Los tres riesgos adicionales que acechan al sector eléctrico en los mercados

Los inversores no perdieron ni un segundo. En cuanto la bolsa abrió ayer, las ventas de acciones de las compañías más expuestas a la reforma eléctrica se multiplicaron. Y lo que empezó mal no acabó mejor. Al final de la sesión, el balance fue netamente negativo: Iberdrola cedió un 3,3%; Endesa, un 4,5%; Enagás, un 6%; Red Eléctrica, un 7,5%; Gas Natural, un 8%; y Acciona, un 8,5%. 

Estas ventas mostraron los riesgos a los que se enfrentan las compañías más reguladas. "Un entorno legal más estable es también necesario para los inversores en los sectores regulados, con los bancos y las eléctricas posiblemente como los más afectados", recogía un informe difundido ayer por J.P Morgan sobre la economía española. 

Pero, más allá de la reacción en caliente, el sector afronta efectos colaterales nada menores. Fuentes del mercado mencionan varios riesgos que acechan desde tres focos principales. Por un lado, el dividendo. La retribución representa uno de los ganchos históricos ofrecido por las eléctricas a sus accionistas. Precisamente por ser un sector regulado y con unos resultados estables -tradicionalmente-, pero poco dados a sorpresas que alimenten la subida de las acciones, las eléctricas son generosas en el pago de dividendos para atraer y mantener a sus accionistas. En la actualidad, y según los datos de Bloomberg, la rentabilidad por dividendo de las retribuciones de Red Eléctrica, Gas Natural y Enagás se mueven en torno al 6,2-6,3%, la de Acciona ronda el 7% y la de Iberdrola alcanza el 7,8%. En la medida en que sus resultados se vean mermados por la reforma, las empresas podrían anunciar recortes en sus retribuciones. 

Otro frente que puede abrirse es el de las calificaciones. Hasta la fecha, el sector viene gozando de un rating a largo plazo que supera incluso en dos escalones al que recibe el Reino de España. Además, se mantienen con varios peldaños de margen dentro de la categoría de grado de inversión, la que distingue a los emisores más fiables. El riesgo reside en la posibilidad de que las agencias reaccionen a la reforma con rebajas de las notas crediticias. 

Para las compañías, la clave reside en no perder el grado de inversión; es decir, en no caer a la categoría de alta rentabilidad o bono basura. Esa frontera la delimitan las siguientes notas: el último peldaño de grado de inversión para Moody's es Baa3 y para Standard&Poor's (S&P) y Fitch, BBB. Por tanto, todo lo que sea caer a Ba1 o BB+ implicaría el descenso al bono basura. 

Iberdrola supera el bono basura en tres escalones para Moody's (Baa1) y Fitch (BBB+) y dos para S&P (BBB); Gas Natural, en tres para Fitch (BBB+) y en dos para Moody´s (Baa2) y S&P (BBB); Enagás, en cuatro para Fitch (A-), en dos para S&P (BBB) y en uno para Moody's (Baa3); Red Eléctrica, en cuatro para Fitch (A-) y en dos para S&P (BBB); y Endesa, en tres para Fitch (BBB+) y en dos para S&P (BBB). 

Vinculado con el rating, un tercer foco apunta a los vencimientos de deuda que afrontan las compañías en los próximos ejercicios. Según los datos recopilados por Bloomberg, Iberdrola encara vencimientos de bonos y préstamos por un valor próximo a los 9.700 millones de euros entre 2014 y 2016, con casi 5.000 millones concentrados en el último año. En el mismo intervalo, los vencimientos de Gas Natural Enagás se sitúan en los 6.952 millones; los de Endesa llegan a 1.396 millones; los de Acciona alcanzan los 1.206 millones; los de Enagás ascienden a 1.000 millones; y los Red Eléctrica, a 650 millones.