“En España hace falta un ajuste del sector público superior al 50%”

España es uno de los focos de atención de los mercados debido a su delicada situación económica y a la posibilidad de que finalmente tenga que solicitar ayuda financiera a los organismos internacionales. Sin embargo, a la hora de invertir Gonzalo Rengifo, director de Pictet AM para Iberia y Latam, recomienda tener una visión global y no centrarse en lo local, aunque reconoce que la situación es complicada.

“Las medidas que se están tomando en España están encaminadas a generar los máximos ingresos fiscales, con austeridad en el gasto, que es una condición necesaria, pero no suficiente para la recuperación. Falta incidir en la parte del crecimiento, pero no hay recursos”, asegura Rengifo.

El responsable de Pictet en España considera, además, que aunque ya comienzan a verse “ciertos resultados de las medidas adoptadas”, el Gobierno no ha abordado, por el momento, un aspecto fundamental para reactivar la economía, como es el recorte del sector público. “Hace falta un ajuste dramático en el sector público, local, autonómico y central, superior al 50%, ya que es insostenible”, apunta. “Cuando se termine dicho ajuste, el sector público no absorberá tantos recursos y la economía tendrá más dinamismo”, explica.

Rengifo cree, asimismo, que si no es absolutamente necesario, es mejor que España no pida el rescate, aunque considera que dependerá de los mercados.  “El riesgo sistémico se ha mitigado muchísimo desde que el BCE anunciara su predisposición a adquirir deuda de países en problemas, como demuestra la caída de las primas de riesgo, pero 2013 seguirá siendo un año malo o de inflexión. En 2014, puede haber una dinámica más positiva”.

A juicio de Rengifo el problema de Europa es su lentitud en la toma de decisiones, no la falta de recursos. “Europa es la región económica más rica del mundo, con un PIB de más de 15 trillones de dólares y cuenta con dinero suficiente.  El problema es que tiene una estructura lenta, compleja y poco flexible para tomar decisiones”, expone.  “La situación se solucionará, pero de una manera más lenta de lo que la gente espera o el mercado exige”.

Con este escenario en Europa y con Estados Unidos inmerso en solucionar el denominado ‘abismo fiscal”, el director de Pictet  estima que el 70% del crecimiento mundial procederá de los mercados emergentes, que pueden avanzar a un ritmo del 4% o 5%, con una inflación controlada, frente al 1-2% de las economías desarrolladas”.

Deuda emergente

Para aprovechar esta tendencia, apuesta por invertir en renta fija de estas economías, tanto soberana como corporativa, en moneda local. “En estos países se están desarrollando multinacionales regionales, como en Latinoamérica, que se pueden financiar en moneda local, sin riesgo de divisa y con mejores condiciones y tipos de interés”.

No obstante, Rengifo también ve oportunidades en la deuda corporativa europea de alta rentabilidad. “Hasta ahora, solo el 15% de la financiación de las empresas se hacía a través de los mercados de capitales, pero ahora el acceso al crédito bancario está muy restringido, el ciclo está roto, y las empresas deben realizar más emisiones y, por tanto, aumentan las oportunidades”.

Rengifo tampoco se olvida de las acciones de alta rentabilidad por dividendo, que alcanza el 4% en los mercados desarrollados y a más del 5% en los emergentes, que además están comenzando “cuidar al accionista, y no solo al bonista como hasta ahora, y se parte de un ratio de pagos de dividendos del 30%, que puede llegar al 40%”. En ese sentido, recomienda fijarse más en cada empresa, y no en mercados o regiones.

Para aprovechar estas oportunidades, Pictet ha lanzado durante este año varios fondos al mercado, que hasta ahora están teniendo muy buena acogida entre los inversores. Global Bonds Fundamental, ligado a deuda soberana global por fundamentales, elige sus posiciones analizando la capacidad de un país para pagar su deuda y de generar riqueza de forma sostenible. “Su aceptación es especialmente clara entre los institucionales”, asegura Rengifo.

También comercializan desde este año, Pictet Eur Short Term high Yield, el fondo long/short Total Return Kosmos, el Pictet Emerging Markets High Dividend –de gestión activa y sesgo valor- y el High Dividend Selection, vinculado a empresas dedicadas a servicios de infraestructuras públicas.