Las preferentes asumirán el grueso del déficit de capital en Caja España y Liberbank

Las reducidas necesidades de dinero del rescate europeo de Caja España-Duero (Ceiss) y Liberbank se explican porque los tenedores de sus preferentes y deuda subordinada asumirán el grueso de su déficit de capital. La caja castellano-leonesa tiene 1.400 millones en estos títulos, según fuentes del Banco de España, y la fusión liderada por Cajastur, 900. A estas cantidades habrá que aplicar una quita que irá desde el 30% hasta el 75%, en función de las características de cada emisión.

El comisario europeo de Competencia, Joaquín Almunia, anunció ayer que Ceiss sólo recibirá los 604 millones que había pedido del mecanismo de rescate europeo y que Liberbank sólo necesitará 124 millones en forma de CoCos, cuando sus necesidades según Oliver Wyman eran de 2.063 y 1.198 millones, respectivamente. Estas cifras contrastan con unas inyecciones de capital europeo de 730 millones en BMN, frente a los 470 que había pedido y a su déficit de 2.208, y de 407 para Caja3, cuando había solicitado 200 y Oliver Wyman había detectado una necesidad de 779.

Esta disparidad de criterios entre los dos grupos de entidades no obedece a que BMN y Caja3 se encuentren en mucha peor situación que las dos primeras; de hecho, BMN seguirá en solitario mientras que Ceiss será subastada (salvo que llegue a un acuerdo de última hora con Unicaja). Al contrario, la respuesta reside en que Ceiss y Liberbank tienen unas cantidades mucho mayores en preferentes y subordinada frente a BMN, que sólo tiene emitidos 400 millones; Caja3 cuenta con apenas 100 millones.

Las preferentes y la deuda subordinada tienen un doble impacto para reducir las necesidades de capital. Por un lado, está la quita que se aplicará a los tenedores de estos títulos, una pérdida que supone un beneficio contable para las entidades (recompran barato algo que en su día vendieron caro), beneficio que incrementa las reservas y, en consecuencia, los fondos propios. Por otro, España ha acordado con la Comisión Europea que estos valores se canjeen no por efectivo, sino por títulos computables como capital de primera calidad (Tier 1). Es decir, se transforman unos instrumentos que no contaban en la ratio de capital en otros que sí contarán, lo que también reduce el déficit detectado por Oliver Wyman.

Por consiguiente, cuantas más preferentes y subordinadas tenga una entidad, más se reducirán las necesidades detectadas por Oliver Wyman mediante su canje. Y como las que más híbridos (es la categoría de estos instrumentos porque están a caballo del capital y la deuda) tienen son Ceiss y Liberbank, son las más beneficiadas en este sentido. En consecuencia, los clientes a los que vendieron estos títulos son los más perjudicados.

No hay previsto un arbitraje

El Banco de España no quiso concretar ayer la quita media que sufrirán las preferentes de las entidades, del Grupo 2 y se limitó a decir que recuperarán entre el 30% y el 75% de su inversión en función de las condiciones específicas de cada instrumento (tipo de interés, años que han pasado desde su emisión, si tienen vencimiento, etc.). Pero los criterios que se aplicarán para calcularla son los mismos del Grupo 1 -las entidades nacionalizadas-, lo que arroja una pérdida media del 44%.

De momento, no se ha establecido ningún procedimiento de arbitraje para que aquellos clientes que se sientan engañados por estas entidades puedan recuperar todo su dinero, a diferencia de lo que ocurre con NovaGalicia o CatalunyaCaixa, y de lo que se ha anunciado esta semana para Bankia. Por tanto, la única vía que tienen, si no quieren aceptar la quita que les proponga su entidad, es acudir a los tribunales.

El canje de los híbridos es la principal forma para reducir las necesidades de capital de Ceiss y Liberbank, pero no es la única. También contribuye, aunque en menor medida, la transmisión de activos a la Sareb y la realización de plusvalías por parte de las entidades mediante la venta de activos.