Los mercados 'pasan' de los ajustes y tensan la prima antes de las subastas

Con el secundario sin apenas volumen, los exámenes de las medidas de ajuste que vaya adoptando España, más que en el día a día, van a ser en cada una de las subastas de deuda que realice el Tesoro. Así al menos lo creen los analistas que ven la primera prueba de fuego, más que en la emisión de letras de hoy, en la de bonos del próximo jueves.

Y es que, tras un batallón de recortes, algunos durísimos como la eliminación de una paga extra a los funcionarios o el recorte de los subsidios por desempleo para ahorrar 65.000 millones de euros hasta 2014 siguiendo las recomendaciones de Bruselas, los mercados, lejos de aflojar la presión, mantienen la prima de riesgo en los 540 puntos básicos y la rentabilidad del bono a diez años en el 6,6%.

“El problema es que hay muy poco secundario, por lo que ha dejado de ser una referencia”, explica a Cotizalia.com José Carlos Díez, economista jefe de Intermoney. “Hay que mirar subasta a subasta y, en principio, hoy no va a haber ningún problema porque los fondos de pensiones y los bancos tienen que meter su liquidez en algún lado y, si la demanda natural del corto plazo es más elevada porque ofrece menos riesgo y volatilidad, en un momento de incertidumbre como el actual la gente quiere protegerse más que nunca”.

Así, atendiendo a los cruces de ayer en el secundario, que para las letras a 18 meses oscilaba entre el 3,8% y el 4%, es muy posible que la subasta se salde con una rentabilidad del 3,85%, lo que supone una importante bajada de la rentabilidad con respecto a la subasta anterior de las mismas características del 19 de junio, por la que el Tesoro pagó un tipo de interés marginal del 5,3%. En cuanto a las letras con vencimiento un año, fuentes del mercado aseguran que la rentabilidad debería situarse entre el 3,5% y el 3,6%.

Pero la clave será la subasta del jueves. El Tesoro venderá bonos con vencimiento 2014 y obligaciones a 2017 y 2019 en una cita en la que se espera aumente la tensión. En este sentido, fuentes del mercado aseguran que, aunque el Tesoro, obviamente, tiene que salir más caro, el dato de demanda se espera positivo, algo que no ocurría con Portugal y mucho menos con Grecia cuando se encontraban en circunstancias parecidas.

“Los mercados están presionando muchísimo y creo que están tirando de la cuerda para pescar a río revuelto”, asegura a Cotizalia.com Javier Neiderleytner, profesor de IEB. “Es necesario que Europa nos apoye con contundencia y se deje de mensajes tibios para alejar a los especuladores. De nada sirve que sigamos haciendo recortes y ajustes si los tenemos que destinar a financiarnos cada vez más caro”.

No obstante, aunque el mes de julio se presenta como uno de los clave en tanto que vencen 12.600 millones de euros, el Tesoro tiene ya cubiertas sus necesidades de financiación en un 65,2% gracias al fuerte empujón que le dio en el primer trimestre del año aprovechando los tipos más bajos y el efecto de la megainyección de liquidez de un billón en total del Banco Central Europeo a los bancos. El siguiente periodo complicado será octubre, con 20.000 millones en vencimientos.

Por este motivo, desde que comenzaron de nuevo las tensiones sobre la deuda española el pasado mes de abril, y que han llevado al bono de nuevo a superar el peligroso 7% de rentabilidad en el diez años, el mensaje que ha querido lanzar el Tesoro es el de que no está dispuesto a pagar cualquier precio y, de hecho, las últimas subastas han sido más simbólicas que otra cosa, para cumplir con el calendario, teniendo en cuenta que los objetivos de colocación han estado en el entorno de los 3.000 millones de euros.