Cómo sacar partido a la crisis con ganancias del 273%: los mejores fondos con el covid

A finales de marzo del año pasado, cuando el mundo empezó a lidiar con los confinamientos por la pandemia, la Bolsa de EEUU ya había apretado el botón de ‘reiniciar’. Un año después, cuando los inversores han cerrado sus cuentas del primer trimestre de 2021, contemplan una recuperación del mercado que ha superado incluso a la recuperación poscrisis financiera en velocidad y magnitud.

¿Cómo les ha ido a los seleccionadores de títulos de los fondos? En general, no mucho mejor que a un fondo indexado. Pero los mejores arrasaron el sector —incluidas unas ganancias extraordinarias del 273% para el fondo número uno, el pequeño fondo bursátil de Morgan Stanley Inception Portfolio (MSSGX)—.

El grupo de fondos de valores con gestión activa de EEUU que monitorea ‘The Wall Street Journal’ (con base en datos de Morningstar) para su 'ranking' trimestral Winners’ Circle publicó unas ganancias medias de un 47% durante los 12 meses que terminaron el 31 de marzo. Si bien eso se queda por detrás del rendimiento total del 57% del S&P 500 durante el mismo periodo —y no llegó a cubrir todas las pérdidas que sufrieron los inversores durante la liquidación de principios de 2020—, a los fondos con mejores resultados les ha ido mucho mejor.

“Priorizamos el pensamiento a largo plazo sobre las reacciones instintivas, sobre todo durante un periodo de crisis”

Esto es un testimonio de la capacidad de los profesionales para anticipar los tipos de cambios disruptivos que beneficiarían a las empresas que incluyen en sus carteras o bien de su capacidad de modificar sus activos en respuesta al entorno de mercado en constante cambio.

Un ejemplo concreto: Dennis Lynch, jefe del equipo Counterpoint Global en Morgan Stanley. Los fondos gestionados por Lynch y su equipo han ganado de forma rutinaria las mayores distinciones en el Winners’ Circle. Esta vez, fue su propuesta de activos de pequeña capitalización en crecimiento, el Morgan Stanley Inception. Lynch no atribuye los rendimientos extraordinarios de su fondo a un intento por seleccionar la nueva cosecha de ganadores del mercado alcista. En su lugar, su equipo lleva tiempo insistiendo en identificar oportunidades en los tipos de modelo de negocio revolucionarios que emergieron como los ganadores del mercado de la pandemia.

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Entre ellos: Fastly, cuyas tecnologías de ‘edge computing’ ayudan a mejorar el rendimiento de aplicaciones en la nube, incluidos el tipo de juegos en línea a los que muchos estadounidenses acudieron en desbandada durante los confinamientos. El precio de la acción de Fastly ha repuntado en el mercado alcista, desde mínimos de 14 dólares la acción a mediados de marzo de 2020 hasta 70,31 dólares actualmente. Si bien eso está por debajo de su máximo de 126 dólares la acción el pasado octubre, el aumento ha bastado —junto con grandes movimientos de otros activos del Inception— para impulsar el fondo hasta el liderazgo. “Priorizamos el pensamiento a largo plazo sobre las reacciones instintivas, sobre todo durante un periodo de agitación y crisis como el año pasado”, declara Lynch.

Como siempre, el ‘WSJ’ no recomienda que los inversores vean el 'ranking' trimestral como una lista de la compra. Puede que muchos de los fondos tengan altas comisiones, o estén cerrados a nuevos inversores o sean inaccesibles. Aun así, puede que sus gestores ofrezcan a los lectores una perspectiva de lo que está sucediendo en el mercado. Además, el estudio solo incluye carteras de fondos de inversión con gestión activa con un historial de tres años y más de 50 millones de dólares en activos, excluyendo fondos sectoriales, cuantitativos y fondos que utilizan apalancamiento.

El auge de los fondos pequeños

Los fondos que se centraron en acciones de pequeña capitalización o de ‘microcaps’ dominan la lista de vencedores. Eso no sorprende a Scott Opsal, director de Análisis en Leuthold Group, Mineápolis. “Las grandes ganancias procedentes del fondo del mercado bajista son bastante comunes”, dice. “En un mercado bajista, los inversores se vuelven conservadores; en la primera fase de la recuperación de un mercado alcista, están deseando invertir en negocios menos estables, para arriesgarse con negocios menos consolidados y mirar hacia el futuro de sus ganancias”.

Lo peculiar de los últimos 12 meses, indica Opsal, es la velocidad y magnitud de la recuperación. “Recibimos mucho estímulo rápidamente, por lo que el final fue abrupto y rápido”, dice.

“Ni en un millón de años habría concebido este tipo de recuperación del mercado”, afirma Darren Chervitz, gestor de cartera del Jacob Discovery Fund (JMIGX), el segundo ganador del Winners’ Circle. “Hemos tenido más de 26 nombres en cartera registrando ganancias de más del 100% en los últimos 12 meses”, dice. Eso impulsó el fondo de Chervitz un 220% durante el periodo de 12 meses. La disposición de Chervitz para ajustar los activos a medida que evoluciona el mercado alcista ha ayudado a asegurar su cómoda victoria sobre el líder, Morgan Stanley Inception, en un primer trimestre más volátil. El fondo de Chervitz ha registrado unas ganancias hasta la fecha de un 37%, en comparación con un 23% del Morgan Stanley Inception.

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Los activos bajo gestión del Jacob Discovery Fund aumentaron en respuesta a esas ganancias, gracias a las ganancias de capital y a la entrada de nuevo efectivo, de solo 10 millones de dólares en el punto más bajo del fondo en marzo de 2020 hasta 100 millones de dólares un año después. Chervitz supervisó una expansión gradual del número de activos de 40 a 60, en parte como respuesta a dicho aumento y en parte debido a la naturaleza cambiante del mercado. “Cuando la pandemia golpeó por primera vez, busqué empresas que creía que se beneficiarían de innovaciones sanitarias y de que la gente se quedara en casa: esa fue la primera ola para mí”, explica Chervitz.

También añadió posiciones en empresas como Arcturus Therapeutics, que está desarrollando vacunas basadas en ARNm (incluida otra vacuna candidata para el covid-19), pero también utiliza la misma investigación genética para diseñar terapias capaces de tratar enfermedades como la fibrosis quística. El precio del valor se ha triplicado en los últimos 12 meses, pero es la perspectiva a más largo plazo lo que intriga a Chervitz. “Veo el potencial para que este tipo de nueva tecnología médica aumente la esperanza de vida de forma significativa en las próximas décadas”, alega.

Cambios científicos

Además de los beneficiarios inmediatos del fenómeno de quedarse en casa, Chervitz buscó otros modelos de negocio que podrían beneficiarse de una voluntad de abrazar el cambio científico y empresarial. Aphatec Holdings, bajo el liderazgo de un nuevo director general, Patrick Miles, entró en ese grupo, dice, ya que ha implementado una serie de innovaciones relacionadas con la cirugía de columna, como un ‘software’ que comunica a los cirujanos la salud de los nervios durante las operaciones.

Más recientemente, ha invertido en un agente de criptomoneda, Voyager Digital (cotizado en el mercado OTC de Canadá), cuyos mayores problemas pueden estar en gestionar un galopante crecimiento de ingresos, indica. “A pesar de que ha pasado de ser una acción-centavo a cotizar a más de 30 dólares canadienses la acción, su valoración todavía está por debajo de la que se debate para la posible oferta inicial de Coinbase”, añade.

Jeff James, gestor de cartera jefe en Driehaus Micro Cap Growth (DMCRX), que ha terminado en nuestro quinto puesto con un rendimiento en 12 meses del 175% y ha adelantado casi un 13% en el primer trimestre, también ha reajustado su cartera de forma activa como respuesta a los cambios en la economía y en el mercado, añadiendo que la selección activa de valores ha ayudado a su rendimiento. (El fondo está cerrado a las inversiones de nuevos inversores, a pesar de que el fondo de pequeña capitalización de Driehaus, que James dice coincide en cerca de un 50% con los activos del fondo de ‘microcaps’, sigue abierto).

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“Durante la primera mitad de los últimos 12 meses, el mercado se ha tratado realmente de los beneficiarios de la pandemia”, dice James, incluidos algunos de los activos actuales del fondo. Entre ellos está Freshpet, que ofrece comida fresca refrigerada para los perritos y gatitos durante la pandemia (así como a otros animales de compañía), y Fulgent Genetics, que desarrolló algunos de los test de covid-19 ampliamente utilizados y que ahora está avanzando con la investigación y desarrollo de muchos tipos de test genéticos.

“Cando estaba claro que conseguiríamos vacunas efectivas, empecé a desviar mi atención y a buscar empresas que se beneficiarían más de una reapertura”, declara James. Por ejemplo, adquirió una participación en Bally’s Corporation, propietaria de casinos en varios mercados regionales (incluidos Colorado y Rhode Island), así como circuitos y una serie de plataformas de juego ‘online’. “Compramos esto en el segundo semestre del año pasado, esperando que, mientras el juego ‘online’ se mantendría en la reapertura, Bally’s se beneficiaría de un incremento en la actividad en sus casinos”, añade James.

El fondo de Driehaus se ha beneficiado de su decisión de intentar monitorear la evolución de la pandemia y su impacto en una serie de negocios. En la fase temprana, el sector de consumo discrecional fue el que obtuvo peores resultados de su fondo, pero un creciente interés por el mobiliario y las actividades al aire libre lo ha transformado en el mayor contribuyente de ganancias en el primer trimestre de 2021. Las participaciones en valores como Nautilus (fabricante de equipos de 'fitness', cuyas acciones han multiplicado su valor desde cerca de 2,50 dólares hace un año a más de 16 dólares el 31 de marzo) y Lovesac (fabricante especialista de muebles modulares, cuyas acciones se han disparado desde menos de cinco dólares hasta casi 60 dólares en los últimos 12 meses) se encuentran entre los líderes.

La prueba del tiempo de Baron

No todos los gestores de fondos con mejores resultados confiaron en la capacidad de identificar los mayores beneficiarios del nuevo mercado alcista a medida que se desplegaba para generar ganancias. El Baron Partners Fund (BPTRX) ha ganado el tercer puesto del 'ranking' este trimestre con un rendimiento en 12 meses del 212%, gracias a la temprana decisión de sus gestores de invertir en negocios estables, pero de alto crecimiento.

“Todos nuestros activos clave estaban en el fondo desde antes de febrero de 2020”, dice Michael Baron, que gestiona el fondo junto con su padre, el veterano inversor Ron Baron. “No intentamos ser más listos que el mercado, sino que buscamos negocios de gran calidad capaces de capear el temporal y seguir creciendo, negocios que sentimos que serán mucho más grandes de aquí a cinco años”.

Baron atribuye las ganancias extraordinarias de muchas empresas de crecimiento, y especialmente entre las filas de los valores más pequeños, al hecho de que parece que la pandemia ha acelerado el ritmo del cambio económico. “Muchas de las proyecciones de crecimiento que habíamos establecido para nuestros activos en los próximos años se adelantaron, y se cumplieron en un plazo mucho más corto”, afirma. “Las tendencias de la pandemia contribuyeron a este nuevo enfoque y sentido de impulso”, alega. Algunos negocios no fueron capaces de modificar sus planes de negocio rápidamente, por lo que las empresas revolucionarias que ofrecían nuevos modelos supieron aprovecharse de ello.

El fondo se ha diversificado, añadiendo pequeñas posiciones en casas de apuestas deportivas y empresas de comida a domicilio

Por ejemplo, Zillow Group ya ha conseguido atraer a más compradores de casas ansiosos (motivados por unos tipos de interés superbajos) reacios a visitas en persona acompañados de un agente inmobiliario real. Tesla, la mayor participación del fondo, se convirtió no solo en fabricante de los coches más respetuosos con el medio ambiente, sino en un negocio beneficioso para el consumidor en una pandemia. “Poca gente toca los vehículos cuando se fabrican, y no es necesario ir a un concesionario e interactuar con otras personas para realizar la compra o contar con servicios de posventa”, dice Baron.

El cuarto puesto es para Hodges Fund (HDPMX), con unas ganancias del 182% bajo Craig Hodges. Utiliza un enfoque de ‘ir a cualquier parte’ que permitió a Hodges añadir (y más tarde eliminar) a ganadores de la economía de pandemia como Zoom Video Communications. Más recientemente, el fondo se ha diversificado, añadiendo pequeñas posiciones en casas de apuestas deportivas (DraftKings) y empresas de comida a domicilio (Waitr Holdings).

Al igual que James en Driehaus, Hodges se ha beneficiado de una participación en Nautilus y se ha adentrado más en el terreno de los deportes al aire libre con una participación en Callaway Golf.