Santiago López: "La banca española, como el hogar del oso Yogi, idílica pero peligrosa"

Santiago López, el analista de BNP Paribas que ha sido azote de la banca española durante los últimos años, vuelve a la carga. En el último informe sobre el sector financiero español, remitido este miércoles a sus clientes, López compara el sector bancario español con el parque natural de Yellowstone, hogar del oso Yogi en Estados Unidos. El simil se establece a la hora de afirmar que, como este parque, el sector español parece un enclave con un gran atractivo. Sin embargo, no es oro todo lo que reluce. Yellowstone es un enclave volcánico activo y registracerca de 200 terremotos al cabo del año. Con esta comparación, estos analistas evidencian que todavía "hay múltiples riesgos invisibles" que los inversores no están teniendo en cuenta a la hora de invertir en un sector que está "en la cima de un volcán".

"No estamos diciendo que estemos a un paso de un mercado bajista... pero sí es que el mercado no está contemplando esa opción. En el marco actual nuestro trabajo es extremadamente difícil porque intentamos anticipar cómo van a reaccionar Draghi o Yellen y eso excede nuestras competencias", asegura.López, que se disculpa por haber subestimado el alcance de las medidas de los bancos centrales,considera que las últimas medidas expansivas anunciadas por el Banco Central Europeo (BCE) han traído riesgos para unos bancos que están sumidos en sus respectivos procesos de desapalancamiento. “Esto les permite seguir aumentando sus beneficios sin necesidad de reactivar el grifo del crédito. Así, los beneficios de la consolidación se compensan por necesidades adicionales de capital y menores márgenes en un entorno de tipos cero”, asegura este experto.

El paraje de Yogi, Bubu y el guardabosques está muy lejos.Este analista sigue arrojando una visión negativa del conjunto del sector y se mantiene infraponderado en buena parte de los valores, sin arrojar potencial alcista alguno en ninguna de las siete entidades que cotizan en el Ibex 35. “Según nuestras estimaciones, los bancos españoles están negociando catorce veces por encima del per (número de veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción) que estimamos para 2016. Esto supone contemplar una prima un 50% por encima del resto de sus comparables del Viejo Continente.

López recomienda infraponderar las siete entidades que cotizan en el Ibex 35 y no otorga recorrido al alza para ninguno de los valores. Los casos donde aprecia mayores posibilidades de corrección son Bankia y Banco Sabadell, dos de las entidades que han recibido mayor respaldo inversor a lo largo del ejercicio. En el primer caso, otorga un precio objetivo de 0,85 euros (un 43% por debajo del precio actual) y en el segundo de 1,4 euros por acción (un 41% inferior).

Santiago López reconoce que la fotografía panorámica del sector ha cambiado drásticamente en relación a los problemas que había hace unos años. La concentración va a permitir que en dos o tres años cinco entidades aúnen el 70% de la cuota de mercado, lo que permitirá mejorar las economías de escala y otorgará mayor poder a estas firmas para fijar precios. No obstante, alerta sobre el optimismo “desmedido” que se está dando a la hora de valorar el pulso de las entidades de cara a los próximos ejercicios.

Para este experto el sistema financiero se enfrenta a una situación de deflación por primera vez en la historia. “Creemos que un problema de deuda no puede ser resuelto mediante la adición de más deuda”, apuntan desde BNP. Otro de los hechos en los que inciden estos expertos es en que “los bancos han incrementado su tenencia de bonos soberanos españoles en un 75% desde 2010 y esto les sitúa en una posición favorable de cara a la articulación de un QE por parte del BCE”, añaden.

Ahora bien, tal y como señalan desde BNP, “hasta ahora todo ha ido bien pero, en caso de que ocurra un desastre, los bancos serían demasiado grandes para quebrar y el contribuyente va a tener que pagar necesariamente la factura… Al final se juega a cara gano yo, cruz pierde usted”. En este sentido, López considera que hay nuevos riesgos sobre la mesa para los inversores. “La gente está más preocupada en no perderse oportunidades que en proteger su capital y nosotros pensamos que el riesgo sigue latente y que hay que contemplar todos los escenarios”, afirma.