¿Eurobonos? Los mercados ven las primera grietas en el muro de Berlín

Eurobonos si, eurobonos no. Ese es el eterno debate que vive Europa desde que estalló la crisis de deuda y que se ha avivado a medida que la situación se ha hecho casi insostenible. Hace exactamente un año, ni España ni Italia estaban en verdadero riesgo y la situación en Grecia parecía bajo control. Sin embargo, el escenario ha dado un giro radical y ni siquiera los protagonistas son los mismos de entonces. Sólo la alemana Angela Merkel repite foto y las últimas elecciones regionales del país apuntan a que por poco tiempo.

De esta manera, en la Cumbre de líderes europeos de este miércoles se volverá a abrir el debate sobre la creación de un papel común en la eurozona que permita a los países más presionados financiarse a precios razonables. La contrapartida es que los 17 miembros –que pueden quedarse en 16 si finalmente sale Grecia- compartirán riesgo, con lo que los que menos intereses han venido pagando hasta la fecha verán aumentar sus costes de financiación.

Se espera que el recién llegado al Eliseo, el socialista Françoise Hollande, y el primer ministro italiano, Mario Monti, hagan caso a la carta de invitación del presidente del Consejo Europeo, Herman Van Rompuy, que pedía un “debate sin tabúes”, para poner sobre la mesa la necesidad de crear de forma inmediata los “eurobonos”. Y Merkel cada vez está más sola en el lado del ‘no’.

La mejor solución pasa por los eurobonos

“Los eurobonos son la solución porque estamos dando una muy mala imagen de desunión y, además, se está castigando a los países más débiles, penalizándoles precisamente a la hora de financiarse”, asegura a Cotizalia.com Javier Neiderleytnes, profesor de Economía en IEB.

“Creo que Alemania pasaría por el aro si hubiera unión fiscal pero, de momento, no sé hasta qué punto pueden convencerla en estos momentos. Si hiciéramos una encuesta a los alemanes estoy convencido de que se opondrían a los eurobonos”, afirma Neiderleytnes. Y es que esta puede ser la última baza de la canciller para revalidar el año que viene su mandato. Ortodoxia germana y anteponer los intereses de su país a los de la Unión para rascar votos entre sus electores. “Si fuera solidaria, debería permitirlos y, en el fondo, la primera beneficiada de una Italia y España fuertes son las exportadoras germanas”.

El problema es que “eurobonos significa mutualizar el riesgo. Para que esto ocurra, tiene que haber control y convergencia fiscal plena. ¿Existe? no lo creo”, afirma a Cotizalia.com José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi. “Ahora es complicado, especialmente para  aquellos países que tienen que asumir mayor riesgo”.

Los tipos de interés de todos los países que componen la eurozona se moverían hacia un término medio, de la misma manera que ha ocurrido con el euro que, al fin y al cabo, es una cesta de 17 divisas. Esto, mientras que por un lado beneficia a los llamados PIIGS a la hora de financiarse en el mercado, provoca que Alemania deje de financiarse prácticamente al 0% o al 1,4% en el largo plazo, como ha venido haciendo en los últimos tiempos.

“No es cuestión de egoísmo, se trata de controlar el riesgo que asume Alemania al permitir un instrumento de este tipo. Fíjate, por ejemplo, que la posible actuación del ECB o del ESM en el futuro tendría un efecto similar al eurobono. Y Alemania es la principal financiadora de ambos instrumentos”, concluye el experto.

Merkel podría dar las primeras señales de debilidad

Se podrían empezar a abrir pequeñas grietas en el muro de Berlín. “Parece que Alemania está en contra de los eurobonos, pero quizá vaya dándose cuenta de que, a la larga, le interesa. Si los demás países están a favor, supongo que acabarán cediendo”, asegura Karina Sirkia, gestora de renta fija de Grupo EDM.

De hecho, los mercados llegan con optimismo a la Cumbre y prueba de ello es la subida generalizada de las bolsas europeas, incluidas la española y la italiana, que sumaron el martes un 2,1% y un 3% respectivamente, y la bajada de los diferenciales, que llevó la prima de riesgo por debajo de los 465 puntos básicos por primera vez desde que se aprobó la reforma financiera el pasado 11 de mayo.

“Parece que se están anticipando buenas noticias: estructurar los fondos de estabilidad de forma que puedan asistir financieramente a la banca directamente, sin pasar por el soberano, medidas de estimulo al crecimiento, flexibilizar el déficit público...”, asegura Sirkia.

De hecho, ayer el bono cerró en el 6%, después de alcanzar el 6,4% en los últimos días. “Si se confirman novedades, quizás los activos españoles se sigan beneficiando. Pero si las noticias decepcionan… ya saben cómo es esto”, concluye la experta.