El panorama del crédito corporativo sigue teñido de incertidumbre en Europa, Oriente Medio y África

La luz al final del tunel en el que se encuentra inmersa la economía mundial todavía no se divisa. Las compañías de los mercados emergentes en Europa, Oriente Medio y África (EMEA) posiblemente sientan los efectos de un crecimiento económico menor de la región en 2008, según el último informe de Moody’s.

“Las distintas tendencias estructurales siguen planteando dificultades concretas para algunos de los operadores en EMEA”, explica Jean-Michel Carayon, vicepresidente de Moody’s y autor del informe. En este estudio, Moody's alerta sobre el debilitamiento del dólar, que supone una amenaza a corto plazo para algunos sectores, como el aeroespacial, el de defensa y el de productos forestales, que podrían sufrir una desconexión entre su coste y la base de ingresos con una capacidad limitada para repercutir costes, en particular cuando compiten con empresas de Estados Unidos.

Además del billete verde, la agencia también advierte sobre los precios de la energía y de las materias primas, que incidirán en muchos sectores, como los de productos forestales, proveedores de fabricantes de automóviles, aerolíneas y especialidades químicas, ya que su poder de fijación de precios podría verse reducido.

Pese a este panorama tan desalentador, Moody’s muestra cierto optimismo al destacar que la probabilidad de que algunos sectores, especialmente en los mercados emergentes, como en EMEA, mantengan un buen rendimiento gracias a una abundante cartera de pedidos y a la elevada visibilidad de la actividad para 2008, ya que el crecimiento de los mercados en desarrollo requiere fuertes inversiones en servicios públicos e infraestructuras y el nivel de vida en los mercados emergentes sigue aumentando.

En el informe, Moody's destaca ademñas que la actividad sostenida de los mercados emergentes debería mitigar razonablemente la exposición de Europa occidental a Estados Unidos, sobre todo en el sector de materiales de construcción (por ejemplo, cemento, hormigón, premezclas) donde muchas empresas europeas se han posicionado en los últimos años mediante adquisiciones y crecimiento orgánico.

Problemas de liquidez

Por último, la agencia se refiere a la preocupación por la liquidez, que se ha acentuado en los últimos meses, debido a retrasos en la refinanciación que tienden a reducir el margen de liquidez. "Las empresas de mercados emergentes, especialmente en Europa del Este, pueden presentar características de liquidez relativamente débiles debido a las condiciones bancarias locales o a una gestión del riesgo menos rigurosa, especialmente teniendo en cuenta que la refinanciación se produce poco antes del vencimiento de líneas de crédito y bonos", apunta Moody's.

“Si bien esto constituye un área de exposición para los próximos trimestres, somos razonablemente optimistas y pensamos que el sistema bancario y/o los mercados de deuda deberían estar dispuestos a proporcionar el capital necesario, siempre que esas fuertes inversiones de capital representen una expansión relevante de la capacidad de las compañías”, explica el Carayon.

“No cabe duda de que un fuerte deterioro de las condiciones económicas podría limitar la flexibilidad financiera de algunos de los emisores corporativos, concretamente los que operan en sectores cíclicos y los que tienen estructuras de capital muy apalancadas”, afirma Carayon. “No obstante, la solidez financiera de muchas compañías, sobre todo las de grado de inversión, debería permitirles superar las posibles dificultades económicas que pudieran encontrarse”.

Por último, la agencia de calificación también considera que la concentración de la industria ha contribuido a mejorar la disciplina y el poder de fijación de precios. Los mercados emergentes sean probablemente el principal motor de crecimiento de la industria de automóviles gracias a una mayor demanda en esas zonas geográficas. Por otro lado, aunque para algunos sectores el debilitamiento del dólar constituye una amenaza, otros, como los productores de acero, podrían verse beneficiados por unos costes más bajos.