Si Draghi compra bonos, el negocio será apostar a la baja por la deuda a largo

No falla. Dos o tres días antes de la reunión mensual del Banco Central Europeo, habla su presidente, Mario Draghi, llena de expectativas el mercado, la bolsa sube, las rentabilidades de la deuda bajan y llega el día de marras y apenas dice nada. Ocurrió en julio, lo mismo en agosto y podría ocurrir de nuevo en septiembre. Dicho esto, la estrategia a seguir en el mercado puede ser equivalente a jugársela a rojo o negro.

Las palabras del italiano el lunes por la tarde recomendando a España emisiones a corto plazo han actuado de bálsamo para esos bonos. Ayer, el interés pagado por el dos años en el secundario cayó hasta mínimos desde abril, lo que hace pensar que los inversores que hasta ahora han estado fuera, vuelven a entrar para aprovechar una próxima compra de bonos.

Sin embargo, teniendo en cuenta que hasta ahora Draghi ha jugado al despiste y que Alemania no está dispuesta a dar su brazo a torcer, el juego es peligroso. El jueves, antes de conocer el resultado de la reunión del Comité de Política Monetaria, el Tesoro español vuelve a colocar en el mercado papel con dos, tres y cuatro años de vida en una situación en la que “como los vencimientos son relativamente cortos y los plazos son los que ha dicho Draghi, lo normal es que los mercados se intentaran adelantar”, aseguran fuentes del mercado.

“Si compras a niveles de ahora estás cogiendo un buen timing de cara a que el BCE empiece a comprar deuda periférica”, aseguran fuentes del mercado. No obstante, son pocos los inversores institucionales que puedan acudir a la subasta ya que, por mucho que quieran, chocan con sus departamentos de riesgo tras meses bajando los límites. Por ejemplo, ya antes de verano Santander y BBVA aseguraron que se encontraban al máximo de su capacidad de compra y con más razón ocurre en los internacionales, que llevan demasiado tiempo fuera del mercado.

Así, todas las miradas están puestas en aquellas firmas que tienen más flexibilidad para bajar esos límites, es decir, fondos de inversión, pensiones y hedge funds. Y es que “recuperar a los inversores institucionales cuesta más que perderlos, un hedge fund vuelve a entrar en 5 minutos pero una entidad de inversión, con oficiales de crédito, tarda mucho más”.

Un sentimiento que no se comparte en la City londinense, donde la estrategia es bien distinta. “Es una apuesta de riesgo, no basada en los fundamentales sino en que a un señor le dejen comprar”, defiende Daniel Lacalle, gestor de Ecofin. “Si Draghi dice que adelante, el trade será ponerse supercorto en deuda a largo plazo, porque entonces la aceleración de endeudamiento de todos los países europeos será insostenible y con ello el deterioro crediticio a largo plazo”.