“Es necesario un ajuste profundo en el sector público”

La tregua que han dado los mercados a España puede ser pasajera si no se toman las medidas adecuadas.  Gonzalo Lardiés, gestor  de Fondo Ibérico Acciones, de Banco Madrid, considera que la crisis actual no es como las anteriores y, por ello, aunque ya se han adoptado medidas, “no son suficientes”. A su juicio, todavía queda un pilar muy importante por reorganizar: el público.

“Es necesario un ajuste profundo del sector púbico. No basta con las pequeñas cosas que se han hecho en las administraciones locales”, señala Lardiés, que apunta que, entre otras cosas, habrá que revisar por ejemplo el sistema de pensiones. “Hay que estudiar si es sostenible o no a medio plazo y ver qué medidas se toman. No vale importar un modelo de otro país y aplicarlo directamente, hay que saber qué se necesita aquí”.

Lardiés afirma que con las medidas adoptadas hasta ahora, “hemos ganado tiempo”. “Los mercados funcionan como estados de ánimo. Ni había motivos para que se produjera el colapso, ni los hay para que haya mejorado tanto la situación”.

Por estos motivos, el gestor de Fondo Ibérico Acciones mantiene un sesgo defensivo en su cartera y selecciona cuidadosamente las empresas que incluye en ella. “Voy a mantener este sesgo porque aunque parece que se ha tocado suelo, la mejoría puede ser pasajera”. “Con este entorno es necesario estudiar cada compañía en particular. En los tres años malos que ha tenido la bolsa, hay compañías que están disparadas”.

Lardiés prefiere evitar compañías muy cíclicas o con retos de valoración aunque sean buenas, como es el caso de Inditex o Grifols. “Busco compañías con capacidad para diferenciarse de mercado”.

Y, precisamente, por este motivo no le gusta el sector financiero que, a su juicio, se ha ‘commoditizado’ en el sentido de que es difícil desmarcarse de sus competidores. “Ofrecen los mismos productos y solo pueden competir vía precios. Su única fórmula para ganar dinero es ampliar volumen y para ello se apalancan operativamente y cuando los riesgos afloran aparecen los problemas. Además, es un sector que está en plena reorganización”.

Lardiés ve posible que la CNMV decida mantener el veto a las posiciones cortas –que expira el próximo día 31- a los valores financieros, ya que al resto “no tiene sentido”. El gestor explica que el hecho de estar corto en el precio de una compañía no tiene por qué afectar al balance, pero que dada la debilidad del entorno y los repuntes que experimenta la prima de riesgo es probable que continúe en valores financieros.

Asimismo, considera que el hecho de que los bancos medianos puedan mantener el pago de dividendos dependerá de sus necesidades de capital. “No es el sector más adecuado para dar beneficios. Lo primero es la solvencia financiera, no se puede incrementar la deuda para ofrecer beneficios”.

Fondo Ibérico Acciones registró el año pasado una revalorización del 5,6%, mientras que este año gana un 6,8%, según los datos de Morningstar. Los valores que tiene ahora mismo Lardiés en cartera son Red Eléctrica, Enagás, Almirall Telefónica, Ebro Foods o Iberdrola, entre otros.  No obstante, también ve potencial en valores pequeños y medianos, ya que “es más factible que puedan doblar su balance”.

 “En el Mercado Continuo hemos visto que hay empresas a las que se les coloca un perfil de riesgo superior por el hecho de ser españolas y están fuera de las carteras. Pueden ser interesantes a medio y largo plazo. Preferimos las pequeñas compañías expuestas a España”.