¿Campanas al vuelo? Sacyr tasa Valoriza en el mismo nivel de hace seis años

Lo de Sacyr Vallehermoso es lo que se puede llamar un rebote en toda regla. Las acciones de la compañía vivieron un punto de inflexión hace exactamente una semana cuando la vorágine de Bankia, la reforma financiera, la OPV de Facebook, la prima de riesgo o la enésima crisis de deuda, hicieron que pasara algo desapercibida una subida del 16,5% del valor con el mayor volumen del año. Era el principio de un rally: en la últimas seis sesiones, el valor ha subido un 52%

Lo que se pensó que era un rebote técnico –al menos eso explicaban los analistas a los que le pilló el repunte con el pie cambiado- después del duro castigo vivido -no solo en lo que va de año, sino desde abril de 2011, desde donde acumula una caída del 86%, ha resultado ser un giro de 180 grados en la dirección de Sacyr en bolsa.

Una vez casi fuera de juego el enemigo número uno de la cotización de la constructora, Luis del Rivero, que ha venido lastrando el valor desde que salió de la presidencia de Sacyr, los inversores y analistas tienen claro que el valor puede seguir subiendo y se están posicionando. Mientras UBS asegura que “las acciones de Sacyr ofrecen un profundo valor” y que con “el reciente acuerdo de refinanciación ha ganado tiempo” y recomiendan fuertes compras, desde Inverseguros defienden que poco ha cambiado en la compañía en una semana.

Sacyr valora su filial igual que antes de caer el 100%

El miércoles, Sacyr Vallehermoso tasó su filial de servicios Valoriza entre 920 y 1.105 millones de euros y desde todos los frentes del mercado han lanzado campanas al vuelo, mientras se suceden los informes positivos sobre el valor, que se dispara más de un 30% en la semana.

Sin embargo, se trata de prácticamente la misma valoración -100 millones menos incluso- que hizo en mayo de 2006 el entonces presidente, Luis del Rivero, cuando anunció que preveía invertir 974 millones hasta 2008. Siete meses después Sacyr firmó sus máximos históricos en los 48,24 euros para caer en picado casi un 100% hasta los 1,66 euros en los que cerró ayer.

“La presentación de Servicios de Sacyr nos ha servido para reiterarnos en algo que ya sabíamos y es que Valoriza se constituye como el negocio orgánico más atractivo y de mayor potencial de crecimiento del grupo”, explica a Cotizalia.com Gonzalo Pajares, analista de Inverseguros.

“Sin embargo, la valoración a la que la compañía llega aplicando un múltiplo sobre Ebitda entre 8,75 y 9,88 veces, y que le arroja un valor de empresa (enterprise value) entre 1.415 y 1.600 millones de euros nos parece muy optimista”, asegura el experto. “No hay que olvidar que, si tenemos en cuenta que tiene una deuda asociada de 495 millones de euros, el equity value de la misma se situaría entre los 920 y 1.105 millones de euros.  Pensamos que considerar un múltiplo entre 6,50 y 6,93 ves es más ajustado y acorde con la situación actual del mercado, lo que nos llevaría a situar el valor de este negocio entre 1.073 millones de euros y 1.143 millones de euros".

Los analistas ven un potencial de crecimiento con 'peros'

Perspectivas que, por otro lado, han superado las expectativas de algunas firmas como Ahorro Corporación, que ve un potencial de crecimiento para la acción de Sacyr del 150% -fija el precio objetivo en  4,09 euros- y recomienda comprar. “La valoración publicada de entre 920 y 1.105 millones de euros supera muy significativamente la nuestra (519 millones de euros), debido, sobre todo, a las mayores estimaciones de Sacyr Vallehermoso en 2013 y 2014”, aseguran en una nota. “La mayor visibilidad dada por la compañía en el negocio y las buenas perspectivas de esta podrían contribuir a una ligera revisión de estimaciones al alza por parte del mercado”. Misma línea en la que se sitúa BPI, que lleva el precio objetivo hasta los 5,6 euros por acción.

No ocurre lo mismo con otras firmas del mercado que, aunque ven con buenos ojos la estructura de la compañía, “para que cristalice el valor oculto de Sacyr tiene que producirse una mejora de la situación general del mercado o ventas de activos a valoraciones razonables”.

En esta dirección, los analistas de Renta 4 hacen balance de la presentación del miércoles y, aunque ven positivamente la estructura del negocio de Valoriza y aseguran que existe recorrido en Sacyr Vallehermoso, en el momento actual “dos aspectos impedirán que por ahora se refleje en su cotización”: la exposición a Repsol y su política de dividendos, en la medida que la constructora cubre con ellos los intereses del préstamo para la adquisición del 10,01% de la petrolera y, por otro lado, la presencia de cajas en su accionariado. Se reiteran en mantener.