Banco Popular choca en bolsa contra las cláusulas suelo por su dependencia de España

1990. Fue el año en el que tuvo lugar el mundial de Italia, se lanzó el telescopio Hubble y la República Democrática Alemana (RDA) tocó a su fin, dando lugar a la actual Alemania. 1990, esa es la fecha a la que las acciones de Banco Popular han retrocedido tras las caídas de las últimas jornadas, que han lastrado sin remedio al valor en bolsa hasta situarlo en los 2,39 euros. En estos niveles, los analistas se muestran divididos entre aquellos que consideran que la entidad presenta una buena oportunidad de entrada con vistas al medio-largo plazo y los que creen que su modelo de negocio muestra síntomas de estancamiento.

La última piedra en el camino de Banco Popular llegó este martes de la mano de la agencia de calificación Standard & Poor’s, que rebajó su nota crediticia hasta situarla en BB- desde BB. Llueve sobre mojado. El pasado día 17, la entidad reagrupó sus acciones en un contrasplit mediante el que cinco acciones antiguas pasaron a ser una nueva, en una operación realizada con el fin de quitar volatilidad a la cotización. A pesar de ello, desde esta fecha los títulos se dejan más de un 16%, más del doble de los descensos que presentan Sabadell (-7,9%), Santander (-7,9%) o CaixaBank (-7,8%) y todavía más en relación con BBVA (-5,6%) y Bankinter (-6,6%).

A esto se une que, a mediados de mes, en los últimos datos de posiciones cortas difundidos por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), los bajistas (aquellos inversores que entran en un valor con la expectativa de que caiga y sacar provecho de este movimiento) se incrementaron en 0,46 puntos porcentuales hasta tener bajo su control el 2,06% del capital, el porcentaje más alto desde finales de noviembre de 2012, es decir, desde antes de que la entidad completara su ampliación de capital.

Pese a la acumulación de factores en contra, la casi totalidad de los expertos considera que el castigo es exagerado y apunta como desencadenante a la sentencia del Tribunal Supremo, que anula las cláusulas suelo (aquellas que protegen los intereses del prestamista, limitando las bajadas del índice de referencia -Euribor-), como el gran lastre al que tendrá que hacer frente la entidad. En los últimos días, el presidente, Ángel Ron, ya ha señalado que esas cláusulas "son legales" y que, por tanto, no van a ser retiradas mientras no exista una "jurisprudencia uniforme" al respecto.

Desde Renta 4, Nuria Álvarez considera que “el peso de la rentabilidad en cartera de las cláusulas suelo de la entidad es muy elevado y tras la adquisición de Banco Pastor se ha incrementado todavía más. Este aspecto, en el caso de otra entidad con menor exposición al sector inmobiliario o con mayor diversificación internacional, puede resultar poco significativo pero, en este caso, con una alta vinculación al negocio español, el impacto es elevado”, añade Álvarez.

Para Virginia Pérez, estratega de Tressis, “la sentencia sobre estas cláusulas no ha beneficiado y además ha llegado en el peor momento, cuando se vuelve a poner en duda la solvencia de las entidades, se especula con necesidades adicionales de capital para los bancos británicos o alemanes y las turbulencias en el mercado de deuda vuelven a evidenciar la alta exposición del sector a estos bruscos movimientos”.

A pesar de ello, ambas expertas coinciden a la hora de valorar el momento actual como un buen escenario para entrar en Banco Popular. “Mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar porque creemos que, después de su ampliación de capital y de haber hecho una buena limpia de su balance, presenta unos niveles de solvencia cómodos y tiene cubiertos sus vencimientos de este año (4.728 millones de euros, según datos recogidos por Bloomberg) y parte del próximo (6.145 millones)”, señalan desde Renta 4.

En la misma línea, Virginia Pérez cree que, “después de BBVA, es el segundo banco más atractivo del Ibex, tras haber hecho un gran esfuerzo en su ampliación por sus propios medios y encontrarse en la base de su canal bajista”. El consenso de analistas que sigue al valor en Bloomberg también aprecia potencial alcista en él y le otorga un recorrido de más del 50%. En los últimos días, firmas como BPI o Goldman Sachs han emitido recomendaciones de compra sobre el valor, situando su precio objetivo a doce meses en los 4,45 y 4,25 euros, respectivamente. En paralelo, eso sí, Espirito Santo, Exane BNP Paribas y Credit Suisse han emitido recomendaciones de venta.

Un modelo de negocio “obsoleto y estancado”

La percepción de los expertos no es unánime a la hora de valorar a la entidad. Alberto Roldán, director de inversiones de Lloyds Bank, cree que “el mercado percibe el producto de Popular como algo rígido y antiguo y lo penaliza en relación con sus comparables”. Para Roldán, “a pesar de los esfuerzos por hacer un lavado de nueva imagen a través de iconos como Gasol, el banco sigue sin tener nada diferencial. Esto lo aboca a cotizar por debajo de fondos propios y hace que sobre él planee el eterno riesgo de la necesidad de una nueva ampliación de capital”. Actualmente, cotiza a 0,4 veces su valor en libros, la proporción más baja de todos los bancos del Ibex.

En opinión de los analistas de Bolsa 3, “el negocio da claros síntomas de estancamiento en el plano comercial y esto no ayuda a realzar la cotización. Esto, unido a las nuevas incógnitas que se están abriendo en los mercados con vistas al corto plazo, puede llevar al valor a niveles cercanos a los dos euros, por lo que preferimos mantener un poco más la cautela con vistas a entrar al final del verano”.

Desde la entidad subrayan que “la caída de la acción ha sido importante, pero hay que tener en cuenta que el resto del sector también ha bajado”. En esta línea, desde Popular insisten en que “el elevado esfuerzo en provisiones realizado en 2012, la superior rentabilidad asociada al modelo de negocio y el atractivo por valoración actual de nuestra acción han permitido una mejora generalizada de las recomendaciones de los expertos”.

Este martes, Banco Popular y Bankinter fueron los únicos exponentes del sector que cerraron en negativo en una sesión en la que las principales plazas europeas corrigieron al alza. En concreto, la entidad acumula cinco sesiones consecutivas en rojo y sólo ha conseguido cerrar en positivo tres de las últimas quince.