Espelosín: "En cinco años, se van a pagar principales de hipotecas a lo bestia"

Alberto Espelosín está de enhorabuena. El gestor de Abante acaba de celebrar el primer aniversario de Pangea, el fondo de inversión que nació el 17 de mayo de 2013, y que él mismo define como "el sueño que llevaba años persiguiendo". Sólo esa afirmación permite comprender las cautelas de estos primeros doce meses, en los que ha tenido cubiertas todas sus posiciones, una armadura que no ha impedido al vehículo lograr una jugosa rentabilidad del 8,6% en su primer año y alcanzar los 85 millones de patrimonio, toda una marca para un fondo de autor.

Lejos de dejarse llevar por la euforia, Espelosín mantiene la prudencia convencido de que "no se pueden cometer errores nunca". De hecho, defiende que "no se trata de intentar captar toda la subida del mercado", -Pangea es un fondo mixto, no de renta variable- y prefiere construir sus estrategias de inversión fusionando la micro con la macro y con base en cuatro diferentes estadios de riesgo que van de 0-35%; de 35% a 70%; de 70% a 105% y de 105% a 140%.

Espelosín ha concluido el primer año de Pangea, su fondo de autor, con una rentabilidad del 8,6%, un patrimonio de 85 millones y la característica de tener un 0% de exposición neta a bolsa

Durante su primer año de vida, se ha movido todo el tiempo en la primera zona, un territorio que no prevé abandonar, ya que "en los próximos seis meses creo que no va a cambiar nada sustancialmente", asegura, convencido de que, como mucho, habrá variaciones del 10%.

Espelosín se define a sí mismo como "un gestor value, porque busco macro value", y en ese análisis tiene claro que "las condiciones macro que hay no son normales" y que son "los tipos de interés ultrabajos los que hacen que se compre bolsa". Una inercia por la que Espelosín no se deja llevar, como demuestra el hecho de que haya logrado ese 8,6% de rentabilidad de Pangea con un 0% de exposicón neta a bolsa.

"Estamos en territorios desconocidos y no sabemos cómo salir de ahí", se lamenta el gestor, convencido de que tenemos por delante una larga travesía por el desierto de tipos de interés ultrabajos. El motivo de esta conclusión no es otro que su convencimiento de que "el mundo necesita tipos de interés bajos para sobrevivir, porque no se ha desapalancado lo suficiente".

Y prosigue: "el crecimiento no se puede construir con base en la deuda, sino en el ahorro. Pero el problema es que el ahorro necesita 20 años, y no se puede tener a la gente atrapada todo ese tiempo. Por eso, lo que estamos haciendo es quemar tiempo, hasta que dentro de 20 años pase algo".

¿Cuál va a ser una consecuencia inmediata? Pues que "aquí en España, dentro de cinco años, la gente va a pagar principales de hipotecas a los bestia". Y es que, a diferencia de lo vivido en los últimos años, nuestra economía está ahora entre los mejores de la clase, entre los que han hecho los deberes. En cambio, Francia e Italia tienen pendientes muchos de ellos, sobre todo el país galo.

Siguiendo este hilo argumental, Espelosín sostiene que "el fair value del bono español está entre el 3,5%y 4%. Pero, si Francia hace lo que tiene que hacer -es decir, reformas de calado, empezando por la laboral-, el bono se puede ir al 2%".

En Estados Unidos, la fecha clave es octubre, cuando todavía está por ver que la economía del país sea capaz de avanzar sin las inyecciones de la Fed. "Eso dependerá de si los salarios crecen de manera suficiente", algo que vemuy difícil, ante lo que recomienda " vender bolsa americana".

¿Y China? "Necesita una pequeña crisis financiera", afirma Espelosín, convencido de que lo mejor que podría ocurrirle al país asiático sería un Lehman. "Cuando al final pusieron un cadáver encima de la mesa, se fusionaron todos y lo arreglaron", afirma de manera gráfica sobre lo que ocurrió en Estados Unidos y debería pasar en China.

¿Y Europa? Ahora la atención está puesta en la decisión del Banco Central (BCE) en la reunión de junio. Pero, por el momento, Mario Draghi ya "ha cometido el error de poner una fecha". Ahora, los mercados están pidiendo, al menos, su dosis de metadona

¿Qué queda entonces? Más joyas de las que parecen. Un sector de telecomunicaciones donde todavía está todo por decidirse, con KPN, Portugal Telecom y Telecom Italia como las principales apuestas de Espelosín; y un sector petrolero muy interesante, con Galp, British Gas y Gazprom como valores a seguir.

¿Y en España? "Lo ha hecho especialmente bien", afirma el gestor, pero ahora no ve oportunidades, salvo, quizás, la gloriosa excepción de Telefónica. "Sólo compro compañías que creo que van a subir un 20%". Y en Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia parece que no las encuentra.