¿Darán tregua los mercados a España hasta que la ayuda directa llegue a la banca?

Esta vez sí. Al contrario de lo que ocurrió el 11 de junio, cuando la bolsa perdió una ganancia de casi el 6% gestada en el comienzo de la sesión que dio la bienvenida al rescate del sector financiero español, el Ibex cerró ayer en su máximos del día después de amasar la mayor subida de los dos últimos años. Lo hizo al ritmo que la marcó la prima de riesgo después de que Europa sorprendiera a propios y extraños con unos acuerdos en absoluto descontados por el mercado que han provocado un cambio radical de escenario.

Ahora la pregunta es por cuánto tiempo. Los plazos no pueden estar más definidos en el tiempo y apuntan a finales de 2012. Pero al mismo tiempo no pueden ser más procupantes, por largos, al menos desde el punto de vista de los mercados. Será en el tramo final de este año cuando, teóricamente, se hayan activado los mecanismos que permitan sacar adelante los grandes hitos de la cumbre: asistir al sistema financiero español sin que Bruselas tenga prioridad a la hora de cobrar, activar la compra de deuda con países en problemas para estabilizar sus primas de riesgo, y dar al BCE el bastón de mando de la supervisión bancaria europea que permita la recapitalización directa de los bancos.

Pero no es oro todo lo que reluce. Tras el ataque de euforia del lunes, persisten algunas dudas sustanciales que han despertado los temores de los analistas más escépticos.  Lo que importa ahora son los plazos en plena reflexión sobre la ausencia de letra pequeña de los acuerdos.

“¿La recapitalización directa a la banca será aprobada por todos los países? ¿Llegará a tiempo para España?  ¿Habrá ‘recomendaciones’ para el país que se beneficie de compras de su deuda por parte de los fondos de rescate?”, se preguntaba el viernes por la mañana Renta 4, que cree que es necesario que se concreten los detalles para que el impacto de las decisiones sea consistente y no efímero como tantas otras veces.

Renta 4 considera imprescindible que los líderes “solventen a corto plazo dudas como cuándo y cómo se llevarían a cabo las compras de deuda soberana por parte de los fondos de rescate o cuándo y cómo se llevaría a cabo la “recapitalización directa” de las entidades financieras”. Y, lo que es más importante, no descarta que “los inversores aprovechen estas dudas para “atacar” a la deuda europea y sembrar la incertidumbre en los mercados”.

Aunque hay unanimidad sobre la dirección correcta de las medidas, el mercado espera concreción y teme que la lentitud del proceso –exigirá reformas legales y aprobaciones de los distintos parlamentos- disipe el efecto alcista que provocaron ayer. “Estas medidas nos parecen positivas aunque todavía llevará algunos meses implementarlas (hacia finales de 2012). Además, una vez más, habrá que estar atentos a los detalles”, señala Bankinter. Por lo tanto, la vía urgente de Bruselas puede ser la vía interminable para los mercados. ¿Le van a conceder éstos a España el tiempo necesario para llegar con buena salud al cierre del ejercicio?

 “Hay tres buenas noticias: la recapitalización directa, que las ayudas a la banca española no tendrá prioridad de cobro y que Europa podrá comprar deuda de los países en problemas. En principio son razones suficientes para que la prima de riesgo aguante de forma natural en niveles razonables. La rentabilidad del bono debería bajar del nivel del 6%”, asegura Victoria Torre, de Self Bank.

No es suficiente

Otros analistas expresan sus dudas. “No sé si hemos ganado dos, tres o cuatro meses. Lo que sí es cierto es que hay que hacer más cosas para superar la situación actual como consolidar las cuentas públicas  ahondar en el proceso de desapalancamiento de la economía. Los acuerdos no permiten relajación aguna”, explica Glenn Chapman, de Banco Sabadell. En cualquier caso y aunque coincide con los analistas en que faltan detalles, Chapman valora los resultados de la cumbre como “mucho mejor de lo que esperábamos y de lo que los mercados estaban descontando”.

¿Dónde residen las principales dudas? “Se va a requerir mucho tiempo antes de que el BCE tenga la capacidad de ejercer la supervisión bancaria. Por otra parte, no está claro en qué condiciones se van a producir las compras de bonos periféricos por parte de los fondos de rescate ni a qué niveles se pretende llevar sus rentabilidades. Teniendo en cuenta lo limitado de los recursos de los fondos, pueden surgir dudas sobre la capacidad real de los mismos de acometer la tarea de financiar a España e Italia de forma ilimitada”, asegura Nicolás López de MG Valores.

Dudas y más dudas que de momento no encubren la sorpresa positiva que ha supuesto una cumbre que ha permitido la primera subida consistente de la bolsa española en mucho tiempo. La pregunta es si se trata de una reacción de larga duración. En manos de los políticos y de su capacidad para despejar incertidumbres a toda velocidad está.