El interés del bono cae del 5% por primera vez desde marzo y quita presión a Rajoy

Si es relevante que la prima de riesgo española se haya desplomado 30 puntos básicos, más lo es que la rentabilidad del bono, que es realmente lo que tiene que pagar España para financiarse, siga bajando. Y en este sentido, el Tesoro está de enhorabuena. El tipo de interés del papel a diez años cae este lunes hasta el 4,991%. Se trata de la primera vez desde el pasado mes de marzo, cuando el secundario vivía en una balsa de aceite gracias al LTRO del Banco Central Europeo, que la rentabilidad cae del 5%.

El desplome de la prima de riesgo española es un bálsamo para el Tesoro, que este mes de enero tiene que refinanciar vencimientos de deuda pública por un importe que roza los 20.000 millones de euros. De esta forma, podrá reducir los intereses de los nuevos bonos que debe emitir, lo que aliviará a su vez el déficit público (la carga de la deuda se ha convertido en la principal partida de los presupuestos generales). El lado negativo es que las fuertes emisiones realizadas a finales de 2012 podrían haber salido bastante más baratas si el Tesoro se hubiera esperado a enero.

El diferencial entre el bono español a 10 años y el alemán se hundió el miércoles un 9%, desde 394 hasta 359 puntos básicos, su nivel más bajo desde el 2 de abril y hoy se mantiene estable en esos niveles.

El detonante para esta euforia en el mercado de deuda -y en la bolsa, donde el Ibex subió el 3,43%- fue el acuerdo alcanzado en EEUU para evitar el llamado 'abismo fiscal', aunque parezca un asunto que nada tiene que ver con España. La explicación es que reduce la incertidumbre política, algo que muchos inversores internacionales estaban esperando para sacar su dinero del Bund alemán o del Treasury norteamericano (con tipos reales negativos) y volver a invertir en activos de riesgo. Como los españoles.

Esta relajación de los intereses de la deuda no podía llegar en mejor momento para el Gobierno de Mariano Rajoy. El año 2013 se presenta aterrador para el Tesoro, que tendrá que emitir 230.000 millones entre vencimientos de letras y bonos, necesidades de financiación del déficit público y el nuevo Fondo de Liquidez Autonómica. Y empieza fuerte, puesto que sólo en enero tendrá que hacer frente a la refinanciación de 19.841,6 millones que vencen, 14.285,9 en bonos y obligaciones, y 5.555,7 en letras del Tesoro.

Al rebajar el coste de estas emisiones, el Ejecutivo podrá comenzar el año cumpliendo el objetivo de déficit público (situado en el 4,5% del PIB para el conjunto del ejercicio), puesto que el servicio de la deuda se ha convertido en la mayor partida del presupuesto por encima del desempleo, con más de 38.000 millones. Justo lo contrario de lo ocurrido a finales de 2012, cuando la estabilización de la prima de riesgo por encima de 400 puntos hizo saltar por los aires las previsiones del Gobierno sobre el coste de la deuda.

El Tesoro paga más por adelantarse

Para hacer frente a unas necesidades de emisión tan gigantescas, el Tesoro construyó un colchón en 2012 al emitir un 13% más de lo que le hacía falta el año pasado, lo que se traduce en 11.165 millones. Esta 'hucha' le servirá para no tener que acudir a los mercados a la desesperada si las cosas vuelven a empeorar, pero tiene una lectura negativa: si el Tesoro se hubiera esperado hasta ahora, el coste de esas emisiones habría bajado notablemente.

Así lo señala un gestor de fondos, que admite que "nadie podía prever el futuro, y si no se llega a alcanzar un acuerdo sobre el abismo fiscal, las cosas podrían haber sido muy diferentes". Sin embargo, añade que "el Tesoro se estaba poniendo la venda antes de la herida, cuando podía haber seguido el ejemplo de los bancos: ninguno emitió mientras la prima estaba por encima de 400, y ahora se van a lanzar todos a hacerlo porque la caída del diferencial abre una nueva ventana de oportunidad. Ayer dio el pistoletazo de salida BBVA, con una colocación a cinco años.

El comodín del rescate

Además, si las cosas se ponen feas, Rajoy siempre tiene el as en la manga de pedir el rescate para que el BCE compre deuda española en el mercado. Hasta ahora, el Ejecutivo no lo ha solicitado, entre otros motivos porque la petición de ayuda no le garantiza que la prima de riesgo baje hasta una horquilla de entre 200 y 250 puntos básicos, un nivel que el Gobierno considera que es sostenible y que le permitiría afrontar los vencimientos a medio plazo a un precio adecuado. 

No obstante, el hecho de que hasta el momento el Gobierno haya decidido no solicitar el rescate, no significa -tal como reconoció Rajoy en el Congreso hace apenas 10 días- que no vaya a hacerlo a lo largo de este año.

Precisamente, ayer Morgan Stanley aseguró que España puede ser "una de las grandes sorpresas de 2013", por delante de otros países periféricos de la zona euro. Este banco de inversión espera que la prima siga bajando en los próximos meses, pero para ello considera necesario que se ponga en marcha el programa de compra de bonos de Mario Draghi.