Yellen asume el riesgo de que los tipos bajos estimulen unos mercados más "vulnerables"

Aquello de que la política monetaria debe sorprender para ser efectiva pertenece a otra época. Los banqueros centrales del siglo XXI no solo telegrafían sus movimientos para no pillar despitados a los inversores, es que también preparan el terreno incluso para anticipar que en el futuro puede que se vea obligado a cambiar el paso. Esta estrategia del matiz del matiz es la que ha mostrado la presidenta de la Reserva Federal (Fed), Janet Yellen, en su comparecencia ante el Congreso.

Consciente de que la flexibilidad puede ser una poderosa aliada en los próximos meses, se ha procurado el mayor ángulo de actuación posible. Por eso, ha afirmado que "si el mercado laboral continúa recuperándose más rápido de lo anticipado" por la Fed, "la subida en los tipos de interés podría ocurrir más pronto y más rápido de que lo ahora se espera". Y por eso, al mismo tiempo, ha sostenido que si en vez de pasar eso lo que acontece es que los datos defraudan, "el futuro de los tipos sería más acomodaticio de lo que actualmente se anticipa".

En definitiva, que todo es posible en función de cómo evolucionen los datos. Por ahora, lo cierto es que los de interés siguen anclados en el 0-0,25% en el que se encuentran desde diciembre de 2008. Y Yellen ha precisado que antes de subirlos la entidad debe tener evidencias suficientes de que el crecimiento es "sólido". Por el momento, el mercado ubica ese primer repunte de los tipos en el tercer trimestre de 2015.

No obstante, la presidenta de la Fed reconoció que existe una "considerable incertidumbre" acerca de las perspectivas económicas, y que, pese a que "la economía continúa su mejoría", ésta "no se ha completado todavía".La tasa de desempleo en EEUU se situó en junio en el 6,1 %, la cifra más baja desde septiembre de 2008, y en el primer trimestre del año se han creado más de 1,4 millones de empleos.Sin embargo,Yellenmantuvo la cautela al subrayar que "la participación en la fuerza laboral aparece más débil de lo que uno debería esperar".

En lo que se ha reafirmado Yellen ha sido en el calendario de retirada de los estímulos más extraordinarios. Salvo sorpresa, el tercer programa de compras de activos (QE3) seráfiniquitado en la reunión de la Fed de los días 28 y 29 de octubre. Para entonces, el balance de la Fed, que ahora roza los 4,4 billones de dólares, ya rondará los 4,5 billones. A comienzos de agosto de 2007, justo antes de las primeras maniobras de urgencia de los bancos centrales, su balance era de 870.000 millones de dólares.

Mientras tanto, Yellen es consciente del riesgo que asume con la expansiva política monetaria que viene siguiendo. "[La Fed] reconoce que los bajos tipos de interés puede proveer incentivos para la búsqueda de rentabilidad dealgunos inversores y que estas acciones podrían incrementar las vulnerabilidades en el sistema financiero ante eventos adversos". Por el momento, sin embargo, considera que la bolsa, la deuda privada yel sector inmobiliario presentan unas valoraciones "en línea generalmente con las normas históricas", con solo algún síntoma de sobrevaloración en la deuda privada de peor calidad.