Línea Directa espera cotizar con una valoración un 50% superior a Mapfre

Bankinter ultima la salida a bolsa de Línea Directa, prevista inicialmente para este año, pero que se retrasará a la primera mitad de 2021 por el covid. En concreto, espera que sea entre marzo y abril, antes de la junta de accionistas del banco. Los ejecutivos de la aseguradora se han puesto como objetivo una facturación de 1.000 millones en el medio plazo, y cuentan con la valoración de 1.400 millones realizada por Citi. Con base en estos números, confían en cotizar con un PER (veces que se repite el beneficio por acción en el precio) de 12 veces.

Este múltiplo contrasta con el que luce la principal aseguradora española cotizada en bolsa —en realidad, la única que está en bolsa junto a Catalana Occidente—. Mapfre cotiza con un múltiplo de 7,8 veces, con lo que si se cumplen los pronósticos de los ejecutivos de Línea Directa, la aseguradora todavía de Bankinter estará en una valoración superior en más de un 50% a la empresa que preside Antonio Huertas.

Las dos aseguradoras compiten de forma intensa en la rama de seguros de motor, encabezada por Mapfre con más de seis millones de pólizas al terminar 2019 y con Línea Directa en quinto lugar, sumando 3,6 millones. Sin embargo, Mapfre tiene un negocio mucho más diversificado, por segmentos de seguros y por geografías.

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Ó. G.

En España, Mapfre es la segunda aseguradora del mercado, con primas por valor de 5.156 millones el año pasado, lo que supone una cuota del 14%, según los datos de ICEA, solo por detrás de Mutua Madrileña (en cuyo perímetro consolida SegurCaixa Adeslas). Asimismo, Mapfre comunicó este lunes que ha sobrepasado los siete millones de asegurados en España.

La entidad generó un beneficio de 450 millones entre enero y septiembre, un 3% menos que el año anterior. El volumen de ingresos cayó un 12%, hasta los 21.618,5 millones. La rama de vida se resintió más, con una caída del 24% en las primas, hasta los 4.079 millones, mientras que la de no vida se redujo un 8,3%, hasta los 13.568 millones.

Por su parte, Línea Directa publica cifras dentro del perímetro de Bankinter. En los nueve primeros meses del año, generó un beneficio antes de impuestos de 133 millones, un 23% más que el año anterior.

Ambas aseguradoras cuentan con un retorno sobre fondos propios (ROE) muy diferente, con un 6,9% en el caso de Mapfre y un 35% en el de Línea Directa, según publica Bankinter en sus informes trimestrales. La ratio combinada (agrega ratios de siniestralidad y de gastos, cuanto más baja mejor) se situó en el 96,4% en Mapfre en la parte de no vida y en el 83,3% en Línea Directa.

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Estas diferencias de múltiplos son las que justifican el optimismo de los ejecutivos de Línea Directa, así como el riesgo divisa para Mapfre por su presencia en Latinoamérica o Turquía. En concreto, Mapfre origina el 55% del beneficio por seguros en España, un 29% en Latinoamérica y el resto en otros mercados. Esta diversificación también reduce el riesgo de impacto negativo de un mercado o producto.

El consejero delegado de Línea Directa, Miguel Ángel Merino, explicó la semana pasada en un acto aprovechando el 25º aniversario de la aseguradora que esperan llegar a 1.000 millones de facturación en 2023, objetivo que se ha retrasado un año por el impacto del coronavirus en el negocio.

Pese a su mayor rentabilidad respecto a otras aseguradoras, Línea Directa tiene el objetivo de diversificar su negocio más allá de autos, donde siempre ha tenido el foco principal. Es un paso que, por ejemplo, está dando en los últimos años Mutua Madrileña por varios frentes, como la ‘joint venture’ con CaixaBank, que crecerá tras la fusión del banco catalán con Bankia, la inversión en el negocio del ‘car sharing’ o el crecimiento de Mutuactivos con compras adicionales de EDM, Cygnus o Alantra WM. Este proceso de diversificación se basa en el pronóstico de la reducción de compra de coches a largo plazo.

La otra aseguradora española que cotiza, Catalana Occidente, lo hace con un PER de 12,5 veces y una capitalización de 3.140 millones. La proyección de Línea Directa es estar al mismo nivel de valoración que Catalana. Fuera de España, hay disparidad entre los gigantes aseguradores. Zurich, que se juega parte de su negocio en España con la posible fusión de BBVA y Sabadell, está en 13,7 veces, y vale más de 52.000 millones. Por encima de 10 veces también está Allianz, que cotiza en 81.000 millones. Mientras que Generali y Ageas están en cerca de nueve veces y valen 22.000 y 8.000 millones respectivamente. Con el mismo PER que Mapfre, se mueve en bolsa AXA, que capitaliza 46.000 millones, mientras que por debajo está Aegon, en 6,7 veces y un valor de 9.000 millones.