Telefónica da carpetazo a las preferentes

Telefónica va a ser la primera gran empresa no financiera que pondrá fin a su aventura con las célebres y controvertidas participaciones preferentes. Los 2.000 millones emitidos hace diez años desde la instrumental de Delaware, en Estados Unidos, van a ser saldados al 100% de su valor nominal mediante el pago en efectivo condicionado a la reinversión automática de un 60% en obligaciones simples de nueva emisión y el 40% en acciones procedentes de la autocartera. 

La operadora que preside César Alierta considera que los pequeños problemas requieren grandes soluciones porque aquí y ahora de lo que se trata es de salvar la imagen corporativa de la que se considera la primera multinacional de España. Bajo esa consigna el departamento financiero que dirige Ángel Vilá ha diseñado una oferta muy atractiva que da carpetazo a las suspicacias sin regatear mayores esfuerzos económicos en beneficio de todos los inversores de la compañía.

Las preferentes de Telefónica han estado cotizando durante los últimos días en los mercados secundarios a un precio que ni siquiera llega al 70% del valor nominal. La oferta, efectiva del 5 al 23 de noviembre y que se terminará de liquidar el 4 de diciembre, establece un canje mixto por el cual los inversores recibirán la totalidad de sus ahorros en efectivo debiendo destinar estos pagos en un 60% a la compra de obligaciones simples de nueva emisión. Dichos bonos serán retribuidos con periodicidad trimestral los  días 28 de febrero, 29 de mayo, 29 de agosto y 29 de noviembre hasta su vencimiento final en noviembre de 2022. El 40% restante deberá ser destinado a la compra de acciones propias de Telefónica dentro de una horquilla de precios, entre un mínimo de 9,75 euros por título y un máximo de 11,05. El  importe definitivo se fijará en todo caso con la media aritmética de la cotización en Bolsa a lo largo de los cinco días hábiles previos a la finalización del plazo previsto por la oferta; esto es entre el lunes 19 y el citado viernes 23 de noviembre.

El valor nominal de las preferentes es de 1.000 euros que serán recibidos íntegramente por sus actuales propietarios. En consecuencia con los términos mencionados de la propuesta, las nuevas obligaciones tendrán un valor nominal de 600 euros y aunque son emitidas a 10 años la compañía se reserva el derecho de amortización anticipada, total o parcialmente, en cada una de las fechas referidas para el pago de intereses. Las acciones tendrán un valor nominal de 1 euro y procederán de la autocartera de la compañía.

La documentación difundida en su día por Telefónica dejaba claro que las participaciones preferentes tenían consideración de deuda perpetua y estaban sometidas a diversas advertencias que condicionaban el pago de dividendo. En la letra gruesa del folleto se incluía la llamada cláusula step up que debería activarse el próximo 30 de diciembre y en virtud de la cual el emisor estaba obligado a retribuir a sus inversores con un interés equivalente al Euribor a tres meses más un diferencial del 4%. Las obligaciones que ahora ofrece Telefónica por el 60% de las preferentes pagarán una rentabilidad fija anual del 4,184%, ajustado al máximo para compensar un canje equitativo de toda la oferta.

La iniciativa de Telefónica abre el camino a otras grandes compañías industriales atrapadas por la quimera de las preferentes, como es el caso especial de Repsol, con 3.000 millones en cartera y que está esperando al cierre de la venta del negocio de GNL para rebajar la posición de deuda y garantizar su rating con las agencias calificadoras. A partir de ahí la primera petrolera del país presentará también una oferta de canje para desterrar de su balance un activo surgido de la ingeniería financiera en los años de abundancia y que tantos jirones está produciendo en la credibilidad del mercado financiero y bursátil en España.