Cinven aparca un dividendo de 80 millones a cargo de Burger King España

Cinven empieza a sacar rédito de la inversión de Restaurant Brands Iberia (RBI), la compañía que gestiona los restaurantes de Burger King España, Popeyes y las cafeterías Tim Hortons. En verano de 2021, el fondo de capital riesgo tomó una posición cercana al 57%, en un movimiento que valoraba el grupo en 1.250 millones de euros y que fue la mayor operación de la historia en el sector de la restauración. Dos años después, Cinven ha aprobado el devengo de un dividendo de 80 millones de euros. Una retribución que ha realizado a través de su conglomerado de empresas británicas con residencia fiscal en Reino Unido, cuya sociedad cabecera está domiciliada en el paraíso fiscal de Jersey, donde no se tributa por estos cobros.

Según datos oficiales de las sociedades controladas por Cinven, el private equity dirigido por Jorge Quemada acordó repartir el 37% de los 216 millones de euros de beneficio que registró la inglesa JVCO 2 Limited, la compañía dueña de Elvis UK MidCo Limited, propietaria a su vez de Elvis UK Holdco Limited, que es la que tiene las acciones de Burger King Spain. De esos 80 millones aparcados por JVCO 2 Limited, participada por Cinven en un 89,1% (el resto está en manos de Burger King Europe), 72,8 millones han ido a parar a JVCO 1 y finalmente han acabado en RB Iberia TopCo Limited, con sede en la isla de Jersey.

Fuentes cercanas a Cinven explican que "el instrumento financiero denominado como dividendo es un instrumento de capital que acumula valor en una tasa acumulativa anual, y que no supone ningún flujo de dinero asociado. A este instrumento financiero se lo ha denominado como dividendo, pero en realidad podría definirse como cupón o valor acumulado". Por tanto, sostienen que no ha habido ninguna salida de caja, sino el aparcamiento de un pago futuro por los citados 80 millones, con una tasa de retorno anual del 10%, que se distribuirá en función de unos factores, como la posible venta de la compañía, y siempre que se cumplan determinadas condiciones.

Las cuentas oficiales de JVCO 2 Limited reflejan que Burger King España obtuvo un beneficio bruto de 216 millones de euros entre agosto de 2021, cuando se constituyeron estas sociedades, y el 31 de diciembre de 2022. Como esta compañía mercantil no paga impuestos, los 216 millones brutos también son netos, según el documento oficial. El resultado operativo o ebitda fue de 296 millones, por lo que el negocio español se valora por encima de los 2.500 millones de euros, frente a los 973,8 millones en que lo tiene tasado Cinven.

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El fondo de capital riesgo se ha lanzado a engordar Burger King España mediante adquisiciones, como la compra de los 159 restaurantes en Portugal a Ibersol por 260 millones. Una operación que el grupo gestionado por Gregorio Jiménez financió con un préstamo de 310 millones firmado a principios de 2023. Fue una nueva línea de financiación coordinada por ING y Banco Santander, que ha elevado la deuda total del grupo de fast food hasta los 870,84 millones.

Según distintas fuentes, Cinven quiere continuar con este crecimiento inorgánico y ahora ha puesto sus miras en Italia, donde aspira a comprar otro paquete de restaurantes. El pacto con Gregorio Jiménez, que junto a algunos accionistas históricos aún mantiene cerca de un 17% del capital de Burger King España, es intentar la venta de la sociedad en el segundo semestre de 2024 o 2025, lo que incluye la posibilidad de una salida a bolsa. La nueva deuda, por la que el grupo de fast food ha pagado una tasa de euríbor más 550 puntos básicos, es decir, un 10%, tiene un vencimiento a seis años.

El pacto con Gregorio Jiménez es intentar la venta de la sociedad en el segundo semestre de 2024 o 2025

Antes de esa operación, la financiación de Burger King España se componía de un tramo B1 por 535,84 millones de préstamo intercompañía concedido por sociedades de Cinven, un tramo B2 por 260 millones y un tercero por 75 millones. Estos créditos fueron sindicados con la ayuda de Santander e ING entre inversores institucionales.

Según declaró Gregorio Jiménez a Expansión, el calendario de salida de Cinven es sacar a bolsa RBI en la segunda mitad de 2024, cuando la compañía prevé alcanzar una facturación de 1.300 millones. Otras fuentes próximas al ejecutivo aseguran que se trata de un planteamiento muy optimista y que la desinversión se producirá en 2025 y mediante venta directa, dadas las exigencias para cotizar en los mercados de valores.