 millones que tiene como pasivo el grupo.

El maestro Florentino

Es la misma artimaña contable a la que ACS viene acogiéndose desde 2010 para desconsolidar de su foto de sus activos y sus pasivos los cerca de 4.000 millones de euros asociados a sus inversiones en energías renovables. La constructora presidida por Florentino Pérez apenas ha conseguido vender la mitad de sus plantas termosolares y sus parques eólicos, pero cada año convence a Deloitte para que no tenga en cuenta esta elevada posición deudora.

La maniobra es una práctica habitual en el sector de las concesiones y la construcción –FCC hace lo propio con su división de energía- para maquillar las ratios de apalancamiento ante los inversores. Por lo que respecta aSacyr, la relación entre su deuda y su beneficio operativo mejorará de forma significativa, porque el Ebitda se incrementa en 50 millones de euros tras la escisión virtual de Vallehermoso.

Una operación de Photoshop que, no obstante, Manrique quiere convertir en realidad lo antes posible. Para ello ha contratado a Lazard, que se encargará de asesorar en la venta de la promotora. Los fondos Loan Star, Cerberus, Centerbridge, Fortress y Baupost ya han preguntado por una filial que tiene un stock de 700 viviendas. En el primer trimestre vendió 31 unidades.