Los hedge funds españoles son "bebés que empezaban a andar y han vuelto a gatear"

La industria española de hedge funds (fondos de gestión alternativa) no tiene mucho que celebrar en su primer cumpleaños. Estos productos no han conseguido una penetración relevante en las carteras de los inversores por culpa de la competencia de los depósitos, el desinterés de las redes bancarias y su pobre rentabilidad en 2008. No obstante, el sector es optimista ante el gran potencial de nuestro mercado.

Las cifras que se anunciaron ayer en el congreso 'Hedge Fund World' celebrado en Madrid son elocuentes. Krishna Prasad, flamante director de gestión alternativa de BBVA, cifró el patrimonio total gestionado en 1.200 millones de euros. Mariví Lorente, socia de N+1, lo elevó a unos 1.400 millones, divididos en 450 millones para los 21 hedge funds puros registrados en la CNMV, y cerca de 1.000 millones para los 31 fondos de fondos.

En todo caso, estas cifras suponen en torno al 0,5% del patrimonio total de los fondos de inversión en España. Además, según N+1, más de la mitad de los fondos sólo tienen uno o dos partícipes, es decir, únicamente cuentan con el capital semilla de la entidad que los promueve. Y más del 50% del patrimonio tanto de los fondos puros como de los fondos de fondos está en manos de cuatro productos.

José María Amusátegui, presidente de la gestora alternativa Cygnus, citó como causa de esta situación al mal momento en que han salido los hedge en España: "En estos momentos, los inversores están más preocupados por pagar sus deudas que por meter activos nuevos en cartera, aunque sean los más adecuados para una crisis. La parte emocional de los inversores no está preparada para tomar esta decisión".

Por otro lado, la crisis también ha afectado mucho al comportamiento de los fondos alternativos en todo el mundo. Según Lorente, su rentabilidad había sido muy buena durante las turbulencias de la segunda mitad de 2007, en la que demostraron su descorrelación con las bolsas y su capacidad para preservar el capital (los grandes objetivos de este tipo de gestión), lo cual hacía prever que 2008 iba a ser su gran año. Sin embargo, en el primer trimestre la crisis de liquidez ha forzado a la venta masiva de activos por parte de muchos fondos, lo que ha provocado pérdidas e incluso el desplome de algunos nombres conocidos.

Esto ha hecho mucho daño al incipiente mundo de los hedge funds españoles: "Era un bebé que empezaba a andar y ahora vuelve a gatear", resumió gráficamente la experta de N+1. De todas formas, las pérdidas en lo que va de 2008, en torno al 2,8% de media, son mucho menores que las de las bolsas (el Ibex pierde el 9,37%) y que las cosechadas por estos productos en crisis anteriores.

Nadie puede con los depósitos

Pero hay otros factores aparte de la crisis financiera que explican su escaso desarrollo. El principal es la fiera competencia de los depósitos bancarios: "Nuestro competidor ya no es la deuda ni la bolsa, sino los depósitos; con una TAE superior al 5% sin riesgo, tenemos que dar una rentabilidad muy buena para que el inversor se fije en nosotros", admitió Alberto Ruiz, consejero delegado de Omega (la gestora de Alicia Koplowitz).

Iván Poza, CEO de la gestora suiza Harcourt, fue aún más lejos: "Los depósitos son imbatibles hoy por hoy; hasta que no vuelva la confianza al interbancario y los bancos dejen de pelearse por captar pasivo, la distribución entre los minoristas va a ser muy difícil". Esto lleva a otro problema: el desinterés de las grandes redes bancarias por el producto: "Las redes son más conservadoras que los propios clientes y tienen miedo a vender hedge funds por su mala prensa y por malas experiencias anteriores con otros productos complejos", según Rafael Hurtado, director de multigestión de Banco Popular.

Futuro prometedor

A pesar de este mal comienzo, la industria es optimista de cara al futuro por el enorme potencial del mercado español una vez que las cosas vuelvan a la normalidad. De ahí que se sigan registrando productos -están a punto de aprobarse los de Popular y Sabadell- y que las gestoras especializadas busquen vías para superar la situación -Próxima Alfa ha lanzado un fondo de estrategia global macro pero sin estatus de fondo libre, sino de fondo armonizado tradicional-.