La sombra de Repsol es alargada: los ‘bróker’ estrechan el cerco a Sacyr

Repsol sigue siendo el mayor dolor de cabeza de Sacyr Vallehermoso. A pesar de la caída del 67,4% que acumula la constructora en bolsa este año, los analistas siguen tirando de escepticismo con la constructora. Bankia Bolsa y Exane BNP Paribas han rebajado el precio objetivo de la compañía en sus últimos informes con el foco puesto en la participación del 10% en la petrolera. 

En el caso de Bankia Bolsa, el recorte aún deja a Sacyr con un potencial de revalorización del 218% ya que, aunque lo recorta de 4,6 a 4,1 euros por acción, esta cifra es muy superior a los 1,29 euros a los que cerró ayer la constructora. Exane, por su parte, ya no recomienda comprar, sino mantenerse neutral y fija el precio de la compañía dirigida por Manuel Manrique en 1,5 euros, también claramente por encima del precio de ayer.

En Bankia justifican la rebaja "al haber incluido Repsol  valorado a precios de mercado" ­–ayer cerró a 13,90 euros-, por la débil situación que atraviesa el sector de la construcción  y por la revisión a la baja del ebitda en línea con las propias previsiones de la compañía, que se sitúan entre los 500 y los 550 millones de euros.

Sin embargo, no son tan severos en el recorte del precio objetivo como Exane debido a que se muestran confiados en la solvencia de las garantías del préstamo que Sacyr tiene vinculado a la participación del 10% que tiene en Repsol, y que comprenden el 100% de Testa, Valoriza y Vallehermoso. En Bankia Bolsa aseguran que la acción de Repsol tendría que caer hasta los 9 euros para que el aval no fuera suficiente. Además, aseguran que Sacyr será capaz de refinanciar su deuda.

En Exane, por el contrario, creen que los riesgos potenciales de la compañía han aumentado exponencialmente, ya que ven más que probable que Repsol tenga que acudir a medidas dilutivas para los accionistas, pese a que la petrolera ha comunicado su intención de mantener su política de dividendos. “El peligro de que Respol tenga que recurrir a una ampliación de capital para restaurar la confianza del mercado y mantener el rating de su deuda se ha incrementado fuertemente”.

Además, aseguran que el hecho de que Sacyr tenga que corregir en sus libros el precio de Repsol, de 28,43 a 13,90 euros, eleva el riesgo de que se produzcan amortizaciones en el balance, como ocurrió en 2011. Por todo, Exane afirma que el riesgo de reestructuación de capital de Sacyr es ahora del 50%, mientras que eleva el riesgo de impago al 60%.

Tan alargada es la sombra de Repsol y tantas son las implicaciones que tiene en Sacyr que hasta el propio presidente de la compañía, Manuel Manrique, ha reconocido recientemente que no descartan deshacerse de la participación cuando compense el precio y, sobre todo, si baja del 10% y deja de ser estratégica para la constructora.

La cotización de Sacyr ayer estuvo en línea con el mercado. Aunque comenzó el día a la baja con una caída que alcanzó el 4% -hasta los 1,20 euros, mínimo del año provisional- a medida que avanzó la sesión la constructora giró al verde como el resto del selectivo español y cerró con una subida del 1,1%, hasta 1,19 euros. Además, la constructora anunció también ayer que se había adjudicado la prestación del servicio público de abastecimiento de agua de Votorantim (Sao Paulo) por 300 millones de euros a través de su filial portuguesa Somague.