Hacienda bloquea el desarrollo de las SPAC pese a la voluntad de la CNMV

La semana pasada, otra SPAC con equipo español al frente debutó en una bolsa extranjera. La primera fue de Inveready (París), la segunda de AZ Capital (Ámsterdam). Aunque sea un volumen todavía pequeño, hay otros proyectos en ciernes a la espera de hacerlo en Madrid, pero la indefinición del Ministerio de Hacienda a la hora de pronunciarse sobre cómo tributarán las plusvalías latentes que se generan durante la creación y ejecución de estos vehículos ‘cheque en blanco’ es suficiente para que nadie quiera ser el primero, según explican diferentes fuentes financieras.

Ni siquiera la disposición de la CNMV, con su presidente, Rodrigo Buenaventura, a la cabeza, por agilizar la tramitación de las SPAC ha resultado decisiva. El supervisor bursátil participó activamente como asesor para que el pasado mes de mayo el Ministerio de Economía aprobara un anteproyecto para reformar la Ley de Mercado de Capitales donde se recogen las condiciones necesarias para crear este vehículo de inversión. Sin embargo, hasta que eso tome cuerpo legal, el mercado sigue en movimiento y ya hay quienes consideran que bajo el actual marco ya es posible su uso.

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Cotizalia

En las últimas semanas, el equipo de Buenaventura ha mantenido encuentros con los agentes más activos en el tema SPAC (despachos de abogados y bancos de negocios) para garantizarles la posibilidad de crear estos vehículos de inversión. Sin embargo, para todo lo referido a temas fiscales, la CNMV remite a los despachos de Hacienda. Y en el asunto clave, la tributación de las plusvalías que se genera para el 'sponsor' financiero a raíz de la adquisición, no hay confirmación de que estará exenta hasta liquidarse, de manera que podría ser reclamada al materializarse la operación.

Además de esa incertidumbre inicial, el calendario tampoco juega a favor de las primeras SPAC españolas, ya que Hacienda puede demorarse más de un año hasta pronunciarse sobre un caso real, según explican fuentes oficiales. Este vacío fiscal hace que los proyectos que quieran debutar en la bolsa nacional asuman un riesgo innecesario en caso de hacerlo en otras plazas, aunque hay juristas que defienden la versión más benévola, en que ni el lanzamiento del vehículo ni la fusión con la compañía adquirida generan plusvalías tributables en “términos inmediatos”.

Disposición de Economía

De momento, ninguno de los requisitos explicados por la CNMV ha supuesto un problema para los interesados, como la necesidad de aportar 50 millones y contar con 50 inversores de partida, además de publicar folletos informativos con el lanzamiento de la SPAC y para la fusión con una compañía. Buenaventura es partidario de ser imaginativo a la hora de acoplar la figura de estos vehículos de inversión al marco legal existente, de manera que pueda aprovecharse esta nueva modalidad para canalizar capital hacia las empresas y ampliar así la base de cotizadas en el mercado.

Sin embargo, mientras Hacienda mantenga su posición es difícil que la CNMV pueda ir más lejos. El cuello de botella está en la tributación de las plusvalías y aunque haya “motivos económicos válidos” que permitan interpretar que la fusión de una SPAC con una compañía es neutral a efectos fiscales, existe miedo a convertirse en ‘conejillo de indias’. El equipo de María Jesús Montero maneja tiempos diferentes al de Nadia Calviño, cuya disposición a cambiar la Ley del Mercado de Capitales sorprendió positivamente a todo el sector jurídico, pero la letra pequeña está en los impuestos.