El Gobierno eleva las emisiones de deuda para 2010 hasta 224.300 millones

El Ejecutivo español elevó ayer su previsión de emisiones de deuda pública para 2010 hasta 224.286 millones de euros, cifra similar a la emitida en 2009. La estimación inicial de los Presupuestos Generales del Estado era de 211.500 millones y ya ha tenido que ser elevada cuando apenas ha transcurrido un mes del ejercicio (en 2009 corrigió al alza dos veces su previsión). Además, el Tesoro hizo este anuncio de forma subrepticia, con nocturnidad y alevosía, después de 'colar' en todos los medios que las emisiones de deuda se reducirían un 34% en 2010, como un argumento más del roadshow de la vicepresidenta Salgado en Reino Unido.

Esta reducción del 34% hasta 76.800 millones se refiere a las emisiones netas, es decir, a la diferencia entre la deuda nueva que se emite y la que vence y debe renovarse. Dicho de otra forma, es la cantidad en que se incrementará el stock de deuda pública este año. Ahora bien, también hay que hacer frente a los vencimientos si España no quiere incurrir en impago; y como no hay superávit público para ello ni se le espera en mucho tiempo, eso exige elevar el total de emisiones hasta los citados 224.300 millones que se han emitido también en 2009.

Y ésta es la cifra importante, puesto que es la que hay que vender a unos inversores internacionales cada vez más reacios a comprar deuda pública española y que exigen intereses cada vez más altos para hacer por la escalada de nuestro riesgo país. También es la cantidad sobre la que se aplica dicho encarecimiento del coste de la deuda, medido por el diferencial del bono español y el alemán, que superará los 2.000 millones de euros si se mantiene en los niveles actuales. Este diferencial, aunque ayer se relajó ligeramente respecto al viernes, se mantuvo prácticamente en el 1% (concretamente, en 0,9985 puntos porcentuales).

Comunicado y contracomunicado

El Tesoro publicó ayer por la mañana, a la misma hora en que Elena Salgado se reunía con el Financial Times, una nota en la que daba cuenta de esos 76.800 millones netos y de que el saldo vivo de la deuda será de 553.500 millones, el 55% del PIB (frente al 84% de la media europea). Sin embargo, no mencionaba la cifra de emisiones brutas ni los vencimientos a los que el Estado tendrá que hacer frente este año.

Tales 'olvidos' fueron subsanados a las 8 de la tarde -cuando el citado rotativo británico había llamado "paranoico" a nuestro Gobierno y cuando ya habían cerrado los mercados de deuda-, en un nuevo comunicado que pretendía desmentir "las publicaciones e informaciones periodísticas aparecidas en los últimos días en relación al volumen de amortizaciones que el Tesoro Público deberá afrontar en el transcurso de 2010". Según el Ministerio, dichos vencimientos suponen "sólo" el 21% de la cartera total. Después de detallar de dónde sale esa cifra -básicamente de que muchas letras a corto plazo emitidas en 2009 fueron amortizadas en el mismo año-, en el cuarto párrafo aparecía por fin la cifra que será necesario pedir prestada este año para financiar el déficit y afrontar los vencimientos.

Una de las publicaciones que pretendía desmentir el Ministerio es la del prestigioso profesor de la London School of Economics y colaborador de El Confidencial Luis Garicano, en la que afirmaba que el Estado tendrá que refinanciar este año unos 125.000 millones de emisiones a un plazo inferior a un año.

Todo es susceptible de empeorar

En todo caso, la cifra de emisiones anunciada por Economía -que, curiosamente, coincide con la que estimaba Garicano- para 2010 se cumplirá únicamente si todo sale según unas previsiones del Gobierno cuestionadas no sólo por los analistas y medios internacionales, sino por la propia Comisión Europea. Es decir, si el déficit público supera las estimaciones (como ha ocurrido en 2009) porque los ingresos fiscales no se recuperan y el gasto sigue sin recortarse, no quedará más remedio que emitir más deuda todavía.

Dada la susceptibilidad de los mercados con nuestro país, esta primera elevación de las emisiones previstas para 2010 puede provocar hoy un nuevo ensanchamiento del diferencial con Alemania y una nueva subida del CDS (seguro contra el riesgo de impago) de nuestro país, que la semana pasada marcó máximo histórico. Y si en los próximos meses la realidad impone una nueva revisión al alza, las consecuencias pueden ser mucho más graves.