Fitch confirma el 'rating' de Telefónica tras la compra de la filial de KPN

Fitch ha confirmado el 'rating' de Telefónica y de su filial en Alemania, Telefónica Deutschland, en 'BBB+' con perspectiva negativa y 'BBB' con perspectiva estable, respectivamente, tras el anuncio de la compra de la filial alemana de KPN, E-Plus, por parte de la multinacional española.

La agencia ha señalado que esta calificación confirma la "lógica industrial" de la operación y una estructura financiera "conservadora" que implica una combinación entre pago en efectivo y acciones, que ayuda a preservar el perfil de endeudamiento de Telefónica.

Para la agencia de calificación, el equipo directivo ha demostrado una gestión financiera "prudente" durante los últimos dieciocho meses, reduciendo el apalancamiento y mejorando "significativamente" la liquidez.

Respecto a la lógica industrial de la operación, la combinación de Telefónica y de E-Plus creará el mayor operador en Alemania en lo que a número de clientes se refiere y el segundo mayor en ventas. En un mercado dominado actualmente por T-Mobile (Deutsche Telekom) y Vodafone, la consolidación del mercado en tres compañías, crea "un campo de juego más equilibrado", permitiendo explotar las economías de escala de las que gozan los operadores incumbentes, ha añadido la agencia.

Así, para Fitch las sinergias se tendrían que materializar con el tiempo gracias a las mejores condiciones que permite la nueva compañía combinada para satisfacer la actual necesidad de inversión en red y producto algo que, en última instancia, debe beneficiar también al consumidor.

Además, para la agencia de calificación el negocio combinado mejora la capacidad de la firma resultante para competir con sus rivales, T-Mobile y Vodafone, que pueden ofrecer servicios completos 'cuatro-play', incipientes en otros mercados pero que, sin embargo, no son comunes en Alemania.

En cuanto a la estructura conservadora de la transacción, se espera que la combinación del componente de patrimonio neto de la adquisición y el flujo de caja fuerte de la empresa alemana ampliada para compensar cualquier efecto de apalancamiento en la deuda.

Telefónica prevé que a finales de 2013 su deuda neta se sitúe por debajo de los 47.000 millones de euros, frente a los más de 51.000 millones de finales del primer trimestre. Fitch señala que la refinanciación lograda por la compañía en los últimos 18 meses pone de manifiesto la capacidad de la empresa para acceder a los mercados de deuda a pesar de la volatilidad de estos en el Sur de Europa.

Respecto a las cuestiones regulatorias, a pesar de la lógica estratégica y los beneficios potenciales para el mercado en general, Fitch considera que la operación podría incluir revisiones por parte de los organismo regulatorios y de competencia.

En este sentido, Fitch recuerda que los responsables políticos europeos han expresado su preocupación general sobre la consolidación en el mercado, haciendo caso omiso de los beneficios potenciales de un entorno más equilibrado e inversiones más eficientes.