¿Miedo a Moody’s? Las gestoras ya han descontado el ‘bono basura’

Presupuestos para 2012, test de estrés  y Moody’s. Los inversores se preparan para encajar y poner en valor la tríada de acontecimientos que entre el jueves y el viernes van a marcar el veredicto de los inversores sobre España. De los dos primeros dependerá la decisión de la agencia de calificación. Pero el mercado ya está preparado para una rebaja a bono basura del rating de España este mismo viernes después de que Moody’s ya haya retrasado una vez la decisión.

Si se confirma el peor de los escenarios, ¿qué reacción cabría esperar de los mercados? Hace ya tres meses que Moody’s rebajó la nota de España hasta ‘Baa3’, a tan solo un paso del bono basura. “Los gestores han tenido mucho tiempo para prepararse”, asegura Natalia Aguirre, que no descarta incluso que la agencia pueda retrasar su decisión. “En estos tres meses han pasado muchas cosas”, asegura.

“Las agencias van por detrás del mercado. Los inversores ya han descontado la rebaja de rating y han actuado en consecuencia”, corrobora Félix López, director de Atl Capital, que explica que el peso de la deuda española en los fondos extranjeros  “es bajísimo. Y lo que hay lo están sustituyendo. Así que en este sentido el recorte, si se produce, no va a marcar una gran tendencia”.

Los expertos están de acuerdo en que el impacto de una rebaja será limitado y descartan una ofensiva vendedora de los fondos. “Los fondos han apostado porque habrá rescate. Y si Moody’s baja el rating este viernes seguirán creyendo que habrá rescate. Es posible que si caemos a bono basura los fondos dejen de comprar deuda española. Pero la que tienen la mantendrán”, asegura Francisco Álvarez Molina, de Ética Soluciones Financieras.

La otra gran conclusión de los expertos es que una rebaja en solitario de Moody’s hasta bono basura no es grave si se considera individualmente. El asunto es cuánto podría arrastrar a S&P  y Fitch para seguir el mismo camino. Pero hay margen: la primera está a tres escalones y la segunda, a dos del tan temido ‘non investment grade’.

“Si los cálculos de Oliver Wyman no difieren arriba o abajo más de un 5% de los 60.000 millones estimados y si los Presupuestos de 2013 siguen la consigna de reducción de gasto, no tocaré nada en mis fondos aunque Moody’s haga realidad la amenaza. La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) nos da mucha manga ancha en los folletos para adaptarnos a un cambio de rating y mientras otra agencia no haga lo mismo no hay nada que temer”, asegura el gestor de un banco español.

Efectivamente, la CNMV aprobó en julio una circular que permite rebajar las exigencias del grado de inversión de los activos que están en la cartera de los fondos. El objetivo es que pueden seguir comprando y sobre todo mantener en cartera la deuda de una calidad inferior a la que exige su política de inversión.

“No se producirán en principio ventas masivas. Incluso las compañías de seguros, que tradicionalmente son muy puristas, y tienen unos ratings mínimos marcados, se están saltando sus propios criterios”, asegura Félix López.

“No es probable que se produzca una oleada de ventas”, asegura Ricardo Sánchez Seco, gestor de fondos de Gesthiona Asesores Financieros, que por el contrario considera que incluso puede haber compras.

¿De qué depende? “Si se piensa que España no va a quebrar, puede ser una oportunidad de inversión a corto plazo, pero la clave será si cuando se produzca la rebaja España ya está bajo un programa de asistencia financiera. Si es así, habrá compras”. De lo contrario, los expertos creen que los gestores serán más cautos y no comprarán. Un mal menor en toda regla.