Los fondos echan la culpa de las caídas del mercado al trading 'sistémico'

El trading 'sistémico' o 'técnico' fue utilizado inicialmente por las mesas de trading de los grandes brokers, pero cada vez más fondos y gestores de carteras lo aplican. Esta operativa computerizada se basa en algoritmos que pueden detectar y ejecutar señales de compra y venta según el análisis técnico (los más sofisticados), o simplemente reducen la exposición al mercado (vender las posiciones) al alcanzar un determinado nivel de pérdidas o al detectar un incremento de la volatilidad. En este último caso, se trata de una medida de precaución que toman cada vez más gestores para evitar quedarse atratpados en desplomes inesperados de las cotizaciones.

El problema es que esta operativa retroalimenta los movimientos bajistas, ya que lo que hace es ejecutar órdenes de venta, que a su vez hacen caer más las cotizaciones. Que eso es de lo que se quejan los inversores más tradicionales, que consideran que el deterioro actual de los fundamentales -el temor a un parón en China y a una subida de tipos en EEUU- no justifica por sí mismo caídas tan graves como las de las últimas semanas. Tiene que haber algo más, y ese algo es el efecto bola de nieve que generan estos sistemas de trading.

Una de las principales firmas que se ha quejado de esta situación es Omega Advisors, una de las boutiques financieras más famosas del mundo, fundada poor dos exaltos directivos de Goldman Sachs. En una carta a sus inversores en la que informan de pérdidas de entre el 9% y el 11% en agosto, aseguran que los fundamentales "no pueden explicar totalmente la magnitud y la velocidad de la caída en las bolsas del mes pasado".

Según algunas firmas de análisis, esta estrategia ha alcanzado 600.000 millones de dólares bajo gestión, a los que hay que añadir el apalancamiento

Marko Kolanovic, estratega de JP Morgan, añade en un informe que ha circulado estos días por el mercado que "en el entorno actual de baja liquidez, estos movimientos técnicos alejan el mercado de los fundamentales y pueden provocar un crash como el del lunes negro [24 de agosto]".

El éxito de la estrategia de Bridgewater

Una de las firmas que ha cosechado más éxito con este tipo de trading es Bridgewater, el mayor hedge fund del mundo, que ha creado una estrategia llamada "paridad de riesgo" (risk parity): consiste en crear una cartera formada por acciones, bonos y materias primas que ajusta dinámicamente el peso de cada activo en función de su volatilidad, en vez de seguir las teorías tradicionales de asignación de pesos en las carteras. Bridgewater ha obtenido una rentabilidad tan extraordinaria con esta estrategia que ha sido imitada por numerosos fondos de inversión, de pensiones y aseguradoras.

Según algunas firmas de análisis, esta estrategia ha alcanzado 600.000 millones de dólares bajo gestión, a los que hay que añadir el apalancamiento (endeudamiento) que suelen utilizar estos vehículos para incrementar su inversión. Por tanto, su potencia es enorme para mover el mercado. Y cuando aumenta la volatilidad en la bolsa y reducen su peso en sus carteras, pueden provocar desplomes como los del lunes negro.