Los analistas apuestan con condiciones por el plan estratégico de Adveo

Adveo es la nueva denominación de la antigua Unipapel, un clásico de la bolsa española que acaba de presentar a los analistas el plan estratégico hasta 2015. Los expertos consideran que los nuevos objetivos del grupo son muy ambiciosos, pero, con matices, mantienen su recomendación de comprar el valor. Aunque su tercer trimestre ha sido el mejor en bolsa de los últimos cinco años, Adveo aún acumula un descenso del 7% en lo que va de 2012.

Tras la compra de Adimpo en 2009 y la adquisición de los negocios en Europa Continental de Spicers –esta última operación le ha convertido en el único grupo europeo que cubre todos los segmentos de mercado-, el plan pasa por reforzar el papel de Adveo como líder europeo en soluciones integrales de productos informáticos, distribuidores y suministradores de oficinas, grandes superficies y clientes minoristas.

Según el consejero delegado, Millán Álvarez-Miranda, “de una posición tradicional de mayorista nos estamos convirtiendo en un grupo de servicios”. En primer término, la hora de ruta hasta 2015 prevé el cierre del proceso de integración de todas las compañías en febrero o marzo del año que viene, continuar el cierre de almacenes, que pasarán de 17 a 11 cuando termine el plan estratégico y entrar en nuevos mercados como el de higiene y sanidad y el mantenimiento de oficinas.

Pero el plato fuerte del plan está en las previsiones financieras. El grupo prevé aumentar su ebitda –beneficio operativo- un 30% en los tres próximos años, tiene un objetivo de ventas entre los 1.350 y los 1.370 millones de euros, quiere rebajar su ratio de deuda neta sobre ebitda desde 3,3 veces a menos de una, y elevar la rentabilidad sobre el capital empleado desde el 18% hasta el 22% en 2015.

Los analistas de ACF, que recomiendan comprar y han puesto el precio objetivo en revisión, califican estos objetivos como “ambiciosos” y ven “difícil que con el entorno macroeconómico actual en Europa se pueda alcanzar el objetivo de ingresos”. Los analistas de la firma destacan que España sigue representando el 40% de las ventas del grupo. Álvarez-Miranda asegura que este porcentaje sigue cayendo y que bajará hasta el 30%, y afirma que la recuperación en España no llegará hasta 2014. “El año que viene será otra vez muy duro”, concluye.

Aunque recomienda comprar, Sabadell asegura que los objetivos de la empresa para 2015 están por encima de sus propias previsiones, que de momento prefiere mantener. “La clave para incorporar estos objetivos a nuestras estimaciones estará en el delivery que podamos ver en próximos trimestres. Como negativo, destacamos que Adveo no dio objetivos a corto plazo”. Es decir, para 2013.

Las cuatro casas que siguen al grupo participado por N+1 y CaixaBank recomiendan comprar sus acciones con un precio objetivo de consenso de 16,83 euros, lo que da al valor un potencial alcista de alrededor del 50% respecto a los precios actuales. Álvarez-Miranda asegura que el grupo mantendrá totalmente estable su política de dividendo –ha crecido un 11,6% en los últimos cinco años- aunque no repetirá la retribución especial de 0,81 euros que distribuyó en diciembre del año pasado.